本報告導(dǎo)讀：

減持帶來股價調(diào)整，使得公司低估值優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯；同時2017 年公司存量和增量項目均有望使公司業(yè)績重回高增長軌道。

投資要點(diǎn)：

維持增持評級。①減持引起的股價調(diào)整帶來公司低估值吸引力。②2016 低基數(shù)有望使公司2017 年恢復(fù)高增長。③公司以“六大宋城”為手段全方位打造娛樂生態(tài)圈且公司目前股價與定增價倒掛30%（定增將于2016 年12 月到期），安全邊際較足。維持2016/17 年EPS 為0.62/0.82 元，對應(yīng)目標(biāo)價40.2 元，增持。

減持帶來股價短期波動，低估值吸引力增強(qiáng)。宋城集團(tuán)及持股5%以上股東黃巧龍、劉萍此前通過大宗交易減持共計6400 萬股，占比約4.4%，減持均價為22.6 元。我們認(rèn)為：①減持目的并非基于對上市公司長期發(fā)展的不看好，我們預(yù)計是基于流動性的考慮。②減持過后公司股價出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，也使得公司估值進(jìn)一步被低估；目前股價對應(yīng)2016/17 年P(guān)E 僅約為37/28x，我們認(rèn)為顯著低估；考慮到目前年底估值切換背景下，公司低估值吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

業(yè)績增速有望重回快車道，“六大宋城”戰(zhàn)略全方位推進(jìn)。①受天氣及G20 等客觀因素影響，2016 年公司線下杭州、三亞等景區(qū)增速均出現(xiàn)了一定程度的放緩；2017 年天氣正常情況下低基數(shù)有望帶來對應(yīng)業(yè)績的高增長。②公司已公告海外澳洲項目，拉開國際化布局，國內(nèi)桂林、張家界等也有序推進(jìn)；同時輕資產(chǎn)輸出新模式也將成為公司2017 年異地擴(kuò)張的重要手段，未來增量業(yè)績可觀。②六間房保持高增長，主播、用戶人次均呈良性發(fā)展態(tài)勢，除了移動端“石榴直播”外，我們預(yù)計后續(xù)還將有新產(chǎn)品出現(xiàn)。

風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，突發(fā)事件對旅游市場的不利影響。