12月以來，螺紋鋼期貨1705合約一度創(chuàng)出新高，而后又迅速回落。我們分析認為，螺紋鋼未來一段時間內(nèi)將趨于振蕩走勢。

按照時間周期，影響市場氛圍的因素分為短期因素、中期因素和長期因素。大體而言，供需關(guān)系主導(dǎo)著中長期的商品價格走勢，而在短周期內(nèi)，市場氛圍和資金情緒對商品價格的影響較大，特別是對期貨價格的影響較大。

資金情緒和市場預(yù)期，是近期鋼材期貨價格的大漲大跌走勢的一個注腳。以螺紋鋼為例，推升螺紋鋼期價創(chuàng)出新高的一個重要原因，就是政策引發(fā)的市場預(yù)期變化。首先是政府對于中頻爐的整治措施。11月末，在國務(wù)院調(diào)查組巡查過后，11月28日，江蘇省政府召開會議，緊急部署“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)整治和鋼鐵違法違規(guī)產(chǎn)能清理工作，要求在全省立即開展“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)整治和鋼鐵違法違規(guī)產(chǎn)能清理工作，對已確定的“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)迅速采取措施，一周內(nèi)全面拆除用于生產(chǎn)建筑用鋼的中頻爐、工頻爐。

之后，蘇南地區(qū)及周邊部分中頻爐鋼廠陸續(xù)停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，目前江蘇省中頻爐粗鋼產(chǎn)能在4000萬噸左右，占江蘇省整個粗鋼產(chǎn)能的27%，而且相關(guān)產(chǎn)能都集中在建筑鋼材，對江蘇省乃至整個華東建筑鋼材產(chǎn)業(yè)影響重大。近日，唐山地區(qū)中頻爐也要停產(chǎn)的消息在市場傳播，這使得市場看多氛圍增強。其次，華北環(huán)保停產(chǎn)限產(chǎn)消息不斷。當前正值冬季，受到氣候季節(jié)性變化的影響，我國北方地區(qū)容易形成霧霾重度污染天氣，而按照此前國家頒布的相關(guān)法規(guī)，一系列的停產(chǎn)、限產(chǎn)措施就會啟動，這些舉措對實際供應(yīng)量的影響姑且不論，但其對市場情緒的刺激是顯而易見的。

實際上，近期市場看多的預(yù)期主要來自于供應(yīng)端，鋼材供應(yīng)端確實出現(xiàn)一定程度的收縮。從周度數(shù)據(jù)來看，12月16日當周，全國高爐開工率為75.14%，這一數(shù)值處于歷史低點附近，僅僅高于2016年春節(jié)前后創(chuàng)出的歷史最低高爐開工水平，高爐開工率已經(jīng)連續(xù)第八周下降。

從月度數(shù)據(jù)來看，11月粗鋼日產(chǎn)量在213萬噸左右，前11個月粗鋼累計產(chǎn)量為73893萬噸，同比增長1.1%。我們認為，供應(yīng)收縮是確定的，依據(jù)有以下兩點：一是季節(jié)性規(guī)律，從歷史來看，11月、12月往往是年內(nèi)產(chǎn)量的低點；二是政策影響。不過，同時也要看到，目前鋼廠減產(chǎn)力度尚需產(chǎn)量數(shù)據(jù)的確認，并且從歷史情況來看，很少會出現(xiàn)單由供應(yīng)收縮引發(fā)的鋼價上漲行情，供應(yīng)收縮對鋼價的支撐作用存疑。

追溯歷次的行情變化來看，需求變化是影響螺紋鋼價格最關(guān)鍵的因素。對于螺紋鋼來說，最重要的消費去向是房地產(chǎn)行業(yè)。

從歷史規(guī)律來看，螺紋鋼期貨月度收盤價格與房地產(chǎn)投資累計同比增速存在高度的正相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)在0.9以上，證明了房地產(chǎn)行業(yè)作為螺紋鋼最重要的下游行業(yè)的地位。從月度的數(shù)據(jù)來看，1—11月房地產(chǎn)投資完成額為93387億元，同比增長6.5%，這是地產(chǎn)投資增速連續(xù)三個月回升之后首次回落。

金九銀十是傳統(tǒng)的消費旺季，房地產(chǎn)投資增速回升符合其季節(jié)性特點。但11月之后，按照歷史規(guī)律，由于氣候變化，下游需求特別是北方需求會逐漸萎縮，這將使鋼價承受壓力。從更長的周期來看，房地產(chǎn)這一波的回升或已接近尾聲。我們的依據(jù)主要是：高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)銷售明顯轉(zhuǎn)差，銷售同比已呈現(xiàn)下降局面，此前房地產(chǎn)銷售的持續(xù)增長被視為拉動房地產(chǎn)投資的核心力量，一旦核心力量消失，投資增速大概率會呈現(xiàn)下行。不過，我們也要考慮到需求向好的可能性，特別是中間環(huán)節(jié)基于樂觀預(yù)期的主動補庫，可能將需求轉(zhuǎn)淡的時間點推遲。

綜上所述，我們認為螺紋鋼市場或?qū)⑦M入供需兩淡的格局之中，鋼價或?qū)⑦M入?yún)^(qū)間振蕩格局。