年末資金面維持偏緊態(tài)勢 10月下旬以來,受通脹預(yù)期抬頭、央行溫和去杠桿、美元指數(shù)大幅上漲、人民幣貶值的影響,債市出現(xiàn)快速調(diào)整,10年期國債收益率從此前的2.64%回升至近3%,10年期國債期貨T1703合約最低探至98.115,跌幅達(dá)3.43%。展望年底,債市隱憂未消, CPI有可能繼續(xù)上行,外匯占款持續(xù)下滑、美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近,而央行貨幣政策難有實(shí)質(zhì)性松動(dòng),加上年末季節(jié)性因素干擾,資金面將維持偏緊格局,債市調(diào)整難言結(jié)束。 經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢頭延續(xù) 最新發(fā)布的11月官方制造業(yè)PMI為 51.7,已連續(xù)4個(gè)月高于榮枯線,為自2012年7月以來的高點(diǎn)。11月官方非制造業(yè)PMI54.7,創(chuàng)2014年7月以來的高點(diǎn)。官方制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI繼續(xù)明顯回升,延續(xù)回暖勢頭,生產(chǎn)和需求表現(xiàn)強(qiáng)勁,整體景氣度明顯向好,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢頭延續(xù)。 10月CPI同比上漲2.1%,環(huán)比下降0.1%。受食品價(jià)格下降影響,CPI環(huán)比微降,但同比漲幅略有擴(kuò)大,主要原因是去年同期對(duì)比基數(shù)相對(duì)偏低。預(yù)計(jì)年底在能源價(jià)格、住房租賃價(jià)格和部分服務(wù)價(jià)格可能繼續(xù)上漲的影響下,CPI仍將維持高位。PPI環(huán)比上漲0.7%,同比上漲1.2%,大幅超預(yù)期。PPI環(huán)比和同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大,上漲的行業(yè)個(gè)數(shù)也在增加,尤其是煤炭開采、石油加工等行業(yè),上漲幅度較大。受供給側(cè)改革的持續(xù)深入和人民幣小幅貶值影響,預(yù)計(jì)年底PPI將繼續(xù)回升。 外匯占款持續(xù)流出 自2014年開始,貨幣當(dāng)局外匯占款開始減少,目前已經(jīng)從最高點(diǎn)減少4.6萬億元。2015年,央行通過多次降準(zhǔn)和多種創(chuàng)新工具來對(duì)沖外匯占款流出的影響。今年下半年以來,外匯占款流出開始加大,而央行僅在年初降準(zhǔn)一次,此后更多是采用MLF和公開市場操作來投放基礎(chǔ)貨幣,但是投放的基礎(chǔ)貨幣資金成本較高,使得資金面有所緊張。參考2015年末的情況,預(yù)計(jì)11月、12月的外匯占款流出將繼續(xù)擴(kuò)大,資金面難言樂觀。 美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月會(huì)議紀(jì)要顯示,絕大多數(shù)官員認(rèn)為加息概率進(jìn)一步上升。如果未來數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn),那么相對(duì)快的加息是可能的。美聯(lián)儲(chǔ)加息概率指標(biāo)、聯(lián)邦基金利率市場期貨數(shù)據(jù)顯示,12月加息概率高達(dá)98%,美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近。 10月下旬以來,央行公開市場操作逆回購46250億元,逆回購到期38050億元,凈投放8200億元。MLF到期2810億元,央行續(xù)作了7390億元,凈投放資金4580億元,加上國庫定存、央票到期投放的459億元,央行凈投放資金13239億元,可以對(duì)沖外匯占款下行的影響,但由于MLF多為6個(gè)月和1年期,大幅提高了資金的久期和利率,央行溫和去杠桿意圖明顯,短期貨幣政策難有實(shí)質(zhì)性松動(dòng)。7天利率目前已經(jīng)連續(xù)上行17個(gè)交易日,較最低點(diǎn)已經(jīng)上行11.3bp。 因此,在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢頭延續(xù), CPI繼續(xù)上行, 外匯占款持續(xù)流出,美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近的影響下,人民幣仍然面臨一定的貶值壓力。加上臨近年底,受年末季節(jié)性因素的干擾,資金面將維持偏緊態(tài)勢,債市面臨諸多利空因素,調(diào)整難言結(jié)束。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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