導(dǎo)語:回望2016年P(guān)TA期貨價(jià)格走勢(shì),整體而言重心上移,11月14日行情可謂“驚心動(dòng)魄”,當(dāng)天沖擊年內(nèi)高點(diǎn),但也創(chuàng)下年內(nèi)最大波幅,654點(diǎn)。近年P(guān)TA產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,未來PTA品種的投資機(jī)會(huì)將在哪? PTA產(chǎn)能過剩 利潤(rùn)薄弱 在11月25日鄭商所主辦的“2016年P(guān)TA期貨論壇”上,PCI Wood Mackenzie李沐福表示從GDP增長(zhǎng)速度上來看,2016年中國(guó)聚酯行業(yè)的增長(zhǎng)率基本達(dá)到4%的預(yù)計(jì)。他預(yù)計(jì)2017年、2018年、2019年中國(guó)本身,負(fù)荷相對(duì)來講會(huì)受到一定的挑戰(zhàn),總體來還是維持在3%到4%的增長(zhǎng)率。 李沐福說,中國(guó)聚酯企業(yè)絕大多數(shù)利潤(rùn)都不是特別豐厚,PTA、乙二醇至少占了80%左右的成本,有些聚酯工廠甚至到達(dá)90%的成本。但另一方面,絕大多數(shù)品的加工空間利潤(rùn)提升了很多。市場(chǎng)人士表示,如果撇開負(fù)荷,在2017年如果下游不出現(xiàn)瘋漲情況,下游聚酯行業(yè)還是有一定的利潤(rùn)。 目前聚酯及下游企業(yè),織布廠等都屬于健康狀態(tài),這或許是兩、三年內(nèi)最為健康的狀態(tài)。在這種狀況下,原料PTA和乙二醇有很大的提升。翔鷺退出市場(chǎng),沒有釋放出450萬噸的量;另外一個(gè)是紹興遠(yuǎn)東,現(xiàn)在達(dá)到了暫時(shí)的平衡,但生產(chǎn)商不能有太多利潤(rùn)。 被動(dòng)上漲 PTA漲勢(shì)屬貨幣超發(fā)現(xiàn)象 東吳期貨能化部總經(jīng)理吳文海說,2015年是PTA分水嶺,因15年其價(jià)格波動(dòng)非常大,趨勢(shì)機(jī)會(huì)非常明顯。但2015年底至今,全年多半是震蕩格局。 敦和資產(chǎn)管理公司研究經(jīng)理徐智龍?jiān)跁?huì)上也提出,PTA期貨從年初至10月31日漲幅為11.61%,螺紋年初到10月31日漲幅46.65%。但M2增速也是11.6%,PTA今年上漲完全是貨幣現(xiàn)象,沒有體現(xiàn)一點(diǎn)泡沫的成分。吳文海也同意此觀點(diǎn),他說從產(chǎn)業(yè)角度來說沒有太大的動(dòng)力,是一個(gè)被動(dòng)性的上漲,也就是跟上貨幣的增發(fā)速度。 吳文海也給出了漲幅較小的另一個(gè)原因,是因?yàn)镻X市場(chǎng)轉(zhuǎn)向過剩。盡管李沐福說中國(guó)本身不能滿足自己的PX需求,中國(guó)長(zhǎng)期處于在進(jìn)口市場(chǎng),這在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)是不會(huì)改變的。但吳文海說從整個(gè)全球角度來看,因更多新產(chǎn)能都是為中國(guó)而生產(chǎn),特別是亞洲地區(qū),通過進(jìn)口流向中國(guó)。所以PX并不緊缺,而且還是不斷走向過剩。這對(duì)PTA成本支撐持續(xù)偏弱。 重心緩慢抬升 但無明顯趨勢(shì)性機(jī)會(huì) 吳文海表示,幾年大宗商品整體浮漲,商品價(jià)格重心整體抬高,他預(yù)計(jì)明年P(guān)TA現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)抬高。PTA市場(chǎng)價(jià)格從2015年開始進(jìn)入了長(zhǎng)周期底部反復(fù)震蕩,從低點(diǎn)緩慢抬高。 至于為何維持偏震蕩格局,他給出了幾點(diǎn)理由:其一,現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng),不管從價(jià)格,還是加工費(fèi)都處在歷史的低位水平。往下空間有限,關(guān)鍵是向上動(dòng)力也找不到,所以它大部分時(shí)間還是維持一個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。其二,弱基差。今年正基差商品漲幅較大,但PTA持續(xù)弱基差,期貨帶著現(xiàn)貨上漲,升水格局導(dǎo)致賣空套保力量較大。第三,基差交易。從理論上說,基差交易是期貨盤面價(jià)格加上基差,定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移給期貨。這會(huì)導(dǎo)致便宜市場(chǎng)非理性波動(dòng),市場(chǎng)漲幅擴(kuò)大,行情加工費(fèi)過高時(shí),期貨賣出量很大。但期貨市場(chǎng)跌幅過大,消費(fèi)商及貿(mào)易商會(huì)買入或者空單回補(bǔ),遏制期貨市場(chǎng)過分下跌,維持市場(chǎng)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。 他說,目前模式對(duì)現(xiàn)貨商非常有利,只要維持升水,區(qū)間震蕩走勢(shì),貿(mào)易商的盈利是非常穩(wěn)定的,盈利多少取決于它做的量。但他也提醒,今年P(guān)TA最大持倉(cāng)量是300萬,明年是否能到400、500萬,監(jiān)管部門是否同意這都是未知數(shù),現(xiàn)貨商或?qū)?huì)面臨套保額度上限的問題,這是明年市場(chǎng)會(huì)比較關(guān)注的問題。 總體判斷,2017年如果沒有進(jìn)一步去產(chǎn)能的成果,市場(chǎng)仍將難以擺脫區(qū)間震蕩走勢(shì),就是上有壓力,下有支撐,但重心會(huì)提高。吳文海預(yù)計(jì),明年P(guān)TA價(jià)格應(yīng)該會(huì)在5000以上找新區(qū)間持續(xù)震蕩。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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