核心觀點(diǎn)

東風(fēng)科技是東風(fēng)汽車旗下的零部件平臺(tái)企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋汽車電子、內(nèi)飾件、壓鑄件、制動(dòng)件、4S 店經(jīng)營(yíng)。我們認(rèn)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的最壞日子已經(jīng)過(guò)去，一是由于自4 季度開(kāi)始，公司下游之一重卡市場(chǎng)重回“一車難求”局面，而且我們預(yù)計(jì)旺銷將至少延續(xù)至2017 年2 季度以后，二是下游重點(diǎn)客戶如東風(fēng)神龍將迎來(lái)新產(chǎn)品周期，2016-17 年SUV 新品較多，帶動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。

偉世通汽車電子受益于座艙電子配置需求快速增長(zhǎng)。近幾年，模擬儀表、大屏幕顯示、車聯(lián)網(wǎng)、抬頭顯示滲透率明顯提高，我們預(yù)計(jì)座艙電子的單車價(jià)值從1000~2000 元提高至2000~3000 元。偉世通汽車電子憑借新的產(chǎn)品導(dǎo)入和新客戶拓展，到2020 年，營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)翻倍成長(zhǎng)。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為21 元，基于2017 年50 倍預(yù)期市盈率，較當(dāng)前股價(jià)隱含37%上漲空間。公司受益于汽車座艙電子業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，而且傳統(tǒng)內(nèi)飾業(yè)務(wù)由于下游市場(chǎng)有改善,最壞日子已經(jīng)過(guò)去。我們預(yù)估2016-18 年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為億1.0 元、1.3億元和2.0 億元，約合每股收益0.32 元、0.42 元和0.63 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲過(guò)快、研發(fā)費(fèi)用和資本開(kāi)支超預(yù)期、汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠取消、東風(fēng)系新品銷售不及預(yù)期。