近期，甲醇1705合約從2500元/噸上漲至3011元/噸，僅用了11個(gè)交易日，累計(jì)漲幅達(dá)20.44%。但甲醇在高位短暫停留2個(gè)交易日后，本周一以跌停板的形式展開(kāi)調(diào)整。基于行情的大起大落，筆者主要從解讀過(guò)往、中短期關(guān)注點(diǎn)以及操作策略幾個(gè)層面進(jìn)行分析。

快漲急跌原因

前期甲醇快速上漲的主要原因：一是部分裝置意外檢修和環(huán)保因素使得河北等地開(kāi)工率下降，同時(shí)港口庫(kù)存持續(xù)下滑，引發(fā)甲醇現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)價(jià)格和港口價(jià)格全面上漲，并且部分時(shí)段產(chǎn)區(qū)價(jià)格漲幅顯著加速。二是國(guó)際甲醇價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)口利潤(rùn)處于低位。三是傳統(tǒng)需求和新興需求的開(kāi)工整體穩(wěn)定，下游需求整體平穩(wěn)。周初甲醇出現(xiàn)跌停板，主要有以下幾方面因素：一是周初單日商品市場(chǎng)整體失血近20億元，其中化工板塊抽血7.5億元居首，商品整體下跌，市場(chǎng)人氣偏空。二是甲醇華東價(jià)格和西北價(jià)格之差持續(xù)放大，套利窗口打開(kāi)。三是傳聞?wù)憬d興能源甲醇制烯烴生產(chǎn)跌破現(xiàn)金成本，市場(chǎng)預(yù)期其可能停產(chǎn)。四是甲醇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格從上周初開(kāi)始基本止?jié)q，同時(shí)本周開(kāi)始港口甲醇現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。五是下游用戶對(duì)甲醇短期快速上漲的抵觸情緒顯著。

中短期關(guān)注點(diǎn)

短期來(lái)講，隨著期貨價(jià)格急速下跌，甲醇期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貼水放大，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注基差如何修復(fù)，是現(xiàn)貨補(bǔ)跌還是期貨補(bǔ)漲。按照周二甲醇期貨1701收盤價(jià)2894元/噸、華東港口現(xiàn)貨價(jià)3000—3200元/噸計(jì)算，甲醇1701盤面貼水現(xiàn)貨幅度為106—306元/噸；按照江蘇地區(qū)市場(chǎng)價(jià)3005元/噸計(jì)算，甲醇1701盤面對(duì)現(xiàn)貨貼水亦超過(guò)100元/噸。從基差角度看，短期甲醇進(jìn)一步深跌的可能性不大。

中期來(lái)看，甲醇價(jià)格漲跌還是由供需面主導(dǎo)。供給方面，截至上周末，國(guó)內(nèi)甲醇平均開(kāi)工率上升1%至52%，主要是山西一套60萬(wàn)噸/年和東北一套8萬(wàn)噸/年的裝置重啟，其他裝置暫無(wú)明顯變化，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加；進(jìn)口方面，上周共有7萬(wàn)噸左右進(jìn)口甲醇分別裝卸在港口，主要來(lái)自新西蘭和沙特，較前一周基本持平。目前，并沒(méi)有看到供給端未來(lái)可能出現(xiàn)重大變化的跡象。因此，可以把關(guān)注點(diǎn)更多地放到需求端，尤其是新興的甲醇制烯烴需求。

上周，甲醇新興下游開(kāi)工維持在八成左右。但是傳聞興興能源生產(chǎn)跌破現(xiàn)金成本，后期需要重點(diǎn)關(guān)注其60萬(wàn)噸產(chǎn)能的裝置開(kāi)工動(dòng)態(tài)。此外，市場(chǎng)特別關(guān)注的是，常州富德新增烯烴裝置是否啟動(dòng)投料生產(chǎn)，以及市場(chǎng)對(duì)2017年2月斯?fàn)枎瓦€有240萬(wàn)噸的外采甲醇MTO新增產(chǎn)能可能投產(chǎn)的預(yù)期。傳統(tǒng)下游市場(chǎng)中，上周甲醛開(kāi)工率減少3%至42%左右，二甲醚開(kāi)工率減少2%至14%，醋酸開(kāi)工率上升6%至89%，MTBE開(kāi)工率上升3%至58%，DMF開(kāi)工率減少7%至48%。目前，傳統(tǒng)下游市場(chǎng)抵觸高價(jià)甲醇，成本難以轉(zhuǎn)嫁或使得下游裝置開(kāi)工率被迫下降，最終對(duì)甲醇需求降低。同時(shí)，年底傳統(tǒng)下游需求步入淡季。不過(guò)，傳統(tǒng)需求出現(xiàn)大幅滑坡的可能性也不大，整體會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。中期來(lái)看，只要商品整體氛圍不悲觀，甲醇還是可以作為多頭配置，尤其是下游甲醇制烯烴裝置投產(chǎn)時(shí)點(diǎn)，容易成為甲醇上漲的引爆時(shí)間點(diǎn)。

操作策略上，短期關(guān)注1701合約基差修復(fù)，暫時(shí)觀望；中期逢低買入1705合約，注意把握市場(chǎng)節(jié)奏，關(guān)注華東和西北現(xiàn)貨價(jià)格的套利窗口動(dòng)態(tài)。