投資要點

1.公司整裝衛(wèi)浴今年正式啟動,整裝衛(wèi)浴在中國發(fā)展尚處于空白。

海鷗衛(wèi)浴為高端衛(wèi)浴零部件供應商,主要客戶為科勒衛(wèi)浴等高端衛(wèi)浴品牌商。公司今年收購蘇州有巢式,啟動定制整裝衛(wèi)浴業(yè)務,有巢氏產(chǎn)能3.5萬套,珠海將有13 萬套產(chǎn)能,意味著公司不僅提供零部件,還將沿衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈延伸。目前中國整裝衛(wèi)浴市場滲透率不到1%,而日本已經(jīng)達到62%,今年7 月6 日,住建部發(fā)文推動裝配式建筑,希望在2020 年裝配式的建筑能夠達到15%比例。2014 年市場滲透率0.15%對應市場空間約為12 億,2020 整裝衛(wèi)浴市場規(guī)?？蛇_千億,空間巨大。

2.整裝衛(wèi)浴相比零散衛(wèi)浴綜合成本有30%-40%的壓縮空間,對房地產(chǎn)開發(fā)商具有很大吸引力。

對于開發(fā)商來說,成本越來越難控制,對成本的關注度越來越高。從裝修的角度來說,做整體衛(wèi)浴比做零售裝修衛(wèi)浴具有成本優(yōu)勢。人力成本、裝修成本未來整個行業(yè)會很高,規(guī)?；a(chǎn)后,人力成本會下降。而且整體裝修熱水浴的維護成本比普通裝修熱水浴維護成本低,未來客戶投訴會少,質(zhì)量承諾的成本會低,綜合成本有30%-40%的空間。除了成本,在高效節(jié)能環(huán)保和整個效果上都很好的提高了。近兩年,萬科等房地產(chǎn)開發(fā)商開始引入整體衛(wèi)浴,預計2016 年僅萬科就將上線3 萬套整裝衛(wèi)浴,地產(chǎn)商推動將啟蒙消費者對整裝衛(wèi)浴的認知,并逐步滲透到零售端,整裝衛(wèi)浴元年開啟。

3.海鷗衛(wèi)浴產(chǎn)品出口收入占比78%,人民幣貶值對公司形成利好。

今年三季報顯示,公司收入78%來自于國外,前三季度公司受益于遠期結(jié)匯合同收益達到700 萬以上,明年外匯收益有望進一步增加。

風險提示:整裝衛(wèi)浴推進不及預期,衛(wèi)浴市場下行,等。