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11 月27 日晚間，公司公告，擬投資建設(shè)石家莊常山紡織股份有限公司云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資50 億元。

簡(jiǎn)評(píng)

建設(shè)云數(shù)據(jù)中心，進(jìn)一步提高核心競(jìng)爭(zhēng)力

常山股份擬投入50億元于云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。項(xiàng)目占地280畝，建筑面積約19萬(wàn)平方米，包括數(shù)據(jù)機(jī)房樓6棟、動(dòng)力中心3棟、以及管理、研發(fā)和辦公配套設(shè)施。項(xiàng)目建成后可以部署12000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，通過(guò)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和挖掘分析為互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)提供數(shù)據(jù)信息服務(wù)和災(zāi)備服務(wù)。項(xiàng)目分四期建設(shè)，計(jì)劃于2016年12月開工，預(yù)計(jì)2019年底完工。項(xiàng)目全部建成后，預(yù)期年?duì)I業(yè)收入23.72億元，年利稅11.5億元。

云數(shù)據(jù)中心可以部署12000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，通過(guò)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、挖掘分析、云平臺(tái)支撐服務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)提供數(shù)據(jù)信息服務(wù)和災(zāi)備服務(wù)。云數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，有望發(fā)揮北明軟件優(yōu)勢(shì)持續(xù)推動(dòng)智能制造、智慧城市、云端服務(wù)的深度開發(fā)和應(yīng)用，為今后企業(yè)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)+等軟件研發(fā)和應(yīng)用提供基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)服務(wù)，進(jìn)一步提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

北明軟件優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)白馬，常山股份雙主業(yè)持續(xù)外延（1）北明軟件持續(xù)高增長(zhǎng)，資源優(yōu)勢(shì)明顯。北明軟件質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，可為客戶提供貫穿IT 建設(shè)整個(gè)生命周期的“一站式服務(wù)”。業(yè)績(jī)方面，2011 至2015 年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)19.58%、58.64%，2015 年凈利潤(rùn)2.48 億元，超過(guò)業(yè)績(jī)承諾45.88%，2016H1北明軟件營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為16.53 億元，5863.91 萬(wàn)元，2016 主要收入將在四季度確認(rèn)。資源方面，北明軟件是華為首席合作伙伴，并擁有IBM、Oracle、EMC 等重要合作伙伴，供應(yīng)商資源豐富，并覆蓋能源、電力、政府、互聯(lián)網(wǎng)、金融五大領(lǐng)域，客戶資源廣泛、優(yōu)質(zhì)，成功案例豐富。

（2）持續(xù)外延，發(fā)力大數(shù)據(jù)及家紡。

IT 領(lǐng)域：北明軟件公司歷史多次并購(gòu)，標(biāo)的優(yōu)質(zhì)，股權(quán)激勵(lì)高效，公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。2015 年公司收購(gòu)四家標(biāo)的公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4223.8 萬(wàn)元，全部超額完成任務(wù)，總體超額完成比例達(dá)12.57%，四家企業(yè)2016-2018 年承諾扣非凈利潤(rùn)總和分別為4678 萬(wàn)元、5843 萬(wàn)元、7288 萬(wàn)元；2016 年9 月北明軟件以現(xiàn)金作價(jià)17980 萬(wàn)收購(gòu)金融軟件解決方案領(lǐng)軍企業(yè)金實(shí)盈信100%股權(quán)過(guò)戶，金實(shí)盈信2015、2016H1 凈利潤(rùn)分別為701 萬(wàn)元、133 萬(wàn)元，承諾2016-2019 扣非凈利潤(rùn)分別為1400 萬(wàn)元、1750 萬(wàn)元、2185 萬(wàn)元、2730 萬(wàn)元。

北明軟件發(fā)力大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略明顯，明潤(rùn)華創(chuàng)、索科維爾、天時(shí)前程、山東成功、金實(shí)盈信將分別從智能銀行大數(shù)據(jù)、石油行業(yè)大數(shù)據(jù)、城市熱力及供熱大數(shù)據(jù)、民政大數(shù)據(jù)、金融大數(shù)據(jù)幾個(gè)方面對(duì)北明軟件大數(shù)據(jù)領(lǐng)域進(jìn)行補(bǔ)充。

紡織領(lǐng)域：常山股份8 月簽署投資意向書，擬收購(gòu)意大利頂級(jí)紡織品定制企業(yè)菲納克控股公司至少51%的股權(quán)，同時(shí)意大利菲納克控股公司擬向本公司轉(zhuǎn)讓其所持有的意大利卡里亞吉公司的股權(quán)，打入中高端家紡行業(yè)；常山股份、北明軟件、常山股份的第二大股東北明偉業(yè)擬共同出資1 億成立背景愛意生活電子商務(wù)有限公司，三家公司分別持有40%、40%、20%股權(quán)，該公司將助力意大利高端家紡品牌在中國(guó)地區(qū)的銷售；常山股份9 月發(fā)布公告擬以現(xiàn)金方式出資1 億元在新疆國(guó)家級(jí)阿拉爾經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立新疆常山恒宏紡織科技有限公司，利用新疆紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、資源、區(qū)位優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建公司原棉供應(yīng)穩(wěn)定基地，開辟產(chǎn)品出口新通道，打造高檔家紡面料新平臺(tái)。

百億級(jí)別土地資金返還，充盈公司現(xiàn)金流

公司五塊需要拍賣土地均在石家莊二環(huán)以內(nèi)黃金地段，棉三、棉四分別在2015 年12 月、2016 年1 月實(shí)現(xiàn)拍賣，拍賣總價(jià)款64.41 億元，未來(lái)棉一、棉二、棉五將先后拍賣。根據(jù)石家莊市人民政府常務(wù)會(huì)議紀(jì)要（2007年第65 號(hào)）“常山股份公司原土地及地上附著物拍賣所得，減除各項(xiàng)稅費(fèi)及應(yīng)繳部分和基準(zhǔn)地價(jià)上浮20%補(bǔ)償部分的剩余，作為土地凈收益，90%返還企業(yè)用于企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)”，拍賣價(jià)款的50%至70%有望直接返還企業(yè)。

我們預(yù)計(jì)按照已拍賣棉三棉四面積比例及價(jià)格假設(shè)推算，公司五塊土地拍賣總價(jià)可達(dá)147.57 元，按照50%——70%的預(yù)計(jì)返還比例，公司有望獲得73.39——103.3 億元現(xiàn)金，充實(shí)公司現(xiàn)金流。

投資建議：

常山股份整體發(fā)展穩(wěn)健成長(zhǎng)：第一，IT 行業(yè)趨勢(shì)向上，北明軟件在客戶、供應(yīng)商資源廣泛且優(yōu)質(zhì)，通過(guò)有效股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及在大數(shù)據(jù)及智能化布局，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)；第二，公司逐步布局高端家紡，有望打造盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)；第三，土地拍賣現(xiàn)金返還有望充實(shí)百億級(jí)別現(xiàn)金流。

考慮到金實(shí)盈信并表時(shí)間不確定，我們暫以備考利潤(rùn)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年歸母凈利潤(rùn)額分別為3.86 億元（考慮到北明軟件高速成長(zhǎng)及新增1 至4 月北明軟件并表業(yè)績(jī)、金實(shí)盈信并表業(yè)績(jī)1400 萬(wàn)元）、5.21億元，同比分別增54.8%、35.0%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.30、0.41 元，PE 分別為46、34 倍，目前市值179 億，考慮到土地百億級(jí)別資金返還及北明軟件的高成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：北明軟件并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，土地拍賣資金返還時(shí)間不確定。