近期，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人密集發(fā)聲新三板，內(nèi)容涉及新三板制度的深化改革與綜合施策多個(gè)方面。同時(shí)有消息稱，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將于年底前出臺(tái)。業(yè)內(nèi)人士表示，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將有效改善流動(dòng)性，對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)的市場(chǎng)定位和后續(xù)融資將起到積極作用。而多位企業(yè)人士也對(duì)創(chuàng)新層制度供給方案的出臺(tái)表示期待。

新政將激活更多投資者

據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)人士透露，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將會(huì)在年底前出臺(tái)，內(nèi)容包括交易制度優(yōu)化與改革，以及發(fā)行制度改革。據(jù)悉，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司主要針對(duì)創(chuàng)新層的相關(guān)制度進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整主要包括兩個(gè)方面，一是創(chuàng)新層交易機(jī)制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易等;二是放開定增發(fā)行35人限制，定向發(fā)行可以突破35人限制。

一家新三板創(chuàng)新層電商企業(yè)內(nèi)部人士表示，公司此前就較為期待相關(guān)政策，以改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，增加投資人對(duì)市場(chǎng)的信心。如果上述政策能夠真正落地，交易與發(fā)行機(jī)制得到優(yōu)化與改革，應(yīng)該可以在一定程度上改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，帶動(dòng)市場(chǎng)股權(quán)融資。

某創(chuàng)新層機(jī)械設(shè)備企業(yè)工作人員表示，競(jìng)價(jià)機(jī)制的放開可以直接提高市場(chǎng)價(jià)格的有效性;定增人數(shù)突破35人可以增加市場(chǎng)的活躍度和信心。因此，上述政策若實(shí)施，將促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的良性循環(huán)。相信隨著政策逐步落實(shí)，業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的降低投資者門檻這一問題也會(huì)得到有效解決。

中企創(chuàng)值(北京)投資管理有限公司董事長(zhǎng)張兆海對(duì)記者表示，分層制度實(shí)施以來，創(chuàng)新層的交易數(shù)量呈現(xiàn)逐步改善的趨勢(shì)，但基礎(chǔ)層則相對(duì)下降。同時(shí)，分層并沒有帶來市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)增加，而只是改變了市場(chǎng)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)。然而，伴隨著新三板掛牌企業(yè)家數(shù)的增加，流動(dòng)性不足對(duì)于新三板的消極影響也在逐漸顯現(xiàn)?？陀^地說，新三板市場(chǎng)500萬元的準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致了現(xiàn)在市場(chǎng)上的投資者大多都是機(jī)構(gòu)投資者以及私募股權(quán)基金投資者，這也在某種程度上決定了現(xiàn)階段新三板的流動(dòng)性不可能活躍。

“因此，上述供給方案將有效完善流動(dòng)性，使得協(xié)議轉(zhuǎn)讓的參與方的積極性將大為提高，因?yàn)閮?yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易，特別是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引入和放開定增發(fā)行35人限制的具體政策，將有利于激活更多的機(jī)構(gòu)投資者，以及私募股權(quán)基金投資者更為充分地參與到這場(chǎng)資本的博弈中來?！睆堈缀Ｌ寡?。

廣州市君俠投資管理有限公司總經(jīng)理黃劍飛對(duì)記者表示，上述新三板創(chuàng)新層制度供給方案如果順利實(shí)施，對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)的市場(chǎng)定位和后續(xù)融資將起到積極作用。盤后大宗交易將減少因個(gè)別投資者大額買賣而引起的價(jià)格波動(dòng);引入競(jìng)價(jià)因素可以消除因協(xié)議轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致交易價(jià)格失真的問題。這兩方面的制度改進(jìn)都使創(chuàng)新層企業(yè)的定價(jià)擺脫大幅和波動(dòng)人為操縱因素，從而促使交易價(jià)格突顯企業(yè)自身的因素。此外，創(chuàng)新層企業(yè)放開35人限制后，將促進(jìn)企業(yè)股權(quán)的分散，為將來競(jìng)價(jià)交易制度和轉(zhuǎn)板政策的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。

創(chuàng)新層企業(yè)關(guān)注政策進(jìn)度

談及目前新三板創(chuàng)新層企業(yè)的動(dòng)向，張兆海表示，既然已經(jīng)分層了，創(chuàng)新層的企業(yè)又普遍那么優(yōu)秀，所以分層后，市場(chǎng)在短期內(nèi)有追捧創(chuàng)新層標(biāo)的現(xiàn)象，這都是正常的市場(chǎng)反應(yīng)，但始終因?yàn)榱鲃?dòng)性不足的原因，并未使得創(chuàng)新層企業(yè)長(zhǎng)期普遍受到資金的追捧。近期創(chuàng)新層企業(yè)的動(dòng)向更多的聚焦在以下方面：謀求與國(guó)內(nèi)主板上市公司的聯(lián)姻;謀求與國(guó)外上市公司的聯(lián)姻;尋找更多機(jī)會(huì)與同是新三板的創(chuàng)新層企業(yè)、標(biāo)準(zhǔn)層企業(yè)或非公眾公司進(jìn)行整合、并購(gòu)，以形成更大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以期獲得更多的資本青睞和進(jìn)入;通過券商、銀行金融機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)的資源關(guān)系尋找匹配的資金進(jìn)行定向增發(fā)等操作。

黃劍飛表示，大部分創(chuàng)新層企業(yè)比較關(guān)注新三板對(duì)創(chuàng)新層相關(guān)制度的落實(shí)進(jìn)度，作為企業(yè)將來資本運(yùn)作的重要參考。同時(shí)，部分創(chuàng)新層企業(yè)將交易方式由做市改為協(xié)議交易，并加快IPO申請(qǐng)準(zhǔn)備工作。

“目前創(chuàng)新層企業(yè)里面已經(jīng)出現(xiàn)摘牌的例子，11月就有4家創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)布公告擬摘牌，包括世紀(jì)空間、安爾發(fā)、羿珩科技和誠(chéng)燁股份。這幾家企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)的企業(yè)，而且之前也有順利融資?，F(xiàn)在擬摘牌應(yīng)該也是出于公司發(fā)展戰(zhàn)略考慮。”一家創(chuàng)新層企業(yè)內(nèi)部人士表示。

據(jù)記者了解，截止至2016年11月21日，當(dāng)前新三板公告擬摘牌仍未摘牌的企業(yè)共有17家，其中包含9家信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)及5家大消費(fèi)類企業(yè)。在其中4家創(chuàng)新層企業(yè)中，誠(chéng)燁股份、羿珩科技兩家企業(yè)2016年中報(bào)營(yíng)收水平及盈利水平均超過創(chuàng)新層平均水平，這兩家企業(yè)的歸母公司凈利潤(rùn)大幅高于創(chuàng)新層平均水平。值得注意的是，世紀(jì)空間、安爾發(fā)、羿珩科技和誠(chéng)燁股份這四家企業(yè)都通過新三板定增渠道成功募集資金，其中2016年1月掛牌的世紀(jì)空間至今募集資金5.93億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，除了羿珩科技是由于計(jì)劃被上市公司康躍科技(300391)并購(gòu)事項(xiàng)外，安爾發(fā)、世紀(jì)空間與誠(chéng)燁股份公告中均提及原因?yàn)榕浜瞎緫?zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。這說明部分創(chuàng)新層中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)在衡量公司未來發(fā)展規(guī)劃的情況下，選擇新的出路。

“歲末紅包”或到來

張兆海指出，對(duì)于后市政策，目前來自于專業(yè)機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)的聲音大致有以下幾種預(yù)期：首先，監(jiān)管層應(yīng)繼續(xù)放開投資者適當(dāng)性要求，打通交易深度。新三板作為中國(guó)證券市場(chǎng)注冊(cè)制改革的先導(dǎo)，需要系統(tǒng)考量安全性與流動(dòng)性的關(guān)系，不能脫離發(fā)展階段激進(jìn)前行。其次，放開公募基金入場(chǎng)。在引入公募基金的同時(shí)，要充分考慮證券基金與股權(quán)基金的區(qū)別，如何對(duì)公募基金投資者中的大量無門檻散戶進(jìn)行投資者保護(hù)，如何將公募基金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金入市等問題，都需要更為科學(xué)的政策建議而絕不能草率行動(dòng)。

“另外，新三板應(yīng)推出充分的競(jìng)價(jià)交易。而且，應(yīng)通過對(duì)新三板企業(yè)進(jìn)行市值管理等操作增加企業(yè)流動(dòng)性。目前由于市值管理以及投資者關(guān)系管理在實(shí)踐過程中概念化過強(qiáng)而很難落地，同時(shí)要求企業(yè)高管具有較高的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)與道德準(zhǔn)繩。有些證券市場(chǎng)市值管理操作并不規(guī)范，由于存在誤區(qū)與誤導(dǎo)之嫌，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展甚至是有害的?！睆堈缀１硎?。

黃劍飛認(rèn)為，業(yè)內(nèi)對(duì)后市政策的預(yù)期，還包括引入公募基金和推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板政策。

監(jiān)管層方面，近期證監(jiān)會(huì)密集發(fā)聲新三板，而其中加快完善、深化改革、綜合施策等成為關(guān)鍵詞。業(yè)內(nèi)人士指出，這或許預(yù)示著年末政策“大紅包”一觸即發(fā)。

2016年11月23日，證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平在新浪金麒麟論壇上專門就新三板市場(chǎng)發(fā)表主題講話。11月22日，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在第九屆中國(guó).武漢金融博覽會(huì)暨中國(guó)中部(湖北)創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)上發(fā)表講話并提到新三板市場(chǎng)。11月5日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第五屆風(fēng)險(xiǎn)管理與農(nóng)業(yè)發(fā)展論壇上指出，支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵(lì)其通過境內(nèi)外發(fā)行上市、新三板掛牌等方式擴(kuò)大籌資規(guī)模。10月14日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在第四屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會(huì)上表示，將加快完善新三板市場(chǎng)。