隨著融資融券余額時隔10個月再度站上9500億元關口，A股市場的連漲勢頭再次引發(fā)市場期待。保險、基建、有色等大盤藍籌股的活躍助推上證綜指站上3200點。深港通開閘以及增量資金流入的預期升溫，也推動滬深兩市放量上行。

沉迷了一年多的A股市場能否再次煥發(fā)新春？本周，各大券商歲末壓軸大戲——年度投資策略會陸續(xù)拉開帷幕。從已經披露的2017年度策略來看，大型券商對于明年A股市場的預期整體偏樂觀，普遍認為機會大于風險，權益類資產吸引力進一步提升。

多路資金分批進場

10月以來滬深股市持續(xù)震蕩上行，繼實現周線“五連陽”之后，上證綜指更在11月22日盤中創(chuàng)出10個月新高。大盤在藍籌股的帶動之下，指數連續(xù)突破了3100點、3200點的整數關口，直逼3300點。

不難看出，從10月份A股行情開始啟動后，煤炭、鋼鐵、一帶一路、保險等低估值板塊都有所表現，這與兩融余額穩(wěn)步增長有較大關系。

11月17日，滬深兩市融資融券余額達到9503.95億元，時隔10個月后再度突破9500億元大關。這也是自10月底融資余額站上9000億元以后，杠桿資金又出現“九連升”行情。

與此同時，來自中國證券投資者保護基金有限責任公司的監(jiān)控數據顯示，10月涉及的四個交易周內，有三周證券保證金為凈轉入，其中10月首個交易周凈轉入規(guī)模高達630億元，10月24日至28日當周也達到171億元。這也使得10月證券保證金實現了近900億元的凈轉入，而9月的這一數據為凈轉出逾1800億元。

海外投資資金也在悄然進入A股市場。數據顯示，11月18日當周，滬股通凈流入4.2億元，隨著深港通方案的公布，5月以來滬股通和港股通累計使用余額不斷攀升。此外，10月QFII投資額度為844.4億美元，較9月的817.4億美元大幅上升27.0億美元；10月RQFII投資額度為5149.9億元，較9月的5113.4億元上升36.5億元。

對于A股當前的情況，華夏基金股票投資總監(jiān)孫彬表示，目前A股處于合理水平，相比較其他國家的經濟基礎，中國A股具有一定的吸引力。

企業(yè)盈利改善是看好A股市場的原因之一。平安證券首席策略分析師魏偉在峰會上指出，就A股市場來說，企業(yè)盈利在結構上發(fā)生了真實變化。當前PPI正處于連續(xù)的上行周期。2012年3月-2016年8月，中國經歷了54個月的PPI通縮周期。在整個宏觀經濟的大背景下，結構性的盈利變動已非常清晰，而且這個變化還在持續(xù)。中上游企業(yè)盈利轉變，有可能超過市場預期，且隨著供給側改革加碼去杠桿，對短期經濟企穩(wěn)帶來更大空間。

新一輪樓市調控被認為是股市資金面變化的另一原因。前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，國慶節(jié)之后樓市調控，各地的樓市出現了量價齊跌，很多資金發(fā)現樓市出現拐點之后，開始考慮重新布局，其中有部分資金從樓市流出之后進入低估值的藍籌股。匯豐晉信基金也指出，“十一”新一輪房地產調控對股市的溢出效應或正在顯現。

深港通“讀秒”旺人氣

深港通開閘的預期升溫，也為這波反彈起到了推波助瀾的作用。11月22日，央行、證監(jiān)會聯合就深港通機制有關問題發(fā)布通知，對規(guī)范相關資金流動提出要求。港交所行政總裁李小加當天透露，未來一兩周內可能發(fā)布關于深港通的公告，意味著深港通已箭在弦上。

匯豐環(huán)球研究中國區(qū)證券策略主管孫瑜稱，與兩年前滬港通開通時相比，外國投資者對深港通表現出了明顯更濃厚的興趣。

楊德龍直言，在香港市場里藍籌股有溢價，但小盤股的估值非常低，在深港通開通后，香港的機構投資者可能更多地會選擇一些藍籌股來配置，而小盤股的估值面臨一定的壓力。當深港通放開香港50億港元以上的一些中小盤個股，就可能會壓低國內小盤股的估值，這也是這一輪里藍籌為主導的主要動力。

不過，短期而言，清和泉資本董事長劉青山判斷，深港通帶來的增量資金較為有限。首先，根據滬港通日均使用率5%-10%及單日額度130億來測算，樂觀估計未來半年資金流入規(guī)模大約在1500億左右。其次，短期在美元強勢和新興市場承壓的背景下，深港通年內開通對增量資金的吸引力也將大打折扣。另外，今年下半年以來兩地估值趨勢性收窄的格局也將壓縮資金北上的體量。

同時，在估值修復方面，深港通對A股整體估值的壓縮效應不強。首先，根據滬港通的情景來分析，深港通帶來的交易量相比A股的交易占比較低，大約在3%-5%左右，所以實際上對市場的影響非常有限。其次，雖然兩地投資者結構以及策略風格不同，但由于兩岸貨幣政策、經濟環(huán)境的不同，短期難以實現大規(guī)?；ヂ摶ネ?，而流動性溢價現狀因此短期難以大幅改觀。

市場情緒方面，可以預計投資者情緒會低位回升。首先，借鑒滬港通開通的情景，投資者對深港通的開通抱有一定的預期，近期成交量也有所活躍。其次，從板塊催化來說，深港通的啟動利好一些權重板塊，其中包括低估值大藍籌、稀缺標的、高成長白馬股等。

“中長期而言，作為滬港通的升級版，深港通的啟動將有利于我國資本市場的進一步開放?！眲⑶嗌椒Q，一方面，將有利于完善A股市場化的體制，為投資者建設一個更健康的環(huán)境。另一方面，將有利于推動A股全球化的進程。未來對于A股納入MSCI指數以及滬倫通的預期也有所加強，為內地市場引入更多的活水。

券商策略會齊唱多

隨著資金活躍度提高，賺錢效應增加，市場風險偏好也開始提升。券商年終策略會紛紛表示看好2017年A股表現，權益類資產吸引力進一步提升。

申萬宏源研究所總經理陳曉升在策略會上表示，過去五年銀行理財資金高速增長，現在已經超過28萬億。展望未來三至五年，受制于資產荒，銀行資金、各類保險資金可能會跑步進入資本市場。

申萬宏源判斷，A股市場明年的機會更大，預計三類增量資金可能形成共振，利好廣義股權市場。首先，2017年居民“買房錢”可能轉向股市；其次，2017年人民幣貶值預期可能出現明顯分化，人民幣匯率有望出現階段性貶值到位的特征，將明顯提升中國資產對于全球配置資金的吸引力，疊加A股納入MSCI的概率將繼續(xù)提升，外資增配A股值得期待；此外，保險監(jiān)管趨嚴，“資產荒”未必有邊際增量，但存量再配置壓力的上升決定了配置權益資產的意愿仍可能提升。

中信證券在資本市場年會上指出，從存貨周期、設備投資周期、房地產周期、貨幣政策周期、金融杠桿周期以及人口周期等的觀察，多項指標一致性預示，中國經濟“出清”已達到一定程度，“三去”加速經濟出清過程，中國經濟距離底部已經只有一步之遙。在經濟接近底部時，宏觀政策環(huán)境將會發(fā)生變化，貨幣政策不再進一步寬松，利率水平已經達到底部，流動性可能“重回”實體經濟領域，物價和盈利坐實底部，市場開始對未來實體經濟逐漸樂觀起來，整個股市的配置邏輯可能由“流動性”重回實體經濟“增長”。

中信證券認為，2017年A股對資金的吸引能力將會增強。一方面，預計全部A股2017年盈利增速從2016年的4.4%回升至8.0%；另一方面，市場邁過整固期，安全邊際比較高。明年大概率不會出現加準、加息等明顯收緊的信號，“寬貨幣”下泡沫會在房地產新政的影響下遷移，2017年A股會經歷從結構市到趨勢上行的過程。

華泰證券甚至認為，這一輪“盈利牽?！毙星榈某掷m(xù)性將大過2011年以來的任何一次。伴隨著企業(yè)擴大資本開支意愿逐步恢復，實體經濟將逐漸走出償債長周期并進入補庫短周期。同時，2017年供給側改革等制度紅利釋放，A股公司盈利能力進入久違的可持續(xù)修復期，A股市場將呈現慢牛格局。

相較而言，國泰君安的整體判斷較為謹慎樂觀。其預計2017年市場繼續(xù)維持橫盤震蕩格局，上證指數將在2800點到3500點的核心區(qū)間實現震蕩。國泰君安認為，市場將從盈利修復逐步切換到風險偏好驅動的行情。資產配置上，金融去杠桿持續(xù)加碼，資管機構從“固收”向“固收+”轉變將是大勢所趨，權益類資產吸引力將進一步提升。

不過，民生證券副總裁、研究院院長管清友認為：“不管是股票市場還是房地產市場，大家的看法太一致了。如果我們對市場的預期如此一致，意味著所說的情況大概率明年不會出現，因為資本都知道大家會以最快的速度讓預期實現?！?/p>