主要觀點(diǎn)

1. 收購國內(nèi)液晶材料龍頭，未來成長可期

和成顯示產(chǎn)品主要包括TN、STN、TFT 型混合液晶，在混晶的研發(fā)和生產(chǎn)上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠生產(chǎn)混晶的企業(yè)之一。公司產(chǎn)品銷售給京東方、中電熊貓、華星光電等國內(nèi)知名液晶面板生產(chǎn)商。和成顯示 2015 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 22,150.57 萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤 4,147.23 萬元；此外，交易對(duì)方承諾和成顯示2016 年、2017 年和2018 年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)扣非后的凈利潤不低于人民幣 6,500 萬元、 8,000萬元和 9,500 萬元。本次收購將有助于提升上市公司的整體收入規(guī)模和盈利能力，同時(shí)，有利于增強(qiáng)上市公司的綜合競爭實(shí)力。隨著LCD 產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，和成顯示液晶材料產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步提升，未來成長可期。

2. 液晶材料行業(yè)迎重大歷史機(jī)遇期，LCD 產(chǎn)業(yè)持續(xù)拓展

液晶材料是 LCD 三大主要材料之一，目前全球高端液晶材料的供應(yīng)商主要以德國MERCK 和日本CHISSO、DIC 為主， 國際三大廠商在TFT 液晶材料市場份額占據(jù)全球96%。

隨著全球LCD 產(chǎn)業(yè)持續(xù)向中國大陸擴(kuò)張，國內(nèi)液晶面板持續(xù)投資建設(shè)，預(yù)計(jì)到 2019 年國內(nèi) TFT 液晶材料需求量將達(dá)到 450 噸以上。目前 TFT國產(chǎn)化率尚不足 15%，國產(chǎn)化率提升空間大，和成顯示有望直接受益。

3. 進(jìn)軍顯示材料領(lǐng)域，完善信息化新材料領(lǐng)域縱深布局

飛凱材料的主營業(yè)務(wù)為高科技領(lǐng)域適用的紫外固化材料等新材料的研究、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)紫外固化材料領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)。和成顯示作為國內(nèi)混晶材料生產(chǎn)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，飛凱材料對(duì)和成顯示的并購，將豐富公司產(chǎn)品品類，推動(dòng)材料平臺(tái)化戰(zhàn)略發(fā)展，完善信息化新材料領(lǐng)域縱深布局。

4. 盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.76、0.98、1.25 元，對(duì)應(yīng)PE 為92X、71X、55X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，收購及整合不及預(yù)期