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市場供應偏緊 鋁價下跌動能不足

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-12-02 00:36:32 來源:東興期貨

鋁價自9月中旬開啟新一輪的上漲行情,11月中旬滬鋁指數(shù)最高達14675元/噸,與9月中旬的低點相比漲幅高達24%。結合基本面和宏觀面因素,我們認為鋁價飆升主要是因為成本支撐和運輸問題。成本支撐體現(xiàn)在近期氧化鋁和能源價格大幅上漲上,而氧化鋁和電力成本占電解鋁成本的75%以上;運輸問題表現(xiàn)在進入四季度后西北地區(qū)鋁錠運輸不暢,造成市場貨源偏緊。


氧化鋁價格飆升


氧化鋁進口量銳減。由于國內外氧化鋁存在一定的價差,在價差100元/噸以下時加大進口,價差超過100元/噸時則減少進口。由于2016年上半年價差維持在100—150元/噸區(qū)間,7月價差甚至達到200元/噸以上,國內企業(yè)進口氧化鋁的積極性并不高。2016年9月氧化鋁進口量在14.2萬噸,同比下降62.33%;1—9月進口累計216.97萬噸,同比下降30.95%。


經過年初供給側改革之后,電解鋁產能逐漸復蘇,對氧化鋁需求量逐漸攀升。外加氧化鋁進口量大幅下降,導致國內氧化鋁供需格局逐漸被打破,氧化鋁供應開始出現(xiàn)偏緊現(xiàn)象。9月國內電解鋁產量為275萬噸,氧化鋁需求量約為530萬噸;同期氧化鋁鋁產量為518萬噸,凈進口量約為11.5萬噸,剛好能維持產需平衡。在供給偏緊的情況下,市場對氧化鋁看漲情緒濃厚。另外,8月暴雨導致華興鋁業(yè)和萬基鋁業(yè)約240萬噸氧化鋁產能意外停產也為氧化鋁價格飆升推波助瀾。


電力成本激增


電力成本是電解鋁的主要成本之一,占比約為30%—40%。一噸電解鋁需要大約13500度電。目前國內大部分電解鋁廠均配備相應的自備電廠,自備電使電解鋁成本直接與上游能源價格掛鉤。按照我們的模型計算,一噸電解鋁對應大約5.2噸標準煤,即動力煤價格上漲100元/噸,電解鋁電力成本增加約520元/噸。2016年以來,動力煤指數(shù)一路上漲。特別是9月以后,動力煤指數(shù)從500點漲至11月初的630點,上漲130點,漲幅超過20%。


氧化鋁價格大幅上升外加上游能源成本激增,對鋁價持續(xù)性上漲提供支撐,導致電解鋁成本由8月的11200元/噸左右上升到10月的12400元/噸左右。


四季度,國內電解鋁新增產能進入投產高峰期。據(jù)不完全統(tǒng)計,10月到12月期間電解鋁新增投產產能超過150萬噸,包括山東魏橋的47萬新增產能、新疆東方希望的40萬噸新增產能等,后期電解鋁產量仍有較大的增長空間。而同期氧化鋁新增產能只有約170萬噸,包括中鋁山東復產氧化鋁產能50萬噸、魯北化工38萬噸冶金級氧化鋁產能。這意味著后期在新增產量方面,氧化鋁仍將存在10萬噸的缺口,氧化鋁或維持階段性強勢,從而對電解鋁生產成本構成支撐。


操作策略


滬鋁13000元/噸以下具備多頭安全邊際。根據(jù)我們的模型計算,13000元/噸為現(xiàn)階段大部分電解鋁產能的成本線。而上游動力煤進入消費旺季,氧化鋁也以看多為主,后期電解鋁成本大幅下降的可能性并不高。因此,我們認為,明年二月份之前,滬鋁13000元/噸以下做多的安全邊際相對較高。


風險點:


1.成本中樞下移,電解鋁產能充分釋放,進而打壓鋁價。

2.鋁錠運輸問題改善。

3.下游需求惡化。


責任編輯:韓奕舒

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