近期，上市公司股東減持潮洶涌。記者從權(quán)威部門拿到的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，截至今年9月底，滬深兩市本年度大股東減持金額總規(guī)模接近2000億元。在減持家數(shù)和規(guī)模猛增的同時，“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績變臉、股價下跌……這些“套路”今年以來在A股屢見不鮮。在上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切的背后，大股東大幅減持傷害了誰？監(jiān)管層又該不該出手？

理由五花八門為減持

在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時，部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉式”減持。例如，今年以來有近20家上市公司股東公布了“清倉式”減持計劃，其中厚普股份的股東德同銀科、維力醫(yī)療的股東九鼎醫(yī)藥均在年中表示將要減持所持的所有上市公司股份。

按照中國證監(jiān)會發(fā)布并于今年1月起實施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。但過去幾個月中，仍頻現(xiàn)違反上述規(guī)定或違反股東相關(guān)承諾的減持行為。

在各類減持的背后，從為結(jié)婚到為孩子交學費，再到理財、還債……股東減持理由可謂五花八門，掌趣科技控股股東姚文彬為“支持公司發(fā)展”而減持，更讓小散們直呼“看不懂”。與這些奇葩理由相隨的，卻是過千億元的減持大潮。

股東減持理由奇葩，資產(chǎn)去向難明。今年1月18日，中文在線發(fā)布公告稱，公司股東王秋虎以“改善個人生活”為由，擬在6個月內(nèi)減持不超過201.27萬股公司股份，按照當日收盤價估算套現(xiàn)金額近2.6億元，引起市場不少“吐槽”。

進入下半年，減持理由被“個人資金需要”“企業(yè)發(fā)展需要”等籠統(tǒng)表述取代。前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，的確有部分上市公司大股東因為公司發(fā)展缺錢而減持，但估計僅占減持總規(guī)模的一半，還有巨額資金無法判斷真實去向。

“高送轉(zhuǎn)”外加“業(yè)績變臉”減持套路深

在整體減持壓力不斷增加的情況下，雖然監(jiān)管部門大力約束減持、嚴管違規(guī)減持，但仍擋不住部分上市公司大股東、實際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護”等套路不斷減持，有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績立即變臉等現(xiàn)象。

上海一家托管市值超過百億元的證券公司營業(yè)部負責人告訴記者，并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股東在拋售，但是其中確實有不少上市公司因為競價交易受限，轉(zhuǎn)道大宗交易套現(xiàn)。其中，很多大股東不惜“打折甩賣”股份。

大股東、實際控制人利用高送轉(zhuǎn)“掩護”進行減持日益增多。中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立統(tǒng)計，在2015年年報中，一個突出的現(xiàn)象是實施“高送轉(zhuǎn)”分配方案的上市公司大量增加，10股送轉(zhuǎn)10股及以上分配方案的上市公司數(shù)量達335家，創(chuàng)歷史新高。

部分上市公司大股東減持后，出現(xiàn)業(yè)績變臉等現(xiàn)象值得高度關(guān)注。記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，永大集團、久安醫(yī)療、易聯(lián)眾等公司均出現(xiàn)減持前業(yè)績突飛猛進、減持后業(yè)績一落千丈的現(xiàn)象。

波及實體經(jīng)濟與中小股民

動輒幾億元的減持規(guī)模，“一不小心”就是“清倉式減持”的套現(xiàn)，在短期內(nèi)可能形成股價的大幅波動，長期來看則會給公司烙上“大減持”的印記，無論是對中小股民、上市公司，抑或是實體經(jīng)濟，都不是一件好事。

中小投資者權(quán)益受到的損害或許比想象中的大。即使股東通過大宗交易或是協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，這些股票中很大一部分最終都流入了二級市場。中小投資者作為二級市場的重要參與主體，為股東減持套現(xiàn)的真金白銀部分“埋單”。

還有一些企業(yè)公布高送轉(zhuǎn)方案后，股東利用股價飆升機會高位減持，也被指傷害了中小投資者權(quán)益。

另一方面，股東減持對公司經(jīng)營特別是業(yè)績影響也不小。例如，遭遇前控股股東呂氏家族減持完的永大集團今年三季報凈利潤同比增長僅為6.88%，而去年年報凈利潤增幅卻超過90%，這意味著公司業(yè)績出現(xiàn)巨大波動。

大幅減持也給公司的聲譽帶來很大影響。記者在永大集團采訪時，面對呂氏家族已“不留一股”的現(xiàn)狀，公司里不少老員工都希望通過更名等方式，“洗”去前控股家族減持對永大集團聲譽的影響。

更值得關(guān)注的是，減持股份所形成的現(xiàn)金流大多并未回流實體經(jīng)濟。同濟大學財經(jīng)研究所所長石建勛與多家上市公司高管接觸后發(fā)現(xiàn)，通過減持套現(xiàn)的大量資金，或用于個人消費，或通過移民等方式轉(zhuǎn)移海外，或者進入了“來錢更快”的虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域和房地產(chǎn)市場。

“資本市場為眾多民營企業(yè)提供了財富迅速增值的機會，但很多股東減持套現(xiàn)后不愿再從事實業(yè)，這無疑會讓實體經(jīng)濟面臨不斷‘失血’的風險?！笔▌渍f，減持套現(xiàn)的資金很少用于創(chuàng)辦新的企業(yè)或投資新的項目。

大幅減持應(yīng)該如何監(jiān)管？

我國對大股東持股有相應(yīng)的限售安排，在證券法、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》《上市公司收購管理辦法》等法規(guī)中都有提及。上述提及的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》也進一步對減持作了進一步規(guī)定。對此，中央財經(jīng)大學教授劉姝威說，要制止惡意減持套現(xiàn)行為，仍須完善相關(guān)的法律和制度。

還有一些帶有“陰謀”色彩的“精準減持”行為，同樣值得監(jiān)管層高度關(guān)注。如剛剛發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案，股價迅速攀升后立即迎來一波大減持；機構(gòu)受讓股票后，不出半年，又在高價位區(qū)間完成拋售等。

楊德龍等多位業(yè)界人士表示，減持行為本無可厚非，但若存在違規(guī)減持，則可能損害其他公眾股東合法權(quán)益。對于這種“違規(guī)也要賣”的行為，監(jiān)管部門應(yīng)嚴厲查處、絕不姑息。

與此同時，在股市大幅減持的背后，實際上反映的是中國股市的“內(nèi)傷”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身業(yè)績，期望減持套現(xiàn)少奮斗；另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。

上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn)，很多都采取所謂“市值管理”等手段。北京師范大學公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華認為，在二級市場股價可以操縱，進而股價嚴重偏離公司真實業(yè)績的情況下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股價操縱，必然導致投資者投機心理更加嚴重。

而目前中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨大”的局面，使大股東減持更加肆無忌憚。高明華認為，由于信息不對稱，我國中小投資者相對于大股東和公司內(nèi)部人，總是處于弱勢地位，難以約束相關(guān)減持。

“部分機構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價后，大股東減持套現(xiàn)，高價接盤的幾乎都是散戶?！敝醒胴斀?jīng)大學教授劉姝威說，散戶占中國股市投資者的大多數(shù)，這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

正因如此，高明華認為，我國資本市場應(yīng)通過系統(tǒng)性的法律法規(guī)，切實保護中小投資者合法權(quán)益，提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本，加大對違規(guī)者的威懾力等。