自10月中旬以來(lái)，臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)火爆、國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存降至低位、美國(guó)生物柴油政策以及OPEC成員國(guó)減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成等一系列利多因素集中發(fā)酵，我國(guó)菜油期價(jià)一直處于強(qiáng)勢(shì)上漲狀態(tài)中。后期隨著雙節(jié)備貨行情提振，筆者預(yù)計(jì)，春節(jié)前菜油仍將維持上升態(tài)勢(shì)，建議保持看漲思路，逢低吸納為宜。

臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)火爆

國(guó)家在10月重啟臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)，截至11月30日，臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)已經(jīng)進(jìn)行8批次，每次拍賣(mài)均取得“零結(jié)轉(zhuǎn)”的顯著成效。這不僅符合國(guó)家加快儲(chǔ)備糧油去庫(kù)存的供給側(cè)改革，也符合當(dāng)前油脂價(jià)格突破反轉(zhuǎn)的牛市背景，也反映出終端市場(chǎng)對(duì)油脂的旺盛需求。隨著雙節(jié)的臨近，為了緩解市場(chǎng)對(duì)油脂的旺盛需求，春節(jié)前臨儲(chǔ)菜油的拍賣(mài)將延續(xù)前期高成交、高價(jià)格的局面，這將對(duì)菜油期價(jià)帶來(lái)有效支撐。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存減半

我國(guó)目前的油脂庫(kù)存主要為豆油、菜油和棕櫚油。自2012年以來(lái)，油脂期價(jià)持續(xù)下跌，巨量庫(kù)存得到消化，較峰值時(shí)減少了50%左右。其中，由于植物油期價(jià)持續(xù)下跌，豆油商業(yè)庫(kù)存從峰值137萬(wàn)噸左右降至97萬(wàn)左右；菜油庫(kù)存多為臨儲(chǔ)菜油，經(jīng)過(guò)連續(xù)拍賣(mài)，臨儲(chǔ)庫(kù)存從峰值500萬(wàn)—600萬(wàn)噸降至230萬(wàn)噸左右；由于棕櫚油具有融資效應(yīng)，2014年之前，港口庫(kù)存峰值達(dá)到154萬(wàn)噸，隨著2014年信用證暫緩發(fā)放，融資性進(jìn)口減半，目前庫(kù)存僅有24萬(wàn)噸左右。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存壓力已經(jīng)得到了有效緩解，而消費(fèi)需求仍保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)，需求旺盛將給油脂期價(jià)帶來(lái)有力支撐。

生物柴油推高期價(jià)

自2015年開(kāi)始，美國(guó)、巴西、印尼和馬來(lái)西亞先后出臺(tái)鼓勵(lì)生物燃油加大使用量的政策，奠定了植物油期價(jià)堅(jiān)實(shí)的底部。11月23日，美國(guó)國(guó)家環(huán)境保護(hù)局再次決定，將2017年和2018年的生物柴油用量分別提高到20億加侖和21億加侖，這導(dǎo)致原本偏緊的美國(guó)豆油庫(kù)存將進(jìn)一步減少5億磅左右，加劇了全球植物油庫(kù)存的供給緊張局面。緊隨其后的是OPCE成員國(guó)之間達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，這令市場(chǎng)對(duì)原油減產(chǎn)帶來(lái)了期待。高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2017年國(guó)際油價(jià)有望攀升至60—70美元/桶，一旦達(dá)到這個(gè)價(jià)格，植物油轉(zhuǎn)化生物柴油將會(huì)有豐厚的利潤(rùn)，從而帶動(dòng)植物油期價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。筆者由此建議，春節(jié)前菜油仍保持看漲思路，目標(biāo)位看至8000元/噸。