11月30日，伍德麥肯茲公司發(fā)布了中東五巨頭沙特，伊朗，伊拉克，科威特以及阿聯(lián)酋最新的國(guó)家層面的能夠滿足財(cái)政收支平衡的油價(jià)。根據(jù)伍德麥肯茲的計(jì)算，這5巨頭能夠滿足財(cái)政收支平衡的油價(jià)都要遠(yuǎn)高于當(dāng)前的油價(jià)。目前來看，雖然在2014年油價(jià)暴跌后中東各國(guó)開始收緊開支，但是財(cái)政赤字依舊相當(dāng)明顯，科威特的國(guó)家層面的盈虧平衡油價(jià)為57美金，而作為OPEC扛把子的沙特則需要92美金，見下圖。

上圖是伍德麥肯茲公司計(jì)算的中東五巨頭沙特，伊朗，伊拉克，科威特以及阿聯(lián)酋2014年到2020年的基于當(dāng)前市場(chǎng)情況和各國(guó)財(cái)政情況的的收支平衡圖。從上圖可以很直觀地看出，2016年這五巨頭無一例外全部面臨財(cái)政赤字。處境最好的伊朗都面臨GDP占比4.4%的赤字，而沙特和伊拉克更是必須面對(duì)GDP占比超過20%的財(cái)政赤字。

應(yīng)該來說，如果油價(jià)無法大幅反彈的話，這些國(guó)家的財(cái)政赤字將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。根據(jù)伍德麥肯茲公司的計(jì)算，要讓中東5國(guó)的財(cái)政收支平衡，至少需要油價(jià)回升到85美金，見下圖。

從上圖可以很直觀地看出，中東五巨頭中財(cái)政收支平衡油價(jià)最高的是沙特，超過了90美金/桶，遠(yuǎn)高于其他4國(guó)。根據(jù)沙特貨幣管理局（Saudi monetary authority，SAMA）的數(shù)據(jù)，沙特自2014年8月到2016年9月，燒掉了7160億里亞爾（SAR），約合1910億美元?？紤]到目前場(chǎng)內(nèi)多認(rèn)為沙特的財(cái)政儲(chǔ)備規(guī)模約在5000-8000億美元范圍，也就是說，按照當(dāng)前油價(jià)下沙特的燒錢速度，沙特到不了2020年就將把全國(guó)的財(cái)政儲(chǔ)備給燒光。

從供求基本面看，隨著2014年的油價(jià)暴跌，全球的常規(guī)油氣勘探開發(fā)投入都在2016年降至過去70年來的最低值，雖然當(dāng)前全球供應(yīng)端的供應(yīng)還很頑固（油氣君注：這主要是由于高油價(jià)時(shí)期上馬的大資金，長(zhǎng)周期項(xiàng)目在2015年-2017年陸續(xù)投產(chǎn)），這些供應(yīng)增量在2017-2018年將登頂。也就是說，如果不考慮美國(guó)頁巖油的3-5個(gè)月投產(chǎn)周期的話，除開美國(guó)之外的其他國(guó)家在2018年之后將面臨單向產(chǎn)量衰減。如果按照5%的常規(guī)油氣均價(jià)年自然衰減率計(jì)算的話，供應(yīng)登頂后的年化衰減應(yīng)該在400-450萬桶/日左右，而這個(gè)量是美國(guó)頁巖油開足馬力也無法彌補(bǔ)的。

綜合來看，2016-2018年在長(zhǎng)周期項(xiàng)目的投產(chǎn)配合下，美國(guó)的頁巖油作為短周期產(chǎn)量供應(yīng)調(diào)節(jié)器可以在油價(jià)回到50美金快速釋放產(chǎn)量，因此油氣君認(rèn)為油價(jià)在2016-2018年實(shí)質(zhì)性升到55美金/桶且保持穩(wěn)定的難度很大。不過，考慮到長(zhǎng)周期項(xiàng)目的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上消耗，而頁巖油在量級(jí)上無法彌補(bǔ)全球一致性產(chǎn)量衰減，因此油氣君認(rèn)為在2018年之后出現(xiàn)油價(jià)大反彈的概率很大。