事件：

公司11 月26 日發(fā)布公告第一期員工持股計劃完成股票購買，累計買入股票14,316,570 股，占總股本2.81%，成交均價23.05 元/股。其中三名董事出資比例合計占61.17%，總經(jīng)理吳裔敏出資比例占31.27%。

正文：

此次員工持股計劃的落定，坐實(shí)了公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上的意志與決心，重要董事、監(jiān)事及重要員工堅定看好公司未來的發(fā)展，總經(jīng)理吳裔敏先生出資比例較高，員工與公司未來一起“綁定”。成交價格23.05元，價位較安全。

公司業(yè)績即將迎來高速增長，公司已經(jīng)將原有的服裝業(yè)務(wù)授權(quán)處理，減少庫存，盤活資產(chǎn)。前三季度的營收由于服裝業(yè)務(wù)營收下降而減少，但是高利潤率的泛娛樂業(yè)務(wù)為公司提供了更高的利潤。隨著公司后期多個超級IP 的上線，未來公司的業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，我們堅定看好公司的轉(zhuǎn)型之路。

多個超級IP 助陣公司泛娛樂華麗轉(zhuǎn)身：1）下半年將與騰訊、盛大合作推出超級IP《傳奇世界》的手游；2）投資購買了《少年四大名捕》

《說英雄誰是英雄》《錦繡未央》《新葫蘆兄弟》《龍符》等優(yōu)質(zhì)IP；3）與騰訊動漫合作：以人民幣1 億元獲得《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》、《我的雙修道侶》等若干個明星IP 的移動游戲、網(wǎng)頁游戲、電視?。êW(wǎng)絡(luò)?。└木庨_發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營授權(quán)。

攜手旗下游戲公司進(jìn)行IP 產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)：1）由克頓影視出品的《錦繡未央》電視劇定檔北京衛(wèi)視、東方衛(wèi)視晚間黃金檔，已于11 月11 日盛大播出，全網(wǎng)播放量已突破60 億，公司出品的同名手游處于預(yù)約測試階段，很快將正式上線；2）超級動漫IP《從前有座靈劍山》和《銀之守墓人》的手游將于2017 年上線，有望借動漫風(fēng)口實(shí)現(xiàn)高流水爆款手游。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，儲備“糧草”，公司設(shè)立了國金產(chǎn)業(yè)基金一期和國金產(chǎn)業(yè)基金二期，基金規(guī)模共5.6 億元，為公司外延式擴(kuò)充備足“糧草”。

盈利預(yù)測與估值

隨著公司由原有的低毛利的服裝服飾業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為高毛利的游戲等泛娛樂業(yè)務(wù)， 我們預(yù)測公司未來收入和毛利率都會有大幅的提升， 預(yù)測2016-2018 年EPS 為0.44 元、0.71 元和0.96 元，對應(yīng)現(xiàn)價PE 為54 倍、33 倍和24 倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

收購標(biāo)的公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)、各子公司協(xié)同效應(yīng)不足；公司傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)業(yè)績下降風(fēng)險；移動游戲同質(zhì)化，新開發(fā)游戲不及預(yù)期。