人民幣貶值就是一把雙刃劍，雖然利好出口，但是對(duì)某些行業(yè)造成的匯兌損失也是難以承受的。

得益于美聯(lián)署貨幣寬松，美元流動(dòng)性泛濫，中國(guó)企業(yè)開始通過貸款和發(fā)債的方式大量借入美元債務(wù)，14年以前，人民幣處于升值趨勢(shì)，美元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直較小不說，還成為一筆劃算的買賣，因?yàn)槔仕捷^低還有不錯(cuò)的匯兌收益，殊不知14年下半年開始，隨著美聯(lián)署QE周期結(jié)束，美元步入了一個(gè)長(zhǎng)期上升通道，但人民幣匯率總體穩(wěn)定，美元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚不明顯，進(jìn)入15年以后，美聯(lián)署屢屢暗示要加息，美元指數(shù)更是再創(chuàng)新高，人民幣匯率也是一跌再跌，18日中國(guó)外匯交易中心公告，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8796，比上一交易日下調(diào)104個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)第11個(gè)交易日下跌，再度創(chuàng)下2008年8月以來的新低，同時(shí)創(chuàng)下2005年6月以來最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，11天累計(jì)下調(diào)幅度達(dá)1.9％。

而在岸與離岸人民幣盤初則雙雙跳水近200點(diǎn)，在岸人民幣兌美元失守了6.89關(guān)口，離岸人民幣一度跌破6.91。貪圖美元便宜的企業(yè)可能陷入一個(gè)大麻煩，匯兌損失可能成為一筆沉重的負(fù)擔(dān)，加上利率上漲，美元債務(wù)狂歡可能成為中國(guó)企業(yè)的一個(gè)難以掙脫的桎梏，如果真的像某些分析師說的那樣，明年人民幣再度貶值5%的話，甚至達(dá)到7.30左右的話，等于公司美元債務(wù)將再度增加5%的資金成本或者是融資成本，美元債務(wù)將導(dǎo)致企業(yè)大量財(cái)富被美元升值吞沒，甚至?xí)?dǎo)致某些企業(yè)破產(chǎn)倒閉，這真是自己挖墓埋自己。

美元債務(wù)最集中的發(fā)行出現(xiàn)在2012年之后，中國(guó)企業(yè)紛紛借入相對(duì)更便宜的美元債務(wù)。一開始時(shí)，更多的是一些資金鏈緊張的房地產(chǎn)企業(yè)，2013年之后，國(guó)有企業(yè)發(fā)行人進(jìn)入美元債市場(chǎng)，這些企業(yè)發(fā)債后的資金常被用來購(gòu)買海外資產(chǎn)和進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)。雖然人民幣匯率下跌，企業(yè)減少了美元發(fā)債，但增加勢(shì)頭依然不減，Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2014年下半年中資企業(yè)發(fā)行了大約277億美元的境外美元計(jì)價(jià)債務(wù)。2015年下半年的發(fā)行量降至150億美元。

人民幣貶值增加了企業(yè)的支出，企業(yè)必須將人民幣兌換成美元才能償還離岸借貸的利息和本金，針對(duì)中國(guó)公司美元債務(wù)早在14年瑞銀集團(tuán)指出，中國(guó)1萬億美元的未進(jìn)行對(duì)沖的外匯債務(wù)正面臨風(fēng)險(xiǎn)，因市場(chǎng)預(yù)計(jì)美元將上漲。12月7日，國(guó)際清算銀行發(fā)布季報(bào)稱，美元持續(xù)反彈可能損害某些企業(yè)的信用度，從而暴露出新興市場(chǎng)的金融脆弱性，中國(guó)的美元債務(wù)也是國(guó)際清算銀行報(bào)告的一部分。報(bào)告稱，在僅僅18個(gè)月的時(shí)間里，對(duì)中國(guó)發(fā)放的跨境銀行貸款總額已經(jīng)增加逾一倍至1.1萬億美元，同時(shí)，中國(guó)人以國(guó)際債券形式借入的債務(wù)總額已達(dá)到3600億美元。到了15年中，人民幣匯率下跌負(fù)面作用已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，WIND數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)2015年半年報(bào)，在披露去年上半年匯兌損益情況的2045家上市公司中，有846家存在匯兌損失，損失總額高達(dá)80.2654億元。到了15年8月份，中國(guó)央行宣布人民幣匯率一次性貶值1.9%，根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)中國(guó)企業(yè)的債務(wù)增加了100億。根據(jù)今年1月的數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)企業(yè)應(yīng)償還的美元債券本息達(dá)到97億美元。到2018年，這一數(shù)字將增加兩倍，至325億美元。截至2016年4月1日下午4時(shí)，在已公布2015財(cái)年全年業(yè)績(jī)的中港上市公司中，近900家公司披露了期內(nèi)匯兌損益，匯總的凈損失金額高達(dá)478.1億人民幣，較2014年大漲13倍；地產(chǎn)航空兩桶油是重災(zāi)區(qū)。

中國(guó)公司美元債務(wù)危及在于缺少對(duì)沖機(jī)制，穆迪分析師Ivan Chung表示，“大多數(shù)中國(guó)企業(yè)沒有對(duì)其外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。人民幣突然貶值會(huì)增加公司離岸美元債務(wù)的壓力，特別是那些對(duì)于離岸債務(wù)依賴非常大的房地產(chǎn)行業(yè)，實(shí)際上航空業(yè)對(duì)美元過度依賴也成為最大受害者，據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，2015年，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的到期債券和債務(wù)總額高達(dá)240億美元，針對(duì)地產(chǎn)企業(yè)美元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾駐香港大中華區(qū)企業(yè)評(píng)級(jí)部門董事總經(jīng)理李國(guó)宜指出?！叭绻嗣駧刨H值趨勢(shì)持續(xù)下去，他們將面臨巨大的償債壓力。”是因?yàn)椤薄爸袊?guó)地產(chǎn)開發(fā)商有大量的未償海外債務(wù)，其中一些公司的海外債務(wù)在其債務(wù)總額中的占比超過20%，而大多數(shù)公司杠桿率都很高，現(xiàn)金流狀況也都比較差，”據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)8.11匯改開啟人民幣貶值后，香港上市中國(guó)房企披露的匯兌損失，最近一年已超過135億人民幣，并隨半年報(bào)披露進(jìn)程繼續(xù)增加，彭博數(shù)據(jù)顯示，截至2016年4月1日下午4時(shí)，若根據(jù)已經(jīng)公布全年業(yè)績(jī)的中國(guó)地產(chǎn)企業(yè)來看，其最近一年來的外匯損失是一年前的約19倍，4月2日鳳凰國(guó)際列舉了三家地產(chǎn)公司匯兌損失，可以說是非常慘烈的，恒大地產(chǎn)凈匯兌損失21.9億元人民幣，去年同期為4700萬元；借款導(dǎo)致的匯兌虧損為28.4億元，去年同期的同類外匯損失僅為4700萬。全年凈利潤(rùn)為105億元人民幣，上年同期126億。碧桂園融資活動(dòng)的凈匯兌損失為16.4億元人民幣，去年同期僅錄得2.6億元，公司稱，由于人民幣兌美元貶值而導(dǎo)致匯兌損失約為9.42億元。全年凈利潤(rùn)約為92.8億元人民幣，上年同期為102億。瑞安房地產(chǎn)銀行借貸及其他融資活動(dòng)之匯兌虧損淨(jìng)額為11.56億元人民幣，去年同期凈損3400萬元。公司稱，盈利下降主要由于所持有美元及港元計(jì)價(jià)的債務(wù)因人民幣貶值而造成虧損，2015年錄得匯兌虧損（已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)）為13.10億元。全年凈利潤(rùn)為7.88億元人民幣，上年同期17.8億元。

就航空公司而言，匯兌損失一直是一個(gè)大戶，據(jù)據(jù)搜狐資料，15年年年報(bào)國(guó)航2015年度凈匯兌損失為51.56億元（2014年：3.6億），東航為49.87億元（2014年：2.02億元），南航匯兌損失57.02億元（2014年：2.76億）。按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，國(guó)航去年全年凈利潤(rùn)為70.6億元（2014年：38.5億元）；東航去年全年凈利潤(rùn)為45.37億元（2014年：34.1億元）；南方航空去年凈利為37.4億元（2014年：17.8億元）東航南航匯兌損失竟然超過凈利潤(rùn)，今年匯兌損失持續(xù)，據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)，以中國(guó)國(guó)航為例，今年上半年人民幣兌美元貶值約2.1%，公司產(chǎn)生匯兌損失16.98億元；人民幣每貶值1%，公司凈利潤(rùn)將減少4.82億元。東方航空和南方航空的情況如出一轍，上半年的匯兌損失為13.6億元和15.1億元。

三桶油和資源板塊也是匯兌損失重災(zāi)區(qū)，鳳凰國(guó)際資料，15年中石化凈匯兌損失錄得38.62億元人民幣，去年同期僅為1.79億元，公司稱，人民幣匯率變化導(dǎo)致的匯兌凈損失同比增加了37億元，江西銅業(yè)外匯損失凈額5.51億元人民幣，而去年同期錄得匯兌收益7208萬元。公司稱財(cái)務(wù)費(fèi)用大漲9679.38%至5.34億元，主因國(guó)際市場(chǎng)人民幣幣值波動(dòng)影響，匯兌損失上浮明顯。

針對(duì)本幣不斷下跌，各家公司也是使出渾身解數(shù)，主要是提前還掉美元債務(wù)，增加美元存款，中國(guó)內(nèi)地上市公司在15年下半年的6個(gè)月期間減少了370億美元的境外美元債務(wù)，降幅達(dá)到約35%。中石化在15年第二季度減少了127億美元的美元債務(wù)。萬得資訊的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)南方航空公司減少了80億美元的美元債務(wù)，相當(dāng)于該公司總資產(chǎn)的28%。中石油、神華能源、寶鋼股份和五礦發(fā)展總共減少了190億美元的美元債務(wù)，同期這些公司的境外美元存款增加了110億美元，增幅達(dá)到40%。從減少美元債務(wù)來看，主要集中于大型央企，一般企業(yè)融資渠道狹窄，恐怕就沒有那么幸運(yùn)了。

美元升值，本幣貶值，經(jīng)濟(jì)下滑，經(jīng)營(yíng)困難，現(xiàn)金流萎縮，如同一個(gè)繩子緊緊勒在企業(yè)脖子上，讓其難以擺脫，有的企業(yè)將直到慢慢耗盡最后一點(diǎn)財(cái)富。

匯率貶值刺激出口就是一把雙刃劍，搞不好會(huì)傷及無辜！