庫(kù)存大增,美元走強(qiáng) 11月底,滬銅創(chuàng)出兩年來(lái)新高后,開(kāi)始振蕩回調(diào)。本周初,滬銅主力1702合約連續(xù)跌破46000元/噸和45000元/噸整數(shù)關(guān)口。對(duì)于后市,我們判斷,年底國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)已從前期的資產(chǎn)配置荒轉(zhuǎn)為資金荒,資金撤離漲幅大的商品是大概率事件。銅作為標(biāo)志性商品,受到?jīng)_擊是必然的。 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放重要信號(hào) 今年商品走勢(shì)火熱,主要推手有三:供給側(cè)改革、流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)回暖。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年,同時(shí)指出貨幣政策保持穩(wěn)健中性,這與今年穩(wěn)健的貨幣政策有所區(qū)別。最近國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)大幅下跌,也是市場(chǎng)利率持續(xù)上漲的必然結(jié)果。 今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),很大程度上依賴上半年房地產(chǎn)的復(fù)蘇,但四季度后,各地房貸政策進(jìn)一步收緊,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次明確“房子是用來(lái)住的,不是用來(lái)炒的”,預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)景氣度或下行。中央對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度也在提高,因?yàn)椴煌谕辏敬尾⑽疵鞔_提及經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)??傮w而言,本次會(huì)議釋放的去杠桿、防控金融風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào),對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響,包括大宗商品市場(chǎng)。 美元強(qiáng)勢(shì)沒(méi)有結(jié)束 上周美聯(lián)儲(chǔ)加息,雖然基本符合市場(chǎng)預(yù)期,但美聯(lián)儲(chǔ)暗示明年可能加息3—4次,這對(duì)美元構(gòu)成利多影響。目前,美元指數(shù)已經(jīng)突破11月下旬的高點(diǎn)102,長(zhǎng)期目標(biāo)已經(jīng)指向了2001年高點(diǎn)121.02。在美元強(qiáng)勢(shì)的背景下,大宗商品投機(jī)浪潮將受到抑制。 庫(kù)存大增成焦點(diǎn) 從供應(yīng)來(lái)看,下半年,國(guó)內(nèi)月度銅產(chǎn)量保持穩(wěn)定,銅進(jìn)口量持續(xù)縮減,顯示出國(guó)內(nèi)實(shí)際需求包括融資需求全面下降。從需求面來(lái)看,銅主要消費(fèi)領(lǐng)域是房地產(chǎn)、家電和汽車等??紤]到房地產(chǎn)政策趨緊,明年房地產(chǎn)景氣度回落是大概率事件,從而可能影響家電消費(fèi)。今年汽車產(chǎn)量高速增長(zhǎng),11月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的300萬(wàn)輛。但值得注意的是,今年產(chǎn)量高速增長(zhǎng),與產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策有關(guān),并不具有可持續(xù)性。 庫(kù)存是近期市場(chǎng)的焦點(diǎn)。截至12月19日,LME銅總庫(kù)存為345475噸,較12月上旬增加約10萬(wàn)噸,增幅明顯的是亞洲韓國(guó)庫(kù)存。而截至12月16日,上期所庫(kù)存為14.4萬(wàn)噸,較11月初的不足10萬(wàn)噸增加4萬(wàn)噸左右。 資金撤離市場(chǎng) 從10月底以來(lái),國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)出現(xiàn)持倉(cāng)總量持續(xù)下降的局面,包括個(gè)別創(chuàng)新高的商品。截至12月19日,文華商品指數(shù)總持倉(cāng)是2459萬(wàn)手,較今年10月31日創(chuàng)下的2881萬(wàn)手紀(jì)錄高位下降了14%。 工業(yè)品持倉(cāng)下降尤為明顯。11月底,滬銅逼近5萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口時(shí),總持倉(cāng)增加至58萬(wàn)手,但之后持續(xù)減少,本周跌破50萬(wàn)手。商品市場(chǎng)的活躍,需要資金的推動(dòng),上漲往往需要擴(kuò)倉(cāng),但下跌并不需要。滬銅持倉(cāng)連續(xù)下降,顯示資金明顯撤離,期價(jià)缺乏繼續(xù)反彈的動(dòng)能。 綜合以上關(guān)于宏觀、銅基本面和資金面的分析,我們判斷銅價(jià)趨于回調(diào),后期重要支撐為40000—41000元/噸一線。未來(lái)投資者操作時(shí)可密切關(guān)注持倉(cāng)總量恢復(fù)情況。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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