市場(chǎng)先后經(jīng)歷了2015年的暴漲暴跌，2016年的震蕩蓄勢(shì)行情，而2017年的市場(chǎng)表現(xiàn)，也將會(huì)充滿(mǎn)著期待。在2017年來(lái)臨之際，關(guān)于牛市的討論再度升溫。

筆者認(rèn)為，中國(guó)股市要進(jìn)入牛市存在著三大攔路虎。其中，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否開(kāi)啟加息周期，將會(huì)對(duì)全球股票市場(chǎng)，尤其是新興市場(chǎng)構(gòu)成比較深刻的影響。

北京時(shí)間12月15日凌晨3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最終決定將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，加息預(yù)期最終落實(shí)。然而，令市場(chǎng)感到擔(dān)憂(yōu)的是，雖然此次美聯(lián)儲(chǔ)加息終于落地，但2017年可能還會(huì)存在3次加息。如果這一預(yù)測(cè)得以實(shí)現(xiàn)，無(wú)疑意味著美聯(lián)儲(chǔ)終將開(kāi)啟加息模式，這對(duì)全球資本市場(chǎng)的沖擊也是直接性的。

在美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的大背景下，人民幣資產(chǎn)依舊受到明顯沖擊。中國(guó)股市，作為財(cái)富資金最為聚集的場(chǎng)所，接連加息或?qū)?duì)其產(chǎn)生一定程度上的沖擊影響。但考慮到國(guó)內(nèi)外匯管制以及相對(duì)充足的外匯儲(chǔ)備大背景，美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊影響會(huì)有所降低。不過(guò)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了加息周期，在頗具不確定的預(yù)期之下，不僅會(huì)給央行貨幣政策后續(xù)的可操作空間帶來(lái)約束，而且還會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的資金流向帶來(lái)直接性的影響，這顯然也是不可小覷的問(wèn)題。

再者，經(jīng)歷了寶能系、恒大系等部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的野蠻舉牌行動(dòng)之后，已經(jīng)開(kāi)始引起了保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的高度重視。然而，在市場(chǎng)處于關(guān)鍵性的變盤(pán)時(shí)點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的表態(tài)，卻會(huì)對(duì)以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為代表的長(zhǎng)期資金入市步伐，構(gòu)成深刻的影響。

縱觀今年，隨著資產(chǎn)荒的持續(xù)上演，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資策略上頗顯積極?；仡欁罱鼉赡晔袌?chǎng)的一系列舉牌行動(dòng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更是占據(jù)了主導(dǎo)的地位。

在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大舉投資與舉牌過(guò)程中，確實(shí)起到了激活股市局部性賺錢(qián)效應(yīng)的作用，但同時(shí)卻會(huì)對(duì)部分股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散的上市公司帶來(lái)控制權(quán)爭(zhēng)奪的壓力。很顯然，作為被舉牌的一方，往往處于被動(dòng)尷尬的境地，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)憑借自身的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)介入，也必然會(huì)加劇市場(chǎng)“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)，而且也與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的服務(wù)主業(yè)有所偏離。

對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)管理是核心競(jìng)爭(zhēng)力，而資產(chǎn)管理也頗顯關(guān)鍵。但在實(shí)際操作中，確實(shí)存在部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)偏離服務(wù)主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而隨著保監(jiān)會(huì)的公開(kāi)表態(tài)，實(shí)際上也為部分激進(jìn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資行為敲響了警鐘，同時(shí)也對(duì)險(xiǎn)資后續(xù)的入市步伐構(gòu)成了沖擊影響。

由此可見(jiàn)，隨著前期撬動(dòng)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的險(xiǎn)資熄火，市場(chǎng)急于尋求可替代的接力資金。然而，在可替代接力資金沒(méi)有出現(xiàn)之前，市場(chǎng)的新增流動(dòng)性涌入預(yù)期仍然存在一定的不確定性。

此外，頻繁的IPO發(fā)行節(jié)奏，同樣是中國(guó)股市進(jìn)入牛市的攔路虎之一。

時(shí)下，A股市場(chǎng)進(jìn)入IPO新規(guī)模式，在取消預(yù)繳款申購(gòu)的大背景下，實(shí)際上也大幅提升了資金的有效利用率。由此可見(jiàn)，合理的IPO發(fā)行，對(duì)市場(chǎng)影響不大，且在市值配售模式下，容易鎖定部分打新資金，降低市場(chǎng)的波動(dòng)率。

但是，當(dāng)A股IPO發(fā)行頻率驟然提升，甚至達(dá)到每周一批次的發(fā)行節(jié)奏，對(duì)市場(chǎng)存量資金的分流影響就會(huì)明顯提升了。

由此一來(lái)，在股市賺錢(qián)效應(yīng)有所減弱的大環(huán)境下，確實(shí)需要適度降低IPO的發(fā)行節(jié)奏，同時(shí)也需要對(duì)再融資準(zhǔn)入門(mén)檻進(jìn)行適度地提升，為股市創(chuàng)造出喘氣的空間。否則，過(guò)快消費(fèi)掉股市的投資活力，則最終還是一件得不償失的事情。不可否認(rèn)，維系股市投資與融資功能的均衡發(fā)展，才是股市中長(zhǎng)期走牛的根本保障。