公司全力打造心血管醫(yī)療大健康全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，外延并購(gòu)頻繁發(fā)力，目前各板塊布局已具備一定規(guī)模，平臺(tái)日益完善，基于我國(guó)龐大的心血管疾病市場(chǎng)以及公司可能的國(guó)際化發(fā)展策略，我們認(rèn)為樂(lè)普未來(lái)的成長(zhǎng)空間巨大，業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)，公司未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率有望維持在30%-40%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，維持推薦。

心血管平臺(tái)日益完善。公司近年來(lái)全力打造心血管醫(yī)療大健康全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，外延并購(gòu)頻繁發(fā)力，圍繞心血管產(chǎn)業(yè)鏈，在相關(guān)器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療、產(chǎn)業(yè)金融等領(lǐng)域不斷布局，目前各板塊已具備一定規(guī)模，四位一體的心血管大健康產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)給公司帶來(lái)巨大想象空間。

器械品類(lèi)日益豐富，新品推出帶來(lái)彈性。傳統(tǒng)支架招標(biāo)價(jià)觸底，進(jìn)一步降價(jià)空間不大，Nano 支架占比提升。在研全降解支架通過(guò)創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批審核，預(yù)計(jì)2018 年上半年獲批，新品毛利空間是現(xiàn)有產(chǎn)品3-5 倍。雙腔起搏器10 月份獲批，力爭(zhēng)2017 年植入5000 臺(tái)。預(yù)計(jì)整個(gè)器械板塊在全降解支架上市前可維持20%-25%增長(zhǎng)，全降解支架上市后有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

體外診斷業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司IVD 產(chǎn)品16 年上半年實(shí)現(xiàn)收入1 億，同比增144%。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)（艾德康、樂(lè)普科技、雅聯(lián)百得）基礎(chǔ)上，公司將加大外延投資力度，實(shí)現(xiàn)酶免、化學(xué)發(fā)光、POCT 等領(lǐng)域的突破，IVD 是公司大力培育的新型戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，未來(lái)有望保持高速發(fā)展。

藥品板塊有望保持60%以上增速。公司16H 藥品收入5.5 億，利潤(rùn)1.5 億，兩大主力品種氯吡格雷和阿托伐他汀均保持翻倍增長(zhǎng)，基層醫(yī)院和藥店端仍有較大開(kāi)拓空間。產(chǎn)品引入方面不排除未來(lái)在糖尿病治療領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)布局。

公司藥品板塊基數(shù)不高，產(chǎn)品可開(kāi)拓空間大，未來(lái)有望保持60%以上增速。

業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)16-17 年原有器械板塊仍維持20%左右增長(zhǎng)，藥品60%以上增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)30%-40%。2018 年可降解支架上市帶動(dòng)業(yè)績(jī)跨越式成長(zhǎng)。未來(lái)5 年我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將大概率延續(xù)30%以上增速。

維持推薦。公司心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)戰(zhàn)略執(zhí)行力非常強(qiáng)，長(zhǎng)期看好，預(yù)測(cè)16年凈利增34%，維持推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。