本周10年期國債現(xiàn)券收益率飆升，一度逼近3%，而國債期貨價格紛紛大幅下挫，其中T1703合約創(chuàng)上市以來最大單日跌幅。未來期債走勢何去何從成為目前市場中最為關注的問題，從基本面來看，央行出于控制地產(chǎn)泡沫、防范匯率過快貶值風險、抑制通脹快速增長等因素，短期不支持貨幣過度寬松。疊加近期中國銀行間市場“資金荒”跡象愈發(fā)明顯和中城建子公司債券出現(xiàn)違約風險，資金利率全面上行。短期來看，在經(jīng)歷大跌后，國債收益率仍有一定上漲空間，國債價格或逐步下挫。

基本面上，美聯(lián)儲12月加息意愿強烈，美元指數(shù)一度飆升至近14年高點，美國10年期國債也從8月的1.5%快速抬升至2.4%，中美利差進一步縮窄。而美國新當選總統(tǒng)特朗普表態(tài)其將在任期降稅并擴大財政，將進而推動美國經(jīng)濟復蘇和通脹，或使得美聯(lián)儲加息步入正?；壍?。但美國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、勞動參與率低和工資增幅慢等因素或?qū)⒅萍s美國消費，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)或較市場預期弱，美聯(lián)儲加息之路仍有待觀察。短期美元繼續(xù)上行仍為大概率事件，預計央行將采取中性偏緊的貨幣政策以防止貨幣過快貶值導致資金過快出逃。

中國方面，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)復蘇以及基建支撐，鋼鐵、煤炭和水泥等傳統(tǒng)行業(yè)觸底反彈，經(jīng)濟增長目標基本完成。官方從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)匯率、控泡沫和防風險”，即將控制地產(chǎn)泡沫、防范資金流出過快和抑制通脹快速增長列為現(xiàn)階段首要任務。地產(chǎn)方面，國慶節(jié)期間地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，各地二套房首付大幅提高，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)近期下滑明顯。通脹方面，今年中國大宗商品補庫存和生豬補欄均剛剛啟動，供給傳導至價格端仍需要一定時間，疊加春節(jié)假日臨近因素，短期食品和非食品價格指數(shù)有望繼續(xù)上升，通脹將繼續(xù)反彈。短期國債利率上升實際上已經(jīng)使得央行完成了加息任務，而央行在操作上繼續(xù)采用MLF等公開市場操作方式進行“鎖短放長”的策略，拉長流動性工具的投放期限，回購利率上行可能成為“新常態(tài)”，10年期國債利率短期有望接近3%—3.1%的水平。

目前央行的資金偏緊，其中Shibor連續(xù)第16個交易日全線上漲。10年期國債利率也抬升較為明顯，目前已從8月低點2.5%左右上升至2.95%。截至周四，央行公開市場本周凈回籠資金1750億元，其中展開7650億元逆回購，而公開市場本周有9400億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠1750億元。上周一般債券的發(fā)行總量也僅為70.6億元，較之前的動輒每周數(shù)百億債券的發(fā)行量有較大幅度下滑，短期資金偏緊跡象明顯。

綜上，年內(nèi)中國經(jīng)濟復蘇勢頭將延續(xù)，完成年初制定的6.5%—7%的經(jīng)濟增長目標難度不大。今年的財政赤字規(guī)模已經(jīng)超標，官方對于貨幣和財政政策刺激意愿不足。美聯(lián)儲年底加息概率仍高，中美國債利差持續(xù)縮窄，央行抬升短端利率意愿仍強，期債短期或繼續(xù)振蕩下行。