上證綜指在連續(xù)上漲200點(diǎn)后，周二再次高開高走直擊3250一線。盤面上，供給側(cè)改革、一帶一路、高送轉(zhuǎn)等板塊的表現(xiàn)搶眼，兩市超過(guò)60家公司漲停，市場(chǎng)做多熱情高漲。筆者認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，股市量?jī)r(jià)齊升，慢牛格局或?qū)⒀永m(xù)。

外圍環(huán)境趨于溫和

近年來(lái)，中國(guó)在亞太的影響力與日俱增，正努力推動(dòng)亞投行、亞太自由貿(mào)易區(qū)和“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施。美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)執(zhí)政后，預(yù)計(jì)對(duì)海外實(shí)行收縮政策，在亞太地區(qū)的戰(zhàn)略關(guān)注下降，使得中國(guó)能在亞太有更寬廣的拓展空間，將中國(guó)排除在外的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）也將很難實(shí)施。特朗普的5000億元基建計(jì)劃，與中國(guó)“一帶一路”思路基本一致，A股中涉及國(guó)際業(yè)務(wù)的基建板塊將迎來(lái)直接利好。

同時(shí)，外圍金融市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，美國(guó)標(biāo)普、納斯達(dá)克雙雙創(chuàng)下了歷史新高，預(yù)示全球股票市場(chǎng)牛市尚未結(jié)束。此外，美國(guó)加息預(yù)期基本被市場(chǎng)消化，上周耶倫講話透露出比較強(qiáng)烈的年內(nèi)加息可能，金融市場(chǎng)反應(yīng)平淡。人民幣匯率連續(xù)下調(diào)后，匯率高估風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度釋放，繼續(xù)貶值的空間已不大。

盈利水平穩(wěn)步抬升

在PMI平穩(wěn)回升、CPI溫和反彈的大環(huán)境下，上市公司整體業(yè)績(jī)情況有所改善。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股公布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的1153家企業(yè)中，預(yù)期利潤(rùn)有上漲的達(dá)到712家，占61.8%。在供給側(cè)改革的影響下，傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)明顯走出低谷，以鋼鐵行業(yè)為例，目前公布業(yè)績(jī)預(yù)告的10家鋼企中有7家業(yè)績(jī)預(yù)增，其中5家扭虧為盈。隨著企業(yè)盈利能力持續(xù)修復(fù)，A股慢牛邏輯將進(jìn)一步夯實(shí)。

此外，險(xiǎn)資舉牌釋放利多信號(hào)。安邦保險(xiǎn)繼11月17日舉牌中國(guó)建筑后，于11月18日—21日再次增持3.63億股，合計(jì)持有中國(guó)建筑普通股18.63億股，占總股本6.21%。觀察發(fā)現(xiàn)，類似中國(guó)建筑的藍(lán)籌標(biāo)的在A股并不在少數(shù)，安邦舉牌體現(xiàn)了險(xiǎn)資對(duì)藍(lán)籌估值水平的認(rèn)可，也是長(zhǎng)期資本入場(chǎng)信號(hào)。

10月以來(lái)，市場(chǎng)保持了良好的量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，特別是滬市成交明顯放量。從兩市表現(xiàn)來(lái)看，滬市明顯強(qiáng)于深市，10月至今上證綜指累計(jì)漲幅8.11%，深圳成指漲幅3.96%，創(chuàng)業(yè)板漲幅1.29%，說(shuō)明滬市藍(lán)籌在本輪行情中扮演了中流砥柱的角色。央企改革、一帶一路等權(quán)重板塊明顯受到資金關(guān)注，日成交量突破年內(nèi)新高，即將收復(fù)熔斷期間跌幅。筆者認(rèn)為，資金進(jìn)入權(quán)重板塊不是短期行為，如果藍(lán)籌底部確立，市場(chǎng)將延續(xù)慢牛格局，各個(gè)板塊都會(huì)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。另一方面，上證所發(fā)布的中國(guó)波動(dòng)率指數(shù)持續(xù)走低，從年初的30%下降到15%水平，反映市場(chǎng)情緒趨于平穩(wěn)，是慢牛行情的典型特征。

綜上所述，目前國(guó)際環(huán)境整體溫和，企業(yè)盈利穩(wěn)步改善，股市得到資金的關(guān)注，正逐漸走出底部區(qū)域。雖然市場(chǎng)短期漲幅較大，但慢牛格局確立后，后市空間值得期待。