核心觀點

輸送帶行業(yè)標桿企業(yè)，收購北京約基升級為物料輸送總包提供商。我國是全球輸送帶第一大生產國和消費國。公司自2001 年成立以來深耕輸送帶生產與銷售，近三年主營業(yè)務收入保持在9-12 億元之間，毛利率維持在28%以上。2016 年2 月3 日，公司通過增資及定增成功收購北京約基58%股權，進軍帶式輸送帶整機及立體垂直循環(huán)機械立體停車庫。根據(jù)對賭協(xié)議，北京約基承諾2016-2017 實現(xiàn)凈利潤不低于5200 和6800 萬元，若不達則以現(xiàn)金方式補足。我們認為，公司收購北京約基后有助于提升公司在物料輸送機械上的技術研發(fā)優(yōu)勢，以輸送帶生產業(yè)務為基礎，業(yè)務拓寬至物料輸送系統(tǒng)設備、技術、方案總包商，以發(fā)揮協(xié)同效應。

戰(zhàn)略布局醫(yī)療養(yǎng)老，培育業(yè)績新增長點。公司于2012 年10 月新設桐鄉(xiāng)和濟養(yǎng)老服務投資有限公司，2015 年5 月，旗下和濟頤養(yǎng)院試運營，截止三季報其入住率已接近滿員，2016 年3 月，公司與上海紅日養(yǎng)老集團合資新設上海雙箭紅日家園企業(yè)管理有限公司，股權占比60%，2016 年6 月，雙箭紅日旗下新設蘇州雙箭紅日頤養(yǎng)院有限公司，股權占比90%。

2016 年7 月以自有資金1.6 億元設立全資子公司上海雙箭健康科技有限公司，搭建醫(yī)療養(yǎng)老投資平臺。 2016 年9 月，和濟公司出資人民幣350 萬元與上海民生志遠健管和上海盛苑醫(yī)院管理公司簽署了《桐鄉(xiāng)和濟源盛門診部有限公司投資合作協(xié)議》，共同投資設立桐鄉(xiāng)和濟源盛門診部有限公司，股權占比70%，打造區(qū)域性醫(yī)療康復平臺。我們認為，隨著養(yǎng)老消費觀念的轉變升級，以及相關政策的逐步到位，民企正迎來布局醫(yī)養(yǎng)結合的黃金時期，公司在近兩年來轉型順利高效，有望借助資本力量成為長三角醫(yī)養(yǎng)龍頭。

財務預測與投資建議

我們預測公司2016-2018 年每股收益分別為0.23、0.27、0.31 元，基于可比公司估值以及新業(yè)務的高成長性，我們認為目前公司的合理估值水平為2016 年的58 倍市盈率，對應目標價為13.34 元，首次給予增持評級。

風險提示

輸送帶行業(yè)價格戰(zhàn)加劇、頤養(yǎng)院入住情況不及預期、北京約基達不到對賭業(yè)績、應收賬款高企。