發(fā)行規(guī)模減半,對環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域投資決心不減

公司公告修訂非公開發(fā)行方案,規(guī)模由95 億元縮減至46.5 億元,發(fā)行價格不變?nèi)詾?7.74 元。認購對象除員工持股認購規(guī)模不變及啟迪金控不參與認購外,其余認購方認購規(guī)模均相應縮減。募投項目中除環(huán)衛(wèi)項目規(guī)模由59 億元縮減為10 億元外,其他項目募投規(guī)模不變。

值得注意的是公司環(huán)衛(wèi)項目總投資并未改變,彰顯公司對環(huán)衛(wèi)業(yè)務發(fā)展的決心;為彌補環(huán)衛(wèi)項目投資缺口,公司同時公告擬發(fā)行短融20 億元和中票。我們認為此次非公開發(fā)行規(guī)?？s減對公司在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的快速布局影響不大,規(guī)?？s減后非公開發(fā)行推進進度有望提速。

大力拓展環(huán)衛(wèi)項目,預期將形成全國性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡

公司在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域布局迅速,截至2016 年上半年,公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務已在河北、廣東、安徽、山東等16 個省實現(xiàn)布局,已投入運營的環(huán)衛(wèi)服務項目84個,洽談中具備實施條件的意向性項目約260 個左右。根據(jù)公司業(yè)務發(fā)展計劃,公司將在全國范圍內(nèi)建設(shè)環(huán)衛(wèi)運營項目230 個,其中本次募集資金9.6 億元將投向18 個省市的44 個環(huán)衛(wèi)項目,4.9 億元用于投資環(huán)衛(wèi)車改擴建項目,新增6000 輛環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)能。此次增發(fā)將為公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務迅速擴張?zhí)峁姶蟮馁Y金支持。加之公司此前在垃圾焚燒、再生資源的布局,預期公司將形成全國性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡。

清華系及員工大手筆參與定增,打造成為中國版的WM

不考慮增發(fā),預計公司16-18 年EPS 分別為1.34/1.69/2.11 元;考慮增發(fā)攤薄預計EPS 分別為1.34/1.51/1.96 元。此次控股股東啟迪科服及一致行動人和員工持股大手筆參與定增(分別認購27 億元和1.5 億元),公司或?qū)⒊蔀榍蹇丨h(huán)保資源的整合平臺,固廢行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固,有望打造成為中國版的WM,形成全國性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡。方案修訂后增發(fā)進程或?qū)⒓涌?建議密切關(guān)注公司增發(fā)進程,給予“買入”評級。

風險提示:再生資源業(yè)務盈利下滑,環(huán)衛(wèi)競爭加劇導致毛利率下降,增發(fā)不予通過的風險