報(bào)告導(dǎo)讀

子公司設(shè)立工程技術(shù)服務(wù)公司，助力17 年智能分揀業(yè)務(wù)爆發(fā)。

事件：2016 年12 月10 日，永利股份公告控股子公司欣巴科技以自有資金200萬(wàn)元設(shè)立子公司欣巴技術(shù)——主要為公司的自動(dòng)化系統(tǒng)和智能設(shè)備提供工程技術(shù)服務(wù)。

欣巴技術(shù)成立，初步驗(yàn)證公司17 年智能分揀業(yè)務(wù)爆發(fā)的邏輯控股子公司欣巴科技在智能分揀和自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域采用輕資產(chǎn)的運(yùn)作模式——只負(fù)責(zé)圖紙?jiān)O(shè)計(jì)、系統(tǒng)開發(fā)以及集成安裝調(diào)試，主要配件都是外協(xié)加工。隨著欣巴科技智能分揀和自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸展開，對(duì)于工程技術(shù)服務(wù)的人員需求日益增大，設(shè)立欣巴技術(shù)一方面有助于建立一支專業(yè)的工程技術(shù)服務(wù)隊(duì)伍，為客戶及公司的自動(dòng)化設(shè)備等提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)和完善的售后體系，為公司在自動(dòng)化分揀系統(tǒng)集成領(lǐng)域做大做強(qiáng)提供更好的配套服務(wù)，另一方面也初步驗(yàn)證了我們判斷公司2017 年智能分揀業(yè)務(wù)爆發(fā)的邏輯。

三點(diǎn)理由看好快遞業(yè)智能分揀業(yè)務(wù)2017 年迎來(lái)爆發(fā)1）IPO 及定增募集資金到位：2017 年順豐、“三通一達(dá)”等主要上市公司完成IPO，根據(jù)募投項(xiàng)目估算未來(lái)2~3 年約有40 億元用于轉(zhuǎn)運(yùn)中心的智能分揀設(shè)備投資。圓通速遞12 月定增募資中約25 億元用于轉(zhuǎn)運(yùn)中心信息化和自動(dòng)化升級(jí)；2）快件單價(jià)下降及人工成本上升壓縮快遞公司利潤(rùn)空間。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)每單快件的價(jià)格已從2007 年的27.05 元下降到2015 年的13.4 元，但是快遞從業(yè)人員的薪酬卻年均超過(guò)20%增速增長(zhǎng)，通過(guò)自動(dòng)化升級(jí)節(jié)約成本、提高工作效率勢(shì)在必；3）過(guò)高的凈利潤(rùn)承諾使得擬上市快遞公司不得不盡快通過(guò)自動(dòng)化升級(jí)降低人工成本。國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)人工成本約占總收入的35%-40%，順豐、申通、圓通和韻達(dá)承諾2016-2018 年承諾凈利潤(rùn)分別是2015年凈利潤(rùn)的1.79、2.21、2.63 倍。在快遞單價(jià)持續(xù)下降、快遞量增速下滑的情形下，通過(guò)智能化升級(jí)降低人工成本是完成利潤(rùn)承諾的必選項(xiàng)。

智能分揀業(yè)務(wù)開始放量，三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)助力欣巴科技搶占先機(jī)Q3 智能分揀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1847.89 萬(wàn)元，前三季度累計(jì)5148.04 萬(wàn)元，開始放量。三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)可助欣巴占得先機(jī)：1）欣巴核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自郵政體系，智能分揀技術(shù)可以無(wú)縫銜接；2）與申通快遞形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，并且永利與主要快遞公司在輸送帶業(yè)務(wù)上有往來(lái)；3）率先進(jìn)行智能分揀系統(tǒng)的商業(yè)模式的創(chuàng)新：

已經(jīng)著手開展計(jì)件收費(fèi)、融資租賃等新型商業(yè)模式，便于擴(kuò)大業(yè)務(wù)和提升盈利能力。我們看好公司在這場(chǎng)快遞公司智能化升級(jí)盛宴中占得先機(jī)。

盈利預(yù)測(cè)及估值

公司輕型輸送帶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)；收購(gòu)的青島英東和煒豐國(guó)際均具備一站式服務(wù)能力，有望受益于“塑代鋼”和行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)，未來(lái)有望成為公司的現(xiàn)金奶牛；智能分揀市場(chǎng)爆發(fā)在即，我們看好公司憑借在技術(shù)、客戶和商業(yè)模式創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)在智能分揀市場(chǎng)占得先機(jī)。預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 為0.61、1.05、1.37 元/股，同比增長(zhǎng)66.82%、69.84%、28.97%，對(duì)應(yīng)PE 為56、32、25 倍，維持買入評(píng)級(jí)。