近期油脂表現(xiàn)相當搶眼，供需趨緊疊加宏觀轉(zhuǎn)好預期共同支撐了期價。其中，豆油一反前期的偏弱表現(xiàn)，在三大油脂中逐漸跟上腳步。

謹防美豆回落

凍產(chǎn)協(xié)議最終達成，原油大幅上行提振大宗商品整體走勢，尤其為油脂板塊續(xù)漲提供助力。其中，馬盤棕櫚油突破3000林吉特/噸大關，不斷刷新4年來高點；美豆油同樣完成突破，持續(xù)上行，全球油脂市場做多氛圍濃厚。然而，雖然美豆受強勁的出口銷售數(shù)據(jù)支撐，短期反彈態(tài)勢得以維持，但后續(xù)反彈高度能否擴大，甚至能否演變?yōu)樾乱惠喰星?，還需要南美大豆生長期出現(xiàn)天氣問題來提供炒作題材，更甚者通過南美產(chǎn)量損失再度扭轉(zhuǎn)供給寬松局面來成為新一輪行情的驅(qū)動。目前巴西大豆播種進度、天氣都很好，阿根廷種植進度稍慢，但影響還不明顯。因此，若后期南美天氣持續(xù)正常，美豆可能轉(zhuǎn)跌。

庫存降速較快

11月中旬以來，豆油成交明顯放量，去庫存速度非?？欤潭桃粋€月內(nèi)庫存已降至100萬噸以下，低于過往3年的同期水平。首先，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，豆油逐漸進入消費旺季；其次，由于嚴查超載超限，今年運力持續(xù)緊張，使得貿(mào)易商雙節(jié)備貨有所提前，而隨著油脂基本面向好，下游重建庫存意愿強烈，中間環(huán)節(jié)庫存的增長短期相當于額外的新增消費量，有助于油廠挺價；最后，從替代性來看，棕櫚油庫存持續(xù)低位，豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價差遲遲不見擴大，使得豆油對棕櫚油的替代持續(xù)，而菜油在獲得更大的漲幅后，現(xiàn)貨價格已升水豆油200元/噸左右，這至少會幫助豆油在調(diào)和油領域逐漸搶回被菜油擠占的份額。

備貨旺季開始

豆油后市除了要謹防美豆回落風險外，龐大的大豆到港量也可能使豆油供給短期內(nèi)大幅增加。因此，未來幾周，豆油周壓榨量可能會保持在180萬噸以上的超高水平。不過，雙節(jié)將至，12月將處在節(jié)前備貨的節(jié)奏中，貿(mào)易商積極參與和油廠挺價的心態(tài)仍將降低豆油庫存。

展望后市，豆油消費驅(qū)動才剛剛開始，隨著去庫存化持續(xù)，而且資金仍對豆油持看好預期，在沒有出現(xiàn)明顯的減倉下跌之前，多頭趨勢有望延續(xù)。