最近，國內(nèi)股指期貨小幅回調(diào)，國債期貨則出現(xiàn)超出市場普遍預(yù)期的大幅下跌，上周五國債期貨大幅反彈并未實質(zhì)性改變中線下跌格局。中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)和政策基調(diào)，但對緩解股指期貨中短線下調(diào)壓力尚有待市場驗證。

上周五，國債期貨在經(jīng)歷持續(xù)大跌后出現(xiàn)久違的大幅反彈，央行向市場投放450億元流動性，在一定程度上緩解了市場的恐慌情緒。不過，冰凍三尺非一日之寒，國債期貨走出中線大跌行情的難度較大。年底臨近，市場資金難免偏緊，美聯(lián)儲加息后，美元并未像部分市場人士預(yù)期的再度下跌，反而繼續(xù)大幅走高，人民幣貶值壓力加大，商品期貨中長線上漲趨勢也沒有實質(zhì)性改變，通脹預(yù)期升溫和市場利率水平上漲將繼續(xù)抑制后市國債期貨反彈。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出明年貨幣政策保持穩(wěn)健中性，市場預(yù)期明年國內(nèi)貨幣政策難言寬松，這也會抑制國債期貨反彈。

從技術(shù)上看，目前，5年期和10年期國債期貨主力合約的5日、10日、20日和60日均線均呈現(xiàn)明顯的空頭排列，顯示中長線下跌趨勢明顯，上周五的反彈均在5日均線附近遇阻。TF1703合約99.235元附近的中線阻力明顯，不易有效突破，T1703合約97.025元附近的中線阻力也較明顯，不易有效突破。

相對而言，股指期貨的下調(diào)壓力明顯弱于國債期貨，但是要想在本周乃至年底前出現(xiàn)像樣的反彈，難度也較大，中短線偏弱調(diào)整格局或延續(xù)。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2017年財政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性；要在增強(qiáng)匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，著力防控資產(chǎn)泡沫，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險；抑制房產(chǎn)泡沫，防止大起大落，落實地方政府主體責(zé)任，合理增加土地供應(yīng)；把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重；在電力石油軍工等領(lǐng)域邁出混改實質(zhì)性步伐。

明年財政政策將更加積極有效，國企混改將實質(zhì)性推進(jìn)，將有助于股指和股指期貨反彈。不過，去杠桿是明年供給側(cè)改革重中之重，要把防范金融風(fēng)險放到更加重要的位置，防范資產(chǎn)泡沫，預(yù)計金融監(jiān)管可能進(jìn)一步加強(qiáng)，抑制市場風(fēng)險偏好，加上貨幣政策難言寬松，股指期貨中線反彈阻力是比較明顯的。從近期來看，新股發(fā)行加速，市場監(jiān)管力度有所加強(qiáng)，險資舉牌概念大幅降溫，股市風(fēng)險偏好下降，從而抑制股指期貨反彈。此外，年底資金偏緊，市場資金利率水平較高，債券下跌風(fēng)險仍未充分釋放和消化，也在較大程度上抑制中短線股指期貨反彈。