2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球金融監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致外匯零售業(yè)務(wù)不斷滑坡。2016年，隨著外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大，以及外匯市場(chǎng)逐漸和新的監(jiān)管法規(guī)磨合，外匯零售業(yè)務(wù)在2016年1月一度出現(xiàn)回暖跡象。然而，綜合2016年前三季度外匯成交情況，外匯零售業(yè)務(wù)還處于暗淡期。

數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)零售外匯客戶資產(chǎn)較6月增加0.94%，至510516952美元，為連續(xù)第三個(gè)月超過(guò)5億美元，但不及去年同期的5.78億美元。今年4月，美國(guó)零售外匯客戶資產(chǎn)曾跌破5億美元，為7年來(lái)首次。

在2013年的三年調(diào)查（Triennial Survey）中，國(guó)際清算銀行首次將零售外匯交易量作為單獨(dú)的類(lèi)別。今年9月發(fā)布的2016年三年調(diào)查顯示，全球現(xiàn)貨外匯日均交易量穩(wěn)定保持在每天2萬(wàn)億至2.1萬(wàn)億美元之間。其中，零售外匯日均交易量超過(guò)2000億美元。根據(jù)三年調(diào)查，零售外匯日均交易量從2013年的1850億美元增至2016年的2380億美元，此前由機(jī)構(gòu)估算零售外匯日均交易量在2012年一度達(dá)到4150億美元的峰值。

對(duì)比外匯零售交易、外匯期貨和外匯期貨期權(quán)，我們發(fā)現(xiàn)外匯期貨、外匯期貨期權(quán)有外匯零售交易不具備的優(yōu)勢(shì)。回顧外匯市場(chǎng)發(fā)展史，外匯期貨和外匯零售業(yè)務(wù)是共同成長(zhǎng)的。外匯期貨市場(chǎng)于1972年5月16日開(kāi)始交易，而20世紀(jì)90年代外匯電子平臺(tái)問(wèn)世以后，這項(xiàng)創(chuàng)新導(dǎo)致零售外匯交易量激增。

外匯零售市場(chǎng)又稱(chēng)客戶市場(chǎng)，是指銀行與個(gè)人及公司客戶之間進(jìn)行的外匯買(mǎi)賣(mài)行為及場(chǎng)所。銀行在與客戶的外匯交易中起著中介作用，一方面從客戶手中買(mǎi)入外匯，一方面又將外匯賣(mài)給客戶，從中賺取外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，也是銀行對(duì)客戶提供的外匯服務(wù)業(yè)務(wù)，是外匯市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)。值得注意的是外匯零售業(yè)務(wù)也使用杠桿交易，相當(dāng)于遠(yuǎn)期合約通過(guò)保證金方式進(jìn)行交易。

雖然外匯零售業(yè)務(wù)近年來(lái)交易不斷滑坡，但是也有自身獨(dú)特的吸引力。零售外匯市場(chǎng)走向主要取決于波動(dòng)，盡管存在諸多限制和嚴(yán)格的監(jiān)管，零售外匯市場(chǎng)仍然保持活躍，目前全球每日交易量超過(guò)2820億美元。

在機(jī)構(gòu)外匯交易中，頭寸的持有期限可能相對(duì)較長(zhǎng)，現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)差以及不同到期日的期貨合約之間的價(jià)差或許很大，但是，零售外匯交易者持有頭寸的時(shí)間往往相對(duì)較短，從幾天到幾分鐘不等。他們買(mǎi)賣(mài)流動(dòng)性最強(qiáng)的期貨合約月份，因此，從交易策略而言，差價(jià)合約與期貨之間的價(jià)差對(duì)零售交易者基本上無(wú)關(guān)緊要。

從交易成本來(lái)看，外匯零售交易和外匯期貨、外匯期貨期權(quán)可能很難直接對(duì)比，原因有兩個(gè)方面：一是外匯期貨例如芝商所旗下的外匯期貨產(chǎn)品成本相對(duì)透明，而外匯零售業(yè)務(wù)屬于場(chǎng)外產(chǎn)品，其相關(guān)的成本和費(fèi)用并不透明；二是外匯零售因有很多經(jīng)紀(jì)商，可能存在風(fēng)險(xiǎn)敞口和費(fèi)用不披露的情況，且并非有統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

具體來(lái)看，外匯零售業(yè)務(wù)有三種模式：agent模式、principal模式和market-maker模式，其中agent模式主要是壓縮買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收取傭金、principal模式則不收取傭金而是向客戶提供較大的價(jià)差而獲得收益，market-maker模式既不收取傭金也不賺價(jià)差，而是既向客戶提供外匯合約又做客戶的交易對(duì)手方，不鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口，通過(guò)交易獲得價(jià)差收益和流動(dòng)性收益。

表為各種模式下交易成本

不過(guò)，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)看，外匯期貨和外匯期貨期權(quán)還是具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。外匯期貨交易的重要優(yōu)勢(shì)是通過(guò)清算所進(jìn)行中央清算，可減輕風(fēng)險(xiǎn)，而零售外匯經(jīng)紀(jì)商在提供外匯差價(jià)合約時(shí)面臨雙邊信用風(fēng)險(xiǎn)。