今日（11月25日）大宗商品走勢分化，整體來看，黑色系和有色金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢，螺紋漲停，熱卷、鐵礦石、滬鋅、滬鉛大幅上揚(yáng)，；農(nóng)產(chǎn)品和化工品普遍走弱，油脂品種依舊堅(jiān)挺看，鄭油漲逾3%。截止下午收盤，螺紋漲停，鐵礦石漲4.56%、熱卷漲3.95%、滬鋅漲3.55%、鄭油漲3.42%、滬鉛漲2.91%、焦煤漲2.73%，豆油、滬銅、白糖漲幅超1%；跌幅方面，棉花跌3.18%、雞蛋跌2.35%、PP跌2.26%、淀粉跌2.17%、PVC跌2.08%、玉米跌2.06%，甲醇、塑料、瀝青、滬錫、滬鋁跌幅超1%。

黑色系現(xiàn)貨市場帶動期貨價格上漲

關(guān)于焦煤簽訂了長協(xié)合同造成了焦煤遠(yuǎn)月合約大幅補(bǔ)漲，帶動黑色系遠(yuǎn)月合約昨日大漲。近期黑色系品種仍然表現(xiàn)出現(xiàn)貨升水的狀態(tài)，顯示現(xiàn)貨市場非常強(qiáng)勁，帶動期貨價格跟隨。對于螺紋來說，現(xiàn)貨市場堅(jiān)挺、年底庫存低位以及頻繁的環(huán)保限產(chǎn)政策對螺紋有支撐，從成本來看，煤焦冬季旺季、現(xiàn)貨市場偏緊及運(yùn)力問題也有較強(qiáng)支撐。但發(fā)改委進(jìn)一步釋放煤炭產(chǎn)能及政策壓制，煤焦價格難以大幅上漲，供暖季將維持高位震蕩；鐵礦石近期受到高品礦結(jié)構(gòu)性緊張的影響以及現(xiàn)貨持續(xù)升水支撐，令鐵礦石仍然維持高位。成本的強(qiáng)勁支撐帶動螺紋鋼高位震蕩。另外，建議投資者關(guān)注政策層面的舉動，過分沖高政策不確定性風(fēng)險放大。

市場人士認(rèn)為，近期鐵礦石上漲的原因主要在于市場對于中高品位鐵礦石的需求快速上升，推動了鐵礦石期現(xiàn)價格上漲。鐵礦石期貨價格近期一直處于貼水狀態(tài)，價格并未脫離現(xiàn)貨實(shí)際；鐵礦石期貨市場參與的深度和廣度、期現(xiàn)聯(lián)動性都說明市場日益成熟，不存在被操控的可能性。而隨著監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)測監(jiān)控，加大對異常交易行為的監(jiān)管，市場過度投機(jī)勢頭已得到較好抑制，鐵礦石期貨將繼續(xù)發(fā)揮其良好的套保和價格發(fā)現(xiàn)功能。

基本面利多 油脂繼續(xù)看漲

近段美豆表現(xiàn)整體仍偏強(qiáng)。隨著10月中下旬油廠開機(jī)率不斷提高，11月豆粕供應(yīng)緊張局面或逐步緩解，但11月還不會有供應(yīng)壓力，預(yù)計11月豆粕價格難有大跌，或保持區(qū)間振蕩態(tài)勢，12月大豆大量到港，油廠開機(jī)率將達(dá)到超高水平，豆粕或出現(xiàn)供應(yīng)壓力，屆時豆粕壓力將放大，走勢或?qū)⒊袎骸２僮魃弦嘁P(guān)注油脂走勢，今年因棕櫚油減產(chǎn)的搶眼表現(xiàn)吸引投機(jī)基金關(guān)注，全球油脂處于緊平衡狀態(tài)，加上國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)保持低位，菜油拍賣量價齊升，油脂具有良好的上漲基礎(chǔ)，保持中長線上漲思路不變。

短期鋅價上漲過快需注意回調(diào)

目前鋅礦緊缺邏輯成立,逐漸將傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)概率增加,整體市場對鋅價偏樂觀,且下游接受程度較高。但考慮到鋅鋁比價可能導(dǎo)致的替代作用、鋅錠供給仍然充足以及海外礦山在下半年的產(chǎn)出將增加等情況,目前鋅價已處于較高位置的時候也需保持謹(jǐn)慎,不宜對鋅價過于樂觀。目前進(jìn)口套利窗口缺口較小,仍有可能打開進(jìn)口窗口,精煉鋅進(jìn)口將補(bǔ)充國內(nèi)鋅錠供給。