本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司公告與賽諾菲戰(zhàn)略合作，共同開拓中國健康消費(fèi)品市場，公司大健康業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，隨著產(chǎn)品渠道整合，自我診療業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。

事件：

12月2日公司公告擬與賽諾菲簽署消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，通過注入資產(chǎn)組建合資公司，公司占股70%，共同開拓中國健康消費(fèi)品市場。

評論：

大健康業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，維持增持評級。公司在OTC 領(lǐng)域深耕多年，品牌渠道優(yōu)勢突出，公司與賽諾菲戰(zhàn)略合作，共同打造兒科、婦科多品類平臺，未來不斷引入賽諾菲全球領(lǐng)先的消費(fèi)品健康品牌。公司不斷豐富品類，積極拓展大健康業(yè)務(wù)。隨著產(chǎn)品、品牌、渠道整合，自我診療業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。大股東赴港上市，公司經(jīng)營活力有望進(jìn)一步提升。維持2016~2018 年EPS 預(yù)測1.29、1.43、1.53 元，維持目標(biāo)價32 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E22X，維持增持評級。

產(chǎn)品渠道協(xié)同整合，共同打造兒科、婦科多品類平臺。合資公司將專注于兒科和婦科非處方藥產(chǎn)品，并負(fù)責(zé)賽諾菲全球非處方藥旗艦產(chǎn)品易善復(fù)在中國市場的經(jīng)銷和推廣，成為賽諾菲健康藥業(yè)未來在中國上市新產(chǎn)品的平臺。此次戰(zhàn)略合作雙方有望在產(chǎn)品和渠道端發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：產(chǎn)品上，賽諾菲在中國市場擁有兒童用藥品牌“好娃娃”，婦科用藥品牌“康婦特”以及其肝臟用藥品牌“易善復(fù)”，補(bǔ)充豐富了公司現(xiàn)有兒科、婦科等OTC 品類； 渠道整合上，雙方現(xiàn)有渠道、終端資源可相互補(bǔ)充，有效整合后有望進(jìn)一步提升銷售規(guī)模和終端覆蓋。合作平臺未來將不斷引入賽諾菲全球領(lǐng)先的消費(fèi)品健康品牌，隨著新品補(bǔ)充、品牌整合，大健康產(chǎn)品逐步放量和電商渠道建設(shè)推進(jìn)，公司自我診療業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，外延整合持續(xù)推進(jìn)。公司2016 年7 月收購昆明圣火，快速補(bǔ)充心血管口服劑型產(chǎn)品，未來將不斷探索在處方藥零售、慢病管理、三七大健康產(chǎn)品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域培育新的增長點(diǎn)。公司處方藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，參附等注射劑占比下降，口服制劑和中藥配方顆粒帶動業(yè)績穩(wěn)定增長。公司是華潤集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)的OTC 平臺，大股東華潤醫(yī)藥已赴港上市，公司經(jīng)營潛力有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)公司作為核心業(yè)務(wù)平臺外延整合也將持續(xù)推進(jìn)。

風(fēng)險提示：外延整合進(jìn)度低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期