新三板市場進入監(jiān)管年以來，一些掛牌公司老板跑路、高管出走、公司資金鏈斷裂資產被凍結的情形屢屢曝光。少數企業(yè)在市場擴容初期掛牌較為容易，但如今隱藏起來風險開始逐步暴露。

上周五，新三板掛牌公司豐匯醫(yī)學(831364)的主辦券商方正證券發(fā)布風險提示公告，稱豐匯醫(yī)學包括總經理、董秘、財務總監(jiān)在內的五名公司高管集體向董事會提交辭職申請，公司基本　　賬戶、實控人衛(wèi)君超的銀行賬戶均被司法機關凍結，公司經營可能遭受不利影響。

有投資者表示，一旦遭遇黑天鵝事件，個人投資者除了割肉無法改變自己所處的被動局面，建議在退市政策中出臺有效的保護條例，保證投資者的正當權益。

高管出走知名機構被套

周五晚間，新三板掛牌公司豐匯醫(yī)學(831364)的主辦券商方正證券發(fā)布風險提示公告，稱豐匯醫(yī)學包括總經理、董秘、財務總監(jiān)在內的五名公司高管集體向董事會提交辭職申請，公司經營可能遭受不利影響。

周三，上海豐匯醫(yī)學科技股份有限公司連續(xù)發(fā)布多份高管辭職公告，公司董事、總經理張鳳榮，董事、副總經理梁望鴿，董事會秘書葛望舒，財務總監(jiān)付海瑞，副總經理信煒五人共同向公司董事會提交辭呈。 

公司問題的苗頭早已出現，在過去半年里，因豐匯醫(yī)學借款逾期涉及11起訴訟和8起仲裁，公司基本賬戶、實控人衛(wèi)君超和關聯(lián)方的銀行賬戶均被司法機關查封和凍結。此外，公司實控人還因質押股份和占用公司資金收到了上海證監(jiān)局監(jiān)管函。

監(jiān)管函顯示，今年 1 月至 4月，衛(wèi)君超及其關聯(lián)方占用公司資金累計發(fā)生額為 1031 萬元。截至 今年 9 月底，衛(wèi)君超及其關聯(lián)方占用公司資金 約1116萬元尚未償還。公司對資金占用事項未履行審議程序且未及時披露。此外，衛(wèi)君超去年將其持有的公司32%的股份質押給自然人吳丙祥，直到今年9月才進行披露。

豐匯醫(yī)學于2014年11月掛牌新三板，是一家臨床診斷試劑生產銷售商，屬于生物醫(yī)藥類高科技企業(yè)。中報顯示，上半年公司營收達到1196萬元，但虧損額也高達1000萬元。

今年5月，公司通過定向增發(fā)募集資金1350萬元，多家知名投資機構都是公司股東，深創(chuàng)投和旗下的浙江紅土創(chuàng)投是公司第二和第三大股東，共持有公司16.8%的股份，東方匯智和上海德駿資產管理的基金產品分別持有3.6%和3.4%的股權。 

公司采取協(xié)議轉讓，今年6月停牌前的收盤位1.5元。方正證券警告稱，豐匯醫(yī)學目前仍涉及多項仲裁和訴訟尚無結論，此時多名董事、高級管理人員共同提出辭職申請將影響公司經營管理層的穩(wěn)定性，甚至對公司生產、經營產生不利影響。因此主辦券商特提醒廣大投資者注意投資風險。 

一家專注新三板審計業(yè)務的會計師事務所合伙人對《第一財經日報》表示，企業(yè)效益差、生存環(huán)境惡化與經濟形勢下行有關，本來就存在融資難的中小企業(yè)更面臨資金鏈緊張， 

不過，他也表示，“在經濟寒冬里企業(yè)最好的做法就是練好內功，別盲目擴張。嚴冬不是壞事，會凍死很多，大多數不優(yōu)秀的企業(yè)和一部分一些優(yōu)秀的企業(yè)會死掉，但活下來的能逆勢上揚茁壯成長，才代表經濟的未來?！?nbsp;

市場進入風險集中暴露期

由于前期市場擴容速度過快，掛牌公司數量以每兩個月1000家的速度跨越式增長，近來市場上的風險事件開始顯現。實控人跑路、高管出走、負債累累、公司涉訴被凍結資產的情形屢屢發(fā)生。

上周五，新三板創(chuàng)新層企業(yè)銀都傳媒(430230.OC)收到了主辦券商東方花旗證券第七封風險提示公告，目前，銀都傳媒實際控制人夫婦已跑路境外，公司拖欠水電費、員工工資數月，兩名監(jiān)事已向董事會辭職，公司大額債務合計近5000萬元，部分銀行存款已遭司法機關凍結。

11月8日，做市企業(yè)、環(huán)保軟件服務商華盛控股(430686.OC)的主辦券商長江證券警告公司涉及多項借款、擔保訴訟，公司多個銀行賬戶已被法院凍結，公司實際控制人盛義良持有的公司43%股權已全被司法凍結，如果原告申請強制執(zhí)行，公司持續(xù)經營會受到嚴重影響，實際控制人可能發(fā)生變更。隨后不久，華盛控股副總經理和兩名董事都遞交了辭呈。

據記者不完全統(tǒng)計，截至上周，今年以來至少有170家新三板掛牌公司發(fā)布了實際控制人變更的公告，其中因不能償還借款導致股權轉讓、實控人變更的案例并不少見。

上海一家券商機構業(yè)務負責人告訴《第一財經日報》，一些新三板企業(yè)是通過中介機構包裝后掛牌的，本身其實主營業(yè)務不強、盈利較少。這些公司掛牌后往往融資困難，同時稅收等各方面成本卻在增加，有的股東為了挽回損失，就把股票進行質押，抱著“能還就還，還不上就不還了”的想法全身而退。 

前述會計所人士指出，“去年、前年新三板擴容初期，有一部分掛牌企業(yè)，按照現在的標準看，資質都是比較差的。” 

隨著企業(yè)風險暴露，踩雷的投資者也面臨浮虧。銀都傳媒掛牌以來共有三輪融資，總金額約9.6億元，公司在本月停牌前股價跌到1.1元。華盛控股去年做市股價最高達到14.5元，但近兩月來，公司股價跌破1元，淪為仙股。截至6月底，公司共有股東632戶，其中機構投資者持股比例達到21%。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運南對《第一財經日報》表示，自今年證監(jiān)會和股轉加強對新三板嚴厲監(jiān)管以來，新三板企業(yè)頻頻暴露出很多原來被隱藏起來的問題和風險，黑天鵝現象不斷涌現，機構投資者和個人投資者都回受到影響。

他認為，投資機構一般是以定增的方式投資公司的，通常會設置對賭條款，一定程度上減少虧損的程度。但處于相對劣勢地位的個人投資者，由于沒有對賭協(xié)議托底，除了割肉基本無法去改變自己的被動局面。

今年11月，股轉公司發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》，其中提出只要主辦券商認定掛牌公司不具有持續(xù)經營能力，就構成了強制摘牌的條件。文件還指出，被強制摘牌的掛牌公司或者公司控股股東、實際控制人，以及掛牌公司的主辦券商可以設立專門基金，對股東進行補償。主辦券商應當協(xié)助對摘牌公司的股東作出妥善安排。