國內(nèi)固體制劑制粒裝備領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品體系齊全制粒環(huán)節(jié)是固體制劑生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)，迦南是國內(nèi)少數(shù)幾家可以提供三種制粒工藝整線設(shè)備的供應(yīng)商之一。14-15 年公司營業(yè)收入分別為1.84億和2.17 億，同比增長19.2%和18.3%。公司設(shè)備及工藝除應(yīng)用于制藥領(lǐng)域外，還可廣泛應(yīng)用于保健品、食品等大健康行業(yè)。

行業(yè)集中度提高是必然趨勢，不斷并購做大做強

我國制藥裝備企業(yè)小而多，集中度低，且大多數(shù)以單品類設(shè)備銷售為主。下游制藥行業(yè)的集中化發(fā)展趨勢將倒逼制藥裝備制造行業(yè)規(guī)?；l(fā)展。

迦南科技是制粒設(shè)備行業(yè)內(nèi)唯一A 股上市公司，目標(biāo)是以制粒整線為基礎(chǔ)，通過產(chǎn)業(yè)整合向制藥工藝前后端延伸，逐漸形成固體制劑全過程的整線供應(yīng)能力。公司目前市值不及其他可比上市公司的一半，其所處行業(yè)收購機會豐富，未來公司既可以橫向整合，進一步完善現(xiàn)有工藝；又可以縱向拓展大健康產(chǎn)業(yè)，培養(yǎng)新的利潤增長點。

管理層利益與公司發(fā)展密切相關(guān)，穩(wěn)定股價決心堅定

2016 年下半年，陸續(xù)實施了增持、股權(quán)激勵及高價定增等方案，把公司發(fā)展與實際控制人、管理層的利益緊密結(jié)合在一起：1）12 月12 日，公司公告董事、總經(jīng)理方正（實際控制人兼董事長方亨志先生之子）和方策（副董事長方志義之子）計劃在未來12 個月內(nèi)增持公司不超過300 萬股(占公司總股本的2.31%)；2）公司實行限制性股權(quán)激勵，涉及核心技術(shù)人員及中層管理人員共計95 名，共享公司長期成長；3）9 月公司完成3.45 億的非公開發(fā)行，價格為34.47 元/股，當(dāng)前股價已略低于定增價格。

看好公司發(fā)展前景，目標(biāo)價39.40 元

公司是國內(nèi)少數(shù)幾家可提供三種制粒工藝整線裝備及解決方案的供應(yīng)商，且是該行業(yè)A 股唯一標(biāo)的，未來外延發(fā)展的可能性極大。當(dāng)前市值僅44 億，不及同類公司的一半，市值成長空間巨大。看好公司成長前景，我們預(yù)測公司16-18 年的EPS 分別為0.45 元、0.54 元和0.66 元，首次覆蓋，給予“增持”評級，目標(biāo)價39.40 元。

風(fēng)險提示：

下游制藥行業(yè)政策風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；外延發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險