上周黑色板塊迎來(lái)主力換月，螺紋鋼、鐵礦石已切換至1705合約，本周煤焦也完成主力換月。我們以1701合約來(lái)回顧上周行情：在前一周大幅回調(diào)后，1701合約再度上漲。其中，鐵礦石受基差修復(fù)推動(dòng)，周漲幅高達(dá)18.6%，與前一周10.3%的跌幅形成鮮明對(duì)比。此外，鐵礦石價(jià)格大漲還得益于人民幣貶值，澳元兌人民幣從周初的5.06上升至5.15，加速了以人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石價(jià)格的上漲。螺紋鋼、熱軋卷板1701合約漲幅居中，集中在11%—14%。這一方面與產(chǎn)業(yè)鏈上游原料價(jià)格走高有關(guān)，另一方面與周內(nèi)成交好轉(zhuǎn)有關(guān)。然而，從本周二的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，受上海等地樓市調(diào)控政策加碼的影響，需求端對(duì)黑色板塊形成利空，并且悲觀(guān)情緒在市場(chǎng)上被放大。不過(guò)，樓市調(diào)控傳導(dǎo)至鋼礦市場(chǎng)，進(jìn)而左右實(shí)際供需，要經(jīng)過(guò)一定的時(shí)間。

期現(xiàn)漲幅不一，基差得到修復(fù)

期貨經(jīng)過(guò)此番主動(dòng)上漲，期現(xiàn)價(jià)差得以修復(fù)。其中，螺紋鋼和熱軋卷板先后轉(zhuǎn)為期貨升水結(jié)構(gòu)，而前一周貼水程度最為明顯的鐵礦石1701合約，也從貼水70元/噸修復(fù)至貼水30元/噸的正常范圍。

現(xiàn)貨方面，華東、華北三級(jí)螺紋鋼價(jià)格上漲140—210元/噸，全國(guó)范圍內(nèi)熱軋卷板普漲180—320元/噸。與此同時(shí)，外礦普氏指數(shù)周內(nèi)再漲7.65美元/噸，港口礦價(jià)亦有35元/濕噸的跟漲。相比之下，國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格未從前一周大跌的陰影中恢復(fù)過(guò)來(lái)，周內(nèi)部分報(bào)價(jià)仍有下調(diào)。另外，煤焦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定為主，天津準(zhǔn)一級(jí)冶金焦周漲50元/噸。

盈利鋼廠(chǎng)不到一半，高爐檢修增多

成材、原料普漲，煉鋼利潤(rùn)增加。經(jīng)測(cè)算，華東、華北煉鋼利潤(rùn)周漲10—150元/噸，與螺紋鋼、熱軋卷板盤(pán)面利潤(rùn)上漲幅度一致。至此，華東、華北煉鋼利潤(rùn)在-100—200元/噸。

不過(guò)，樣本鋼廠(chǎng)盈利情況顯示，盈利比重環(huán)比下降，目前盈利鋼廠(chǎng)不到50%。可見(jiàn)，煉鋼盈虧平衡仍是主基調(diào)。疊加寒潮來(lái)襲，需求加速進(jìn)入淡季，鋼廠(chǎng)檢修明顯增多，11月樣本高爐平均檢修容積較9—10月均值高出17%以上。

鋼廠(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期疊加鐵礦石庫(kù)存升至5月以來(lái)的高位，后期鋼廠(chǎng)降低鐵礦石采購(gòu)是大概率事件。上周疏港數(shù)據(jù)顯示，疏港量環(huán)比再降14萬(wàn)噸，至262萬(wàn)噸，該水平已經(jīng)回到國(guó)慶節(jié)后鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)的起點(diǎn)。

交投熱情升溫，關(guān)注補(bǔ)庫(kù)需求

下游在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌情緒的帶動(dòng)下，成交好轉(zhuǎn)。上周全國(guó)主流貿(mào)易商日均成交鋼材15.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.4萬(wàn)噸；上海市場(chǎng)螺線(xiàn)成交環(huán)比增加8000噸，至2.8萬(wàn)噸。另外，上周鋼材庫(kù)存環(huán)比增加7萬(wàn)噸，至851萬(wàn)噸，國(guó)慶節(jié)后連續(xù)6周的庫(kù)存消化止步。據(jù)了解，目前貿(mào)易商以催收賬款為主，有冬季補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的貿(mào)易商會(huì)在后期進(jìn)行采購(gòu)。

綜上所述，短期黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種價(jià)格將維持振蕩上行趨勢(shì)：成材市場(chǎng)有鋼廠(chǎng)減產(chǎn)和貿(mào)易商冬儲(chǔ)的利多，原料市場(chǎng)有供應(yīng)偏緊和人民幣貶值的利多。不過(guò)，對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，近期需要警惕樓市調(diào)控政策加碼以及房地產(chǎn)施工進(jìn)入淡季的影響。