投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布公告稱擬向控股股東出售振興電業(yè)股權(quán)并發(fā)布定增預(yù)案修訂稿。

股改承諾即將完成，定增有望順利推進(jìn)。公司于2015 年12 月18 日首次發(fā)布定增預(yù)案，近期發(fā)布修訂稿擬向控股股東定增募集資金不超過(guò)23 億元，發(fā)行價(jià)不低于22.81 元/股，新增股本不超過(guò)1 億股，股本攤薄比例不超過(guò)37%，控股股東持股比例將從22.61%提升至43.51%。此次事件標(biāo)志著公司完成股改承諾、啟動(dòng)定增方案、摘帽等一系列事件有望順利開展。1）控股股東負(fù)有多筆到期未清償債務(wù)及經(jīng)濟(jì)訴訟，目前正在與信達(dá)資產(chǎn)等資金方談判，將在申報(bào)定增方案前降低債務(wù)規(guī)模。2）定增完成后，公司將通過(guò)募集資金和自有資金償還信達(dá)資產(chǎn)的債務(wù)，從而解除子公司廣東雙林和振興電業(yè)被凍結(jié)的股權(quán)，保證持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。3）公司擬作價(jià)4613 萬(wàn)元將振興電業(yè)的65.216%股權(quán)出售給控股股東，從而完成股改承諾，為公司順利摘帽掃清了障礙；且振興電業(yè)對(duì)公司負(fù)有8678萬(wàn)元債務(wù)，也將由控股股東償還。股權(quán)出售和債務(wù)收回后，公司將獲得1.3 億元資金。4）公司定增募集資金還將用于啟動(dòng)10 個(gè)單采漿站建設(shè)+血制品生產(chǎn)企業(yè)二期建設(shè)以及細(xì)胞培養(yǎng)基工程建設(shè)項(xiàng)目，從而提升血制品和細(xì)胞培養(yǎng)基生產(chǎn)能力，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司此次發(fā)布定增修訂稿標(biāo)志著各方利益機(jī)制基本理順，有望實(shí)現(xiàn)控股股東、上市公司、債權(quán)人之間的三贏局面，定增有望順利推行。

漿站建設(shè)加速推進(jìn)，享血制品量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇。1）血制品為供需失衡的賣方市場(chǎng)，價(jià)格壓制放開后或迎階梯式提價(jià)。2）公司廣西、山西的5 個(gè)漿站合計(jì)采漿量約280 噸；山西的4 個(gè)漿站預(yù)計(jì)2017 年投產(chǎn)；此次定增還將新增10 個(gè)漿站，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年內(nèi)新增漿站約20 個(gè)，漿站總數(shù)將達(dá)到30 個(gè)。預(yù)計(jì)在建及籌建的漿站經(jīng)過(guò)2 年運(yùn)營(yíng)成熟后公司采漿量峰值超過(guò)1200 噸，有望成為國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)領(lǐng)頭羊。且隨著血液制品產(chǎn)品線的完善，血漿綜合利用率將進(jìn)一步提升，噸漿凈利潤(rùn)約70 萬(wàn)元，其凈利潤(rùn)峰值很可能超過(guò)8 億。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.36 元、0.59 元、0.92 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為99 倍、62 倍、39 倍?？紤]到公司定增和摘帽有望順利推進(jìn)，血制品業(yè)績(jī)釋放在即，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行或失敗的風(fēng)險(xiǎn)；漿站獲批進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。