事項(xiàng):

11月28日,秀強(qiáng)股份公告使用自籌資金收購(gòu)江蘇童夢(mèng)幼兒教育信息咨詢有限公司65.27%股權(quán),徐幼項(xiàng)目正式落地。

評(píng)論:

教育業(yè)務(wù)外延式擴(kuò)張?jiān)俅温涞?11.4 倍估值收購(gòu)江蘇童夢(mèng)65.27%股權(quán)

11 月28 日上午,秀強(qiáng)股份公告使用自籌資金收購(gòu)江蘇童夢(mèng)幼兒教育信息咨詢有限公司65.27%股權(quán),其中徐州童夢(mèng)又持有徐州幼師幼教集團(tuán)78.14%的股權(quán),本次收購(gòu)?fù)瓿珊?秀強(qiáng)股份控制徐州幼師幼教集團(tuán)約51%的股權(quán),此前公告的徐幼項(xiàng)目正式落地:

收購(gòu)價(jià)格與估值:標(biāo)的公司預(yù)估值約為2.75 億元,預(yù)估值根據(jù)標(biāo)的公司3 年業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)平均數(shù)的11.4 倍確定,秀強(qiáng)股份最終以1.785 億元的交易對(duì)價(jià)購(gòu)買新余祥翼持有的江蘇童夢(mèng)65.27%的股權(quán);

業(yè)績(jī)承諾:(1)幼兒園數(shù)量:新余祥翼協(xié)助江蘇童夢(mèng)及其下屬單位于2017 年、2018 年及2019 年直接或間接所屬的直營(yíng)園開(kāi)辦數(shù)量累計(jì)分別達(dá)到60 家、100 家、150 家;(2)利潤(rùn)承諾:新余祥翼承諾江蘇童夢(mèng)17-19年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)不低于1800 萬(wàn)元、2400 萬(wàn)元、3000 萬(wàn)元;

利益綁定:新余祥翼承諾,于收到第二筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后6個(gè)月內(nèi),以累計(jì)不低于35%總股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的金額于二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買秀強(qiáng)股份股票,且該等股票自購(gòu)買之日起48 個(gè)月內(nèi)分期解鎖(即每滿12 個(gè)月方可解鎖售出25%),根據(jù)交易方案測(cè)算,預(yù)計(jì)購(gòu)買金額約為6250 萬(wàn)元。

徐州幼師幼教集團(tuán)——全國(guó)唯一一所高專院校成功創(chuàng)辦的幼教集團(tuán)

徐州幼師幼教集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“徐幼集團(tuán)”)創(chuàng)建于2003 年12 月,是全國(guó)唯一一所高專院校成功創(chuàng)辦的幼教集團(tuán),主要從事幼教機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)營(yíng)及與之相關(guān)的延伸業(yè)務(wù),現(xiàn)已成為江蘇省成立最早、規(guī)模最大的學(xué)前教育專業(yè)機(jī)構(gòu)。依托于徐州幼兒師范高等?？茖W(xué)校,徐幼集團(tuán)在幼兒園師資培養(yǎng)培訓(xùn)、科學(xué)研究、課程建設(shè)、教材研發(fā)、環(huán)境創(chuàng)設(shè)、管理團(tuán)隊(duì)和師資團(tuán)隊(duì)建設(shè)、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化管理及圍繞幼教相關(guān)產(chǎn)業(yè)研發(fā)等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì):

(1) 強(qiáng)大的高校背景:徐州幼兒師范高等?？茖W(xué)校,是經(jīng)教育部批準(zhǔn)獨(dú)立設(shè)置的一所公立高等?？茖W(xué)校,是江蘇省也是淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)第一所幼兒師范高等?？茖W(xué)校,目前開(kāi)設(shè)了音樂(lè)表演、商務(wù)英語(yǔ)、特殊教育、早期教育等20 多個(gè)專業(yè)。目前學(xué)校擁有6大重要項(xiàng)目: “教育部卓越教師培養(yǎng)改革項(xiàng)目”“教育部幼兒園骨干教師國(guó)培項(xiàng)目”“教育部幼兒園教師培訓(xùn)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制訂項(xiàng)目”;學(xué)前教育專業(yè)成為教育部“高等職業(yè)學(xué)校提升專業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力項(xiàng)目”重點(diǎn)建設(shè)專業(yè)、省“十二五”重點(diǎn)專業(yè)群、省高校A 類品牌專業(yè);近兩年,徐州幼兒師范高等?？茖W(xué)校年均畢業(yè)生人數(shù)月1500 人,為徐幼集團(tuán)提供的充足且高素質(zhì)的教師資源。

(2) 標(biāo)準(zhǔn)化的管理:徐幼集團(tuán)引入現(xiàn)代企業(yè)管理理念,實(shí)施“統(tǒng)一形象、統(tǒng)一基建、統(tǒng)一設(shè)備、統(tǒng)一師資、統(tǒng)一課程、統(tǒng)一收費(fèi)、統(tǒng)一配餐、統(tǒng)一制度、統(tǒng)一職責(zé)、統(tǒng)一檔案”的“十個(gè)統(tǒng)一”專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化管理體系,保障各下屬幼兒園科學(xué)規(guī)范運(yùn)作;

(3) 完善的治理機(jī)制:徐幼集團(tuán)各幼兒園園長(zhǎng)享有充分的辦學(xué)自主權(quán),全權(quán)負(fù)責(zé)幼兒園日常管理,有效實(shí)現(xiàn)了投資者所有權(quán)、管理者經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督者監(jiān)管權(quán)、辦學(xué)者辦學(xué)權(quán)的“四權(quán)分離”,促進(jìn)徐幼集團(tuán)高效規(guī)范運(yùn)作;

(4) 靈活的擴(kuò)張模式:徐幼集團(tuán)在擴(kuò)張商業(yè)模式上較為靈活,除了直營(yíng)模式外,還同時(shí)采用了托管模式和加盟模式,此外,在直營(yíng)模式方面,除了100%全資直營(yíng)之外,還通過(guò)引入社會(huì)資本開(kāi)拓了合資直營(yíng)模式。靈活的商業(yè)模式將有利于徐幼集團(tuán)未來(lái)拓展商業(yè)規(guī)模,提升品牌影響力,更好的為股東創(chuàng)造價(jià)值。目前江蘇童夢(mèng)共有49 所幼兒園,主要集中于徐州市六個(gè)區(qū)兩個(gè)縣,其中直營(yíng)幼兒園19 所(徐幼集團(tuán))、托管幼兒園2所(徐幼集團(tuán))、加盟幼兒園28 所(徐幼集團(tuán)8所+童夢(mèng)20 所)。

秀強(qiáng)股份布局幼教,精根細(xì)作,以直營(yíng)園為核心,打造幼教生態(tài)圈,學(xué)習(xí)探索多重盈利模式的戰(zhàn)略路徑逐步清晰

我們對(duì)公司目前布局的教育項(xiàng)目情況進(jìn)行簡(jiǎn)單的梳理:

全人教育項(xiàng)目擁有的資源:直營(yíng)幼兒園(今年預(yù)計(jì)園數(shù)可達(dá)30 家)、全優(yōu)寶APP、教育信息化;徐幼集團(tuán)項(xiàng)目擁有的資源:直營(yíng)幼兒園、徐州幼兒師范高等?？茖W(xué)校(幼師培養(yǎng))、課程建設(shè)、教材研發(fā)等;

培基教育項(xiàng)目擁有的資源:直營(yíng)幼兒園(望京、太陽(yáng)、歐陸、綠城等6家)、早教服務(wù)和早教教學(xué)體系、藝術(shù)(聲樂(lè)、器樂(lè)、芭蕾等)體育(馬術(shù)、網(wǎng)球、游泳等)等多種幼兒興趣班和教學(xué)體系、“小幼銜接教育”體系;

花火文化傳媒擁有的資源:花火以原創(chuàng)動(dòng)漫為核心,業(yè)務(wù)涵蓋影視制作發(fā)行、音像出版發(fā)行、圖書(shū)出版發(fā)行、主題樂(lè)園、游戲、娛樂(lè)節(jié)目、活動(dòng)及周邊衍生品等。目前,花火已擁有200,000 屏原創(chuàng)漫畫(huà),150 多個(gè)原創(chuàng)IP,在中國(guó)移動(dòng)咪咕游戲平臺(tái)擁有25 款原創(chuàng)手游,花火的動(dòng)漫專業(yè)制作團(tuán)隊(duì)已達(dá)100 余人,主要?jiǎng)踊鹱髌贰皌iti&kiki 魔力課堂”;

秀強(qiáng)股份在幼教轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,一直秉承著以直營(yíng)園為主的擴(kuò)張理念,這也是秀強(qiáng)與其他轉(zhuǎn)型教育的上市公司相比,最大的不同點(diǎn)。直營(yíng)園的模式,擁有擴(kuò)張步伐穩(wěn)健、單園利潤(rùn)體量大、可控性強(qiáng)、教育品牌理念輸出有保障等諸多優(yōu)勢(shì),對(duì)于一個(gè)轉(zhuǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō),堅(jiān)持這樣的模式穩(wěn)抓穩(wěn)打,步步為營(yíng),是對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)權(quán)衡,也是對(duì)股東利益的長(zhǎng)期保證。

但我們從秀強(qiáng)不斷落地的項(xiàng)目中,也能看到公司在幼教轉(zhuǎn)型步伐中,不僅僅只有直營(yíng)園的布局。公司對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的收購(gòu),均有自身的考量和對(duì)新領(lǐng)域的嘗試。每一個(gè)項(xiàng)目的落地,不僅僅只是直營(yíng)園數(shù)量的增加,利潤(rùn)的增加,從小了說(shuō),秀強(qiáng)在不斷的完善公司在幼教領(lǐng)域的教育體系搭建、甚至是新的盈利模式探索,從大了說(shuō),公司在探索和完善幼教生態(tài)圈的打造。若僅僅是直營(yíng)園經(jīng)營(yíng)本身,單園利潤(rùn)的提升空間是有限的。但倘若引入早教、興趣班、小幼銜接教育等其他幼教服務(wù),那么每個(gè)入學(xué)兒童的ARPU 值,將有更大的挖掘潛力。而這一點(diǎn),是以直營(yíng)園的數(shù)量和規(guī)模為本,并且隨著公司直營(yíng)園經(jīng)營(yíng)數(shù)量的提升,以及教育體系、辦園體系等的逐步完善,預(yù)計(jì)將會(huì)逐步的現(xiàn)象出來(lái),值得期待。

執(zhí)行力強(qiáng),期待后續(xù)項(xiàng)目繼續(xù)落地,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)

自去年9 月公司公布轉(zhuǎn)型教育以來(lái),公司已經(jīng)陸續(xù)落地了全人教育,徐幼集團(tuán)等項(xiàng)目,管理層業(yè)務(wù)水平高,執(zhí)行力強(qiáng)已經(jīng)不斷的得到印證,我們預(yù)計(jì)到今年年底,公司擁有的直營(yíng)園數(shù)量有望突破100 家,而教育業(yè)務(wù)備考利潤(rùn)有望超過(guò)6000萬(wàn)元。鑒于公司目前尚未披露自建園計(jì)劃,預(yù)計(jì)目前在教育領(lǐng)域的擴(kuò)張將仍以外延式擴(kuò)張為主,期待后續(xù)項(xiàng)目繼續(xù)落地,預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.21/0.34/0.46 元/股,對(duì)應(yīng)PE 為64.8/40.4/29.4x,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。