11月28日，大宗商品市場火爆繼續(xù)，全線大漲。有色品種表現尤為亮眼，滬鋅滬鉛多個合約漲停。

11月29日，鉛鋅繼續(xù)向上突破，其中滬鉛1701合約摸高22940元/噸。滬鋅1701摸高25060元/噸，是2007年11月以來新高。

國際市場方面，周一亞市盤中，LME期鋅大漲逾5%，至2985美元/噸，為2007年10月以來高位，今年以來漲幅已達77%。LME期鉛則升逾6%，為2013年2月以來收盤新高。

中大期貨副總經理景川接受第一財經采訪時表示：“上游資源由于礦山的緊張以及進口受限令供給偏緊，同時鍍鋅板以及蓄電池行業(yè)的消費超預期令供需失衡。而資金對于大類資產配置使得鉛鋅市場疊加效應推動起價格大幅上漲”

簡單來說，以鉛鋅為代表的有色大漲背后有兩個邏輯：一是需求增加，二是礦山出產量下滑。

經濟數據向好背景下市場對鋅鉛需求的展望

受特朗普新政預期刺激，加之上周美國新屋銷售數據和就業(yè)數據偏強，有大量資金看好有色金屬大批入場，基本面持續(xù)利多。

國內方面，中國國家統(tǒng)計局上周日（11月27日）公布數據顯示，1~10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額52567.7億元，同比增長8.6%，增速比1~9月份加快0.2個百分點。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤增長35.9%。此前另有數據顯示，2016 年1~10月全國基礎設施投資同比增長 19.4%。

中國鋅的主要需求為建筑，占總需求量的一半、交通運輸占21%、機械占7%。

鋅下游復蘇直接體現在鍍鋅板銷售上。進入2016年以來，鍍鋅板整體消費和生產增速均快速反彈，超過2015年同期增速水平。2016年前九個月，全球鋅市短缺25.1萬噸，去年同期為過剩25萬噸。

國內鋅錠庫存自3月份起持續(xù)下降，截止到10月底，保稅庫存17.6萬噸，較年初增加9.6萬噸。冶煉廠庫存7.4萬噸，較年初減少8.8萬噸。倉儲庫存24.0萬噸，較年初減少7.4萬噸。即總庫存減少6.5萬噸。

據SMM統(tǒng)計，截止至上周五，上海、天津及廣東三地庫存下降1.53萬噸至22.52萬噸。除廣東地區(qū)庫存小增外，滬津兩地庫存均有減少。近期，上海市場0#鋅現貨對滬期鋅主力維持平水-升水30元/噸附近?，F貨升水堅挺，支撐鋅價。

上海有色網高級分析師孫翼告訴記者，年初到現在，從“鋅精礦短缺”話題一直到“精煉鋅短缺”，強勢的基本目前暫沒有扭轉，鋅價仍有看多的理由。

鉛方面，在中國最主要的鉛初級消費領域是生產鉛酸蓄電池，約占鉛總消費的80%。因此鉛酸蓄電池的產量很大程度影響了鉛的消費量。根據國家統(tǒng)計局數據顯示，2016年1-9月全國鉛酸蓄電池行業(yè)累計完成產量同比增長5.84%。其中9月份完成產量同比增長4.91%。從終端需求來看，除了摩托車行業(yè)以外，基站儲能等其他行業(yè)用鉛需求仍保持增長，明顯好于之前鉛酸蓄電池產量負增長的市場預期。

7月底以來中國鉛庫存降幅從而達到62%。

礦山出產量下滑

今年鋅鉛大漲的一個重要因素是礦山供給的大幅下滑。近幾年新的鋅礦山開發(fā)很少，鋅精礦多個主要廠商在礦山產能上的投資幾乎為0。已有礦山在2015年至2017年進入枯竭高峰期。新建礦山成本多高于當前價格，部分投產進度推遲，導致未來三年產量下滑。根據方正證券統(tǒng)計，2013年至2015年全球約128萬噸的礦產鋅由于礦山資源耗盡而停產，約占2015年全球礦產鋅的10%。2016年單年老舊礦山減產達113萬噸左右，2017年減產31.9萬噸左右。

礦石鋅庫存自2012年達到高點后開始回落。根據世界金屬統(tǒng)計局和國際鉛鋅研究小組的數據測算，在不復產的情況下，預計2016年鋅商業(yè)庫存進一步下降至40.8萬噸，不足半月消耗量。2017年鋅商業(yè)庫存或下降至10.6萬噸。

精煉鋅供需缺口2016和2017年缺口大幅上揚，為近年來最高。在可預測的期間內，礦石端缺口可能延續(xù)至2020年。

而鉛礦作為鋅的伴生礦種，2016年礦產量亦減產明顯。

綜合來看，鋅鉛在需求端增加的同時產出量卻大幅縮減。即使鋅鉛價格上漲讓礦山廠商有利可圖，新增產能釋放也較為緩慢。據方正證券預測，鋅的長期價格可能會超過2萬元/噸。鉛也有上升空間，運行區(qū)間16500-25000元/噸。