投資要點(diǎn)：

收到軍委裝備承制注冊(cè)證書：公司收到中央軍委頒發(fā)的《裝備承制單位注冊(cè)證書》（第三類裝備承制單位），承制范圍包括不間斷電源、精密空調(diào)等通信保障設(shè)備，為公司未來(lái)在軍用裝備承制領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展奠定了良好的基礎(chǔ)。

UPS 龍頭轉(zhuǎn)型發(fā)展，掘金IDC 和軌交領(lǐng)域：公司以UPS 產(chǎn)品起家，深耕電力電子領(lǐng)域，掌握了高頻IGBT 整流、高頻模塊化、高壓直流等核心技術(shù)，與科華恒盛、易事特一同成為了國(guó)內(nèi)一線品牌廠商，三家公司占據(jù)了一半左右的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

近年來(lái)公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，切入高毛利高增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中心IDC 領(lǐng)域，重點(diǎn)推廣大功率在線式UPS（10kVA 以上）。2016年上半年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.28 億元，毛利率提升4.52個(gè)百分點(diǎn)至35.5%。隨著UPS 行業(yè)對(duì)模塊化、系統(tǒng)化產(chǎn)品和一站式服務(wù)要求的不斷提升，公司轉(zhuǎn)型定位于一體化解決方案提供商，此前為廣西廣電、云南廣電無(wú)線數(shù)字化覆蓋工程項(xiàng)目提供整體不間斷電源解決方案，并推出ITCube 一體化數(shù)據(jù)中心解決方案，成功樹立了行業(yè)標(biāo)桿。

軌交方面，國(guó)家發(fā)布了2016～2018 年交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程三年行動(dòng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)投入約4.7 萬(wàn)億元，根據(jù)我們測(cè)算對(duì)應(yīng)電源設(shè)備投資為300 億元左右，此前公司中標(biāo)過(guò)天津，杭州、長(zhǎng)沙、長(zhǎng)春、廣州、東莞等地鐵項(xiàng)目，可見軌交UPS 電源將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

抓住光伏行業(yè)機(jī)遇，逆變器銷量提升：受光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)限期下調(diào)政策影響，2016 年大批光伏發(fā)電項(xiàng)目集中投產(chǎn)，1-9 月新增裝機(jī)量26GW，同比增長(zhǎng)約163%。公司有效抓住中東部發(fā)展迅速的機(jī)遇，逆變器產(chǎn)品繼續(xù)入圍中廣核、華電、中電投、中節(jié)能、中興能源等重大項(xiàng)目，并成功中標(biāo)安徽、湖北等重點(diǎn)扶貧項(xiàng)目，上半年逆變器實(shí)現(xiàn)收入1.77 億元，同比增長(zhǎng)198.94%，毛利率提升4.28 個(gè)百分點(diǎn)至33.21%。此外，公司在金寨縣內(nèi)分階段建設(shè)300MW 光伏電站，并投資6000 萬(wàn)元設(shè)立售電公司，有助于未來(lái)可持續(xù)發(fā)展。

把握充電模塊核心技術(shù)，充電樁優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：在國(guó)家對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大力推動(dòng)下，充電樁行業(yè)將迎來(lái)千億市場(chǎng)機(jī)遇，公司堅(jiān)持整機(jī)和模塊銷售的商業(yè)模式，重點(diǎn)配套新能源汽車制造企業(yè)和公共交通運(yùn)營(yíng)公司，并積極提供電動(dòng)車充電系統(tǒng)一體化解決方案。2016 年上半年公司收到充電樁訂單約6000 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)收入3863.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)843.89%，毛利率高達(dá)45.89%，全年預(yù)計(jì)收入在1.5 億元左右，成功躍居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

同時(shí)，公司還批量出口日本，承攬深圳市政府形象工程充電項(xiàng)目，并與華住酒店合作推廣智能充電。

加大全球布局力度，積極探索外延發(fā)展：自2005 年起公司就開始在全球92 個(gè)國(guó)家和地區(qū)注冊(cè)KSTAR 商標(biāo)，不斷加大海外營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)力度，加速布局全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。另外，公司還積極探索外延式發(fā)展，使用自有資金1 億元參與設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，通過(guò)間接培育新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，加快產(chǎn)業(yè)布局。

三季報(bào)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)：公司2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.63 億元，同比增長(zhǎng)17.43%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85 億元，同比增長(zhǎng)32.87%，EPS為0.42 元，凈利率自2011 年以來(lái)持續(xù)提升。其中Q3 單季度實(shí)現(xiàn)收入4.15 億元，同比增長(zhǎng)13.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7127 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.18%，EPS 為0.16 元。同時(shí)預(yù)告2016 年全年凈利潤(rùn)2.67～3.27 億元，同比增長(zhǎng)10%～40%。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為3.05、4.05、5.21億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.69 元、0.91 元和1.17 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)30.87%、32.61%和28.50%，對(duì)應(yīng)PE 分別為31.49 倍、23.75 倍和18.48 倍。

給予公司2017 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.85 元。首次覆蓋，給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：布局存在試錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)或不達(dá)預(yù)期。