上周黑色板塊迎來主力換月，螺紋鋼、鐵礦石已切換至1705合約，本周煤焦也完成主力換月。我們以1701合約來回顧上周行情：在前一周大幅回調(diào)后，1701合約再度上漲。其中，鐵礦石受基差修復(fù)推動，周漲幅高達(dá)18.6%，與前一周10.3%的跌幅形成鮮明對比。此外，鐵礦石價格大漲還得益于人民幣貶值，澳元兌人民幣從周初的5.06上升至5.15，加速了以人民幣計價的鐵礦石價格的上漲。螺紋鋼、熱軋卷板1701合約漲幅居中，集中在11%—14%。這一方面與產(chǎn)業(yè)鏈上游原料價格走高有關(guān)，另一方面與周內(nèi)成交好轉(zhuǎn)有關(guān)。然而，從本周二的市場表現(xiàn)來看，受上海等地樓市調(diào)控政策加碼的影響，需求端對黑色板塊形成利空，并且悲觀情緒在市場上被放大。不過，樓市調(diào)控傳導(dǎo)至鋼礦市場，進(jìn)而左右實際供需，要經(jīng)過一定的時間。

期現(xiàn)漲幅不一，基差得到修復(fù)

期貨經(jīng)過此番主動上漲，期現(xiàn)價差得以修復(fù)。其中，螺紋鋼和熱軋卷板先后轉(zhuǎn)為期貨升水結(jié)構(gòu)，而前一周貼水程度最為明顯的鐵礦石1701合約，也從貼水70元/噸修復(fù)至貼水30元/噸的正常范圍。

現(xiàn)貨方面，華東、華北三級螺紋鋼價格上漲140—210元/噸，全國范圍內(nèi)熱軋卷板普漲180—320元/噸。與此同時，外礦普氏指數(shù)周內(nèi)再漲7.65美元/噸，港口礦價亦有35元/濕噸的跟漲。相比之下，國產(chǎn)礦價格未從前一周大跌的陰影中恢復(fù)過來，周內(nèi)部分報價仍有下調(diào)。另外，煤焦現(xiàn)貨報價穩(wěn)定為主，天津準(zhǔn)一級冶金焦周漲50元/噸。

盈利鋼廠不到一半，高爐檢修增多

成材、原料普漲，煉鋼利潤增加。經(jīng)測算，華東、華北煉鋼利潤周漲10—150元/噸，與螺紋鋼、熱軋卷板盤面利潤上漲幅度一致。至此，華東、華北煉鋼利潤在-100—200元/噸。

不過，樣本鋼廠盈利情況顯示，盈利比重環(huán)比下降，目前盈利鋼廠不到50%?？梢?，煉鋼盈虧平衡仍是主基調(diào)。疊加寒潮來襲，需求加速進(jìn)入淡季，鋼廠檢修明顯增多，11月樣本高爐平均檢修容積較9—10月均值高出17%以上。

鋼廠減產(chǎn)預(yù)期疊加鐵礦石庫存升至5月以來的高位，后期鋼廠降低鐵礦石采購是大概率事件。上周疏港數(shù)據(jù)顯示，疏港量環(huán)比再降14萬噸，至262萬噸，該水平已經(jīng)回到國慶節(jié)后鋼廠補庫的起點。

交投熱情升溫，關(guān)注補庫需求

下游在買漲不買跌情緒的帶動下，成交好轉(zhuǎn)。上周全國主流貿(mào)易商日均成交鋼材15.4萬噸，環(huán)比增加2.4萬噸；上海市場螺線成交環(huán)比增加8000噸，至2.8萬噸。另外，上周鋼材庫存環(huán)比增加7萬噸，至851萬噸，國慶節(jié)后連續(xù)6周的庫存消化止步。據(jù)了解，目前貿(mào)易商以催收賬款為主，有冬季補庫預(yù)期的貿(mào)易商會在后期進(jìn)行采購。

綜上所述，短期黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種價格將維持振蕩上行趨勢：成材市場有鋼廠減產(chǎn)和貿(mào)易商冬儲的利多，原料市場有供應(yīng)偏緊和人民幣貶值的利多。不過，對于多頭來說，近期需要警惕樓市調(diào)控政策加碼以及房地產(chǎn)施工進(jìn)入淡季的影響。