“屠殺”雖然歷歷在目，但黑色系大漲行情就在眼前，進還是不進，是個問題。

11月23日，內(nèi)盤黑色系期貨開盤大漲；11月24日，黑色系期貨遠月合約持續(xù)大漲；11月25日，多數(shù)黑色系品種收盤飄紅。

“價格合適的時候還會繼續(xù)跟進，只是倉位比較輕。”上海一家期貨私募基金負責(zé)人告訴《國際金融報》記者。

據(jù)了解，鑒于去產(chǎn)能政策的連續(xù)性、人民幣匯率走低、大企業(yè)盈利狀況仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)等三大因素，從投行到機構(gòu)都看好2017年的商品市場前景。

鮮少唱多大宗商品的高盛直接“誘導(dǎo)”投資者：“是時候了，加碼押注大宗商品吧?！?/span>

投資者王理峰（化名），錯過了今年商品市場行情，對此深表遺憾，他還會錯過明年的行情嗎？

2016年：

基本面遇上漲周期

截至11月18日，2016年焦炭、焦煤出現(xiàn)了翻倍行情，動力煤最高漲幅也曾翻倍，黑色系成為此輪商品牛市的領(lǐng)漲板塊。判斷商品市場行情能否延續(xù)，首先要弄懂2016年商品市場為何上漲。

有證券期貨跨市場從業(yè)經(jīng)歷的長江期貨總裁田偉在接受《國際金融報》記者專訪時表示：“2015年的股票市場和2016年的商品市場，都經(jīng)歷了一輪快速上漲。對于市場的快速上漲，都有部分相同的因素推升。從宏觀角度來看，因素之一就是"資產(chǎn)荒"?！?/span>

田偉認為，2015年股市與2016年商品市場的上漲也存在很大區(qū)別，“最重要一個區(qū)別是兩者基本面不同”。

在田偉看來，2015年股市上漲更多是資金市，基本面缺乏支撐。但市場中長期的走勢依然是圍繞基本面運行。因此，在經(jīng)歷了缺乏基本面因素支撐的上漲過后，股市出現(xiàn)了斷崖式的下跌。

2016年商品市場上漲是有一定程度的基本面支撐，尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動，改善了供需關(guān)系，推動了大宗商品的上漲。正因為有基本面支撐，所以2016年商品市場并未經(jīng)歷斷崖式下跌。即便在短期內(nèi)出現(xiàn)震蕩或調(diào)整，但是，期貨市場的上漲依然與現(xiàn)貨市場聯(lián)動較好。

海通證券期貨研究主管高上指出，“從基本面看，前三季度，原煤產(chǎn)量同比下降10.5%。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比下降1.6%，商品房待售面積自3月以來連續(xù)7個月減少。從流動性看，國內(nèi)流動性寬松，美聯(lián)儲加息推遲。據(jù)統(tǒng)計，中國9月社會融資規(guī)模1.72萬億元，為4月以來最高，大大超過預(yù)期的1.39萬億元和前值的1.46億元。哪怕央行年內(nèi)不降息不降準，流動性寬松格局也會支撐國內(nèi)商品期貨震蕩走高?！?/span>

常春藤基金經(jīng)理程定華認為，大宗商品上漲來源于周期的力量。

程定華強調(diào)，實際有效的產(chǎn)能遠比想象的少。過去5年，傳統(tǒng)行業(yè)的行業(yè)集中度上升速度極快。也就是說，在很多產(chǎn)業(yè)里，實際有效的產(chǎn)能集中在排名前10的公司，而且，排名前10的公司雖然還有產(chǎn)能，但也已經(jīng)不怎么生產(chǎn)了。所以，產(chǎn)能過剩的情況沒有大家想象的那么嚴重，“行業(yè)集中度提高就是2016年大宗價格在沒有任何需求的刺激下，獨自能夠大幅上漲的原因”。

2017年：

三因素趕跑空頭

不難看出，2016年，去產(chǎn)能、企業(yè)盈利狀況差支持大宗商品走出上漲行情。那么，2017年，這些因素還在嗎？

日前，在電煤中長期協(xié)議簽訂儀式上，國務(wù)院國資委副主任孟建民表示，截至11月份，中央企業(yè)已經(jīng)完成今年的煤炭去產(chǎn)能任務(wù)。

近日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李樸民也表示，截至10月底，鋼鐵已提前完成4500萬噸全年去產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，煤炭去產(chǎn)能2.5億噸的全年目標(biāo)任務(wù)有望提前完成。

日前，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，下一步要對今年化解淘汰過剩落后產(chǎn)能任務(wù)開展驗收，嚴格把關(guān)，確保產(chǎn)能真去真退。

“供給側(cè)改革因素支撐了2016年商品市場上漲，2017年也將繼續(xù)支撐商品市場?！焙闾┢谪浭紫?jīng)濟學(xué)家江明德在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“淘汰落后產(chǎn)能貫穿于整個"十三五"規(guī)劃，是具有延續(xù)性的”，“從黨中央堅決的態(tài)度可以看出，供給側(cè)改革的力度不會減，2017年改革的邊際效益不會遞減”。

從微觀層面來看，程定華指出，2016年上漲之前，大宗商品價格已經(jīng)連續(xù)跌了五年，持續(xù)下跌破壞了絕大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負債表。整個大宗商品的價格才剛開始漲，距離大企業(yè)資產(chǎn)負債表修復(fù)還很遠，原來的窟窿還沒有填好。對于小企業(yè)來說，在過去四五年里，他們實際上已經(jīng)失去了生產(chǎn)能力，銀行也不會借款小企業(yè)，因此無法恢復(fù)產(chǎn)能，“當(dāng)行業(yè)集中度提高，當(dāng)小企業(yè)死掉，大企業(yè)盈利狀況卻都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，這些微觀層面向好跡象會帶動大宗商品行情”。

人民幣因素也是業(yè)界比較看重的一個因素。

江明德認為：“人民幣匯率貶值因素也支持2017年大宗商品行情。”

11月25日，中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天人民幣對美元匯率中間價報6.9168元，下調(diào)83個基點。人民幣對美元匯率“破7”只有一步之遙。

“人民幣貶值通過兩大途徑影響大宗商品市場。一方面以人民幣買入的大宗商品價格變貴了，形成輸入性通脹。另一方面人民幣貶值使得以人民幣計價的資產(chǎn)被市場重估，如果將大宗商品看作一種資產(chǎn)的話，也要被重估?！苯鞯卤硎荆爱?dāng)然人民幣兌美元貶值的另一面是美元兌人民幣升值，那么美元計價的大宗商品價格遭遇壓制，這就要看哪種影響更強烈了?！?/span>

光大證券固定收益團隊報告指出，展望2017年，隨著用煤旺季的結(jié)束、先進產(chǎn)能逐步釋放和在建煤礦的陸續(xù)投產(chǎn)以及房地產(chǎn)調(diào)控政策等因素影響，目前煤炭價格持續(xù)快速上漲的趨勢將難以持續(xù)，預(yù)計動力煤價格將有所回落，“盡管煤炭價格有所回落，但由于2016上半年煤炭價格較低，預(yù)計2017年煤炭均價將高于2016年”。

行情：

供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)

在市場人士看來，2017年大宗商品市場將漸入佳境。

高上指出：“此輪商品牛市行情可以劃分為三個階段：2015年底到2016年4月為行情的啟動階段，2016年5月到2016年底為行情的第二階段，2017年將是商品期貨行情發(fā)展的第三階段?！?/span>

根據(jù)他的判斷，三階段對應(yīng)的是資金推動，基本面與資金面以及基本面推動。目前市場已進入第二階段的調(diào)整階段。

從2005年、2009年兩次的期市與股市牛市行情中，大宗商品期貨行情都有早啟動，持續(xù)時間長的特點，不排除這輪牛市行情仍會重現(xiàn)大宗商品先行的規(guī)律。

2017年大宗商品的關(guān)注點應(yīng)從供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)，從國內(nèi)轉(zhuǎn)向海外。全國兩會后經(jīng)濟建設(shè)有望進入新的增速時期，同時“一帶一路”戰(zhàn)略在國際上的影響力以及實際操作層面的工作將繼續(xù)推進；從國際上看，美國重啟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，印度大力發(fā)展基建，包括”一帶一路”沿線參與的國家越來越多，這些都會對大宗商品形成有效的需求支撐，因此從總體看2017年大宗商品基本面仍會逐漸改善。

江明德也認為：“2017年大宗商品的上漲還將受到需求支撐?！?/span>

他指出，“絲綢之路經(jīng)濟帶”、“21世紀海上絲綢之路”戰(zhàn)略的逐漸落地，必將伴隨著產(chǎn)能走出去，利好大宗商品需求。此外，印度、美國將大力投入基礎(chǔ)建設(shè)也會拉動工業(yè)品原材料的需求。

印度在2017年3月之前需要1萬億美元來加強在機場、港口、道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資，以刺激經(jīng)濟。美國候任總統(tǒng)特朗普競選時公布的政策框架就包括斥資5500億美元建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。

高上強調(diào)，大宗商品市場長期還看需求端的改善情況，重點看有色；結(jié)合2016年氣象條件，能源的冬儲狀況，以石油為主的天然氣化工產(chǎn)品有望走出新的行情。在美國大選之后，意大利公投、聯(lián)儲加息以及地緣政治等不確定的時期，貴金屬企穩(wěn)后將有表現(xiàn)機會。

期貨行業(yè)也將受益于大宗商品牛市的延續(xù)。

田偉就向《國際金融報》記者表示：“我們認為2017年商品市場和股市都有機會，但所指的"機會"可能有些差異。對于股市而言，今年由于大宗商品的上漲與PPI的回升，很多企業(yè)的利潤開始出現(xiàn)修復(fù)與改善，我們認為明年企業(yè)盈利的改善可能會更明顯。對于商品市場而言，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性持續(xù)推動的階段，商品價格可能依然面臨著較大波動的可能性，這也會讓產(chǎn)業(yè)實體企業(yè)認識到利用期貨市場管理風(fēng)險的必要性。因此，商品市場的風(fēng)險管理在明年依然大有可為。同時，對于機構(gòu)投資者而言，商品在資產(chǎn)配置中的意義被發(fā)覺，商品基金也日益受到市場關(guān)注，同樣為市場提供了更多機會?！?/span>