投資要點：

事件：公司12 月20 日晚間公告與巴塘縣雪域經(jīng)貿(mào)有限責任公司簽署《巴塘縣雪域扎西賓館合作框架協(xié)議》，雙方同意聯(lián)合開發(fā)、運營位于巴塘縣夏邛鎮(zhèn)幸福街雪域扎西賓館項目。本次投資公司合計出資8400 萬元與雪域經(jīng)貿(mào)以股權(quán)合作方式經(jīng)營該公司旗下的雪域扎西賓館項目。此次投資完成后，雙方將通過新設(shè)立平臺公司的方式進行運營，其中公司股權(quán)比例為60%。

標的資產(chǎn)情況：2004 年巴塘縣雪域經(jīng)貿(mào)有限責任公司投資建設(shè)了集旅游接待、住宿、餐飲、娛樂、會議于一體的雪域扎西賓館，建筑面積6464.82 平方米、占地面積3905.77 平方米。賓館共有各類客房（單人間、標準間、豪華套房）87 間；不同風格（藏式、中式、歐式）特色包間（會議大廳）二十個，一次性可接納280 余人；可容納200 多人同時用餐的酒店餐廳，商用出租鋪面19 間，共2110 平方米。2016 年初公司對雪域扎西賓館在原有基礎(chǔ)上擴建（2765.48 平方米）、重新進行裝修，擴建后賓館建筑面積將達到9230.30 平方米，客房136 間，茶樓及餐廳面積在原有基礎(chǔ)上擴建三分之一，其他商用鋪面及占地面積不變。目前工程已取得施工備案，賓館擴建及裝修主體工程已完成，附屬工程正在進行中。

巴塘縣是公司布局大香格里拉旅游生態(tài)圈的重要節(jié)點，享有藏地江南美譽。

巴塘縣位于四川西部青藏高原東南緣，金沙江中游東岸的川、滇、藏三省（區(qū)）結(jié)合部，境內(nèi)國道318 線縱貫8 鄉(xiāng)1 鎮(zhèn)，是大香格里拉旅游生態(tài)圈里的重要節(jié)點。巴塘境內(nèi)旅游資源豐富，著名景點包括措普溝自然生態(tài)保護區(qū)、達扎金甲博神山、茶洛溫泉、章德草原、措拉湖等，有藏地江南之美稱。近年來，巴塘政府亦大力發(fā)展戶外休閑旅游，承辦了中法山地車邀請賽、徒步大會、露營節(jié)等活動，公司未來有望以酒店為基地，通過整合這些特色旅游項目，為游客提供更多高附加值的服務項目，增加盈利點。

前10 月公司索道游客接待量約340 萬，我們預計全年同比增長10%。公司前10 月索道游客接待量接近340 萬人次，考慮：1）麗江今年1-9 月累計接待游客人次同比+14%；2）國慶期間玉龍雪山接待游客人次+23%。我們判斷公司全年索道游客接待量或同比+10%。

維持買入評級。預計公司2016-2018 年EPS 為0.54、0.59、0.66 元，對應當前股價PE 為27、24、22 倍。參考同行業(yè)公司2017PE 及公司歷史PE 情況，給予公司2017 PE 30 倍，六個月目標價17.7 元。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；自然災害事件；外延進展不及預期。