供應(yīng)處于緊平衡態(tài)勢(shì) 基本面利多油脂繼續(xù)看漲

近段美豆表現(xiàn)整體仍偏強(qiáng)。隨著10月中下旬油廠開(kāi)機(jī)率不斷提高，11月豆粕供應(yīng)緊張局面或逐步緩解，但11月還不會(huì)有供應(yīng)壓力，預(yù)計(jì)11月豆粕價(jià)格難有大跌，或保持區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)，12月大豆大量到港，油廠開(kāi)機(jī)率將達(dá)到超高水平，豆粕或出現(xiàn)供應(yīng)壓力，屆時(shí)豆粕壓力將放大，走勢(shì)或?qū)⒊袎?。操作上亦要關(guān)注油脂走勢(shì)，今年因棕櫚油減產(chǎn)的搶眼表現(xiàn)吸引投機(jī)基金關(guān)注，全球油脂處于緊平衡狀態(tài)，加上國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存持續(xù)保持低位，菜油拍賣(mài)量?jī)r(jià)齊升，油脂具有良好的上漲基礎(chǔ)，保持中長(zhǎng)線上漲思路不變。

關(guān)注美豆出口及南美因素

截至10月27日，巴西2016/2017年度大豆播種完成41%，上年度同期為31%，USDA駐巴西參贊預(yù)計(jì)2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.01億噸。上周阿根廷布宜諾斯艾利斯省西部、拉番帕省北部和科多巴省南部地區(qū)出現(xiàn)暴雨，造成局部地區(qū)發(fā)生洪澇，嚴(yán)重影響了阿根廷大豆的播種進(jìn)度，大豆播種率恐還不到5%。隨著南美大豆逐漸進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣將成為影響作物產(chǎn)量的核心因素，目前播種的巴西大豆預(yù)計(jì)收割正趕上1月到3月的巴西雨季，屆時(shí)很容易形成收割中斷或造成大豆產(chǎn)量損失，而阿根廷更加令人擔(dān)憂，拋開(kāi)天氣因素不談，由于阿根廷政府推遲執(zhí)行降低大豆出口關(guān)稅政策，2016/2017年度阿根廷大豆播種面積恐將較上年減少高達(dá)4%。美豆后期易漲難跌。短期來(lái)看，美豆支撐在980美分/蒲式耳一線，上方壓力位在1040—1050美分/蒲式耳區(qū)間。

全球油脂市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)下降

受厄爾尼諾影響，2015/2016年度全球棕櫚油減產(chǎn)近300萬(wàn)噸，但2016/2017年度全球棕櫚油產(chǎn)量和庫(kù)存回歸正常，全球棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到6450萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)幅度達(dá)到11%，但全球棕櫚油庫(kù)存依然維持在相對(duì)低位水平，2016/2017年度全球棕櫚油庫(kù)存有730多萬(wàn)噸，較上年度變化不大，棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)還需要較長(zhǎng)時(shí)間，棕櫚油市場(chǎng)暫未有庫(kù)存壓力。厄爾尼諾影響可能繼續(xù)制約2017年上半年印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量。印尼和馬來(lái)西亞占全球供應(yīng)的80%以上，厄爾尼諾現(xiàn)象的滯后影響導(dǎo)致印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存偏緊。全球棕櫚油在二三季度處于增產(chǎn)周期，但今年增幅慢于往年，9月馬來(lái)西亞產(chǎn)量和庫(kù)存上升，但棕櫚油庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值依然較低。況且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，棕櫚油也將走出季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)。

后市將由基本面主導(dǎo)

從成交量數(shù)據(jù)來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)主要工廠豆油成交總量在409070噸，雖然較9月需求旺季有所下降，但仍處于高位。油廠整體出庫(kù)情況尚好，豆油供應(yīng)基本無(wú)壓力。本月豆油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，截至10月底，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為116.88萬(wàn)噸，較上月同期的118.7萬(wàn)噸下降1.53%。而進(jìn)入11月下旬至12月，中下游經(jīng)銷(xiāo)商將會(huì)為元旦春節(jié)備貨做準(zhǔn)備，接下來(lái)一段時(shí)間豆油庫(kù)存還會(huì)進(jìn)一步下降。四季度豆油進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，油廠出庫(kù)情況良好，豆油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，供應(yīng)基本無(wú)壓力。唯一需要提防的是未來(lái)大豆到港量龐大，11月大豆到港提升至773萬(wàn)噸，12月最新預(yù)期提高至910萬(wàn)噸，油廠開(kāi)機(jī)率提升將是后期不容忽視的一個(gè)利空因素。

操作建議

交易標(biāo)的：豆粕、棕櫚油。

交易合約：M1701、P1701

交易方向：豆粕、棕櫚油振蕩偏多

交易計(jì)劃：

M1701：多頭建倉(cāng)區(qū)域2860—2960元/噸，上方目標(biāo)價(jià)位2960—3200元/噸，跌破2800元/噸止損。

P1701：多頭建倉(cāng)區(qū)域5860—6000元/噸，上方目標(biāo)價(jià)位6000—6500元/噸，跌破5760元/噸止損。

交易周期：10—60天。