歐佩克與非歐佩克國家首次達成全球減產(chǎn)協(xié)議，不僅提振國際油價上漲，也刺激下游化工品掀起一輪上揚行情。其中，國內(nèi)聚丙烯期貨1705合約在經(jīng)歷11月高位盤整走勢之后，于本月初再度開啟快速拉升模式，昨日期價漲幅已超過20%，報收于9600元/噸附近。筆者認為，在成本端支撐效應凸顯、供應端壓力緩解以及下游需求趨好等多重積極因素驅(qū)動下，未來聚丙烯期價重心將上移至萬元關口上方運行。

成本支撐效應凸顯

一般來講，聚丙烯的生產(chǎn)工藝主要分為油制烯烴路線和煤制烯烴路線。可以看到，近期歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國十五年來首次達成減產(chǎn)協(xié)議促使國際原油快速拉漲。據(jù)統(tǒng)計，自12月以來，紐約原油累計漲幅達到9.92%，回升至52.6美元/桶附近；布倫特原油也勁升9.90%，漲至55.5美元/桶左右。原油價格走強帶動下游石腦油和丙烯價格紛紛跟漲。截至本周二，石腦油日本CFR價格漲至470美元/噸，丙烯中國CFR價格上揚至853美元/噸，兩者分別較11月初上漲10%和7.1%。作為油制烯烴路線的聚丙烯，在成本不斷抬升的背景下，聚丙烯價格自然水漲船高。

在煤制烯烴路線方面，今年以來，隨著供應側改革紅利釋放，煤炭價格一路飆升，帶動下游煤化工產(chǎn)品價格重心上移。甲醇作為生產(chǎn)烯烴的主要原料，受益于成本抬升、裝置檢修和產(chǎn)區(qū)運力緊張等因素刺激，在12月初迎來大幅拉升走勢，從而令下游PP等烯烴直接受益，成本支撐效應凸顯，產(chǎn)品價格走強。

供應壓力緩解，下游需求趨好

從聚丙烯生產(chǎn)利潤角度來看，雖然目前油制烯烴路線依然維持較好利潤水平，但煤制烯烴路線的利潤卻處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)。由于我國主要以煤制烯烴為主，企業(yè)生產(chǎn)聚丙烯積極性受挫，四季度開始產(chǎn)出供應出現(xiàn)回落。據(jù)統(tǒng)計，今年11月國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量為143萬噸，較上月環(huán)比下降1%，其中拉絲產(chǎn)量約41.54萬噸，較上月環(huán)比下降3%。目前煤炭價格和甲醇價格大幅拉升，迫使制作烯烴的裝置利潤不斷壓縮。預計未來聚丙烯裝置投產(chǎn)速度將放緩，供應壓力將顯著緩解。

在整個聚丙烯下游產(chǎn)品中，塑料制品消費占比為36%，薄膜消費占比為19%。隨著元旦和春節(jié)假期臨近，終端對于包裝膜需求將持續(xù)好轉。據(jù)了解，目前下游薄膜廠、塑料企業(yè)和貿(mào)易商均維持樂觀心態(tài)，市場貨源成交良好，產(chǎn)品庫存回落，整體處于緊平衡狀態(tài)。在需求不斷趨好的背景下，下游對于原料聚丙烯補庫意愿增強，現(xiàn)貨價格不斷走高。

與此同時，需求改善也促使上游企業(yè)和貿(mào)易流通環(huán)節(jié)的PP庫存得到一定程度的下降。據(jù)統(tǒng)計，截至上周，國內(nèi)PP庫存周度環(huán)比繼續(xù)減少3.83%。其中，石化企業(yè)PP庫存和貿(mào)易商PP庫存分別減少2.38%和8.62%。從總庫存來看，當前國內(nèi)聚丙烯庫存總量較近三年同期的平均值下降25%左右。

綜上，受益于成本端支撐效應凸顯，供應壓力緩解以及下游需求不斷趨好的多因素驅(qū)動，聚丙烯市場做多熱情有望繼續(xù)提升。目前聚丙烯期價正處在快速拉升狀態(tài)，預計未來將開啟“萬元”時代，成為名副其實的“萬元戶”品種。