周二（11月22日）大宗商品市場再度狂歡，化工和農(nóng)產(chǎn)品開盤大漲引領市場，瀝青開盤不久即漲停，黑色系和有色金屬主力大軍隨后殺到，帶動商品暴漲，黑色系中熱卷、螺紋、鐵礦率先漲停，午后商品多頭再接再厲，掀起漲停潮。截止下午收盤，纖維板、焦炭、熱卷、螺紋、鐵礦石、玻璃、晚稻等7品種漲停，焦煤漲8.37%，滬鉛漲5.97%，橡膠漲5.84%，瀝青漲5.54%，滬錫、滬銅、滬鎳、PP、滬鋅等漲逾3%，滬鋁、豆粕、菜粕、甲醇、淀粉、塑料等漲逾2%；雞蛋跌1%。

黑色系的反彈或是資金推動

在分析人士看來，這一波黑色系的反彈主要還是資金推動。鋼鐵分社何杭生表示，近期鋼廠限產(chǎn)是利空鐵礦石的，且近期港口礦石庫存和到港量也是攀升的，反而鐵礦石漲停，煤焦、螺紋鋼期貨等都出現(xiàn)大漲，說明這一波黑色系的上漲不是基本面的推動，而是資金。

高盛明確建議明年增持大宗商品，因其正進入更加強勁的周期性環(huán)境當中。這是四年多以來該行首次上調(diào)此類資產(chǎn)評級。

焦煤焦炭庫存低位 短線有上漲動能

近期煤焦現(xiàn)貨價格漲勢放緩，而且黑色系中螺紋鋼及鐵礦石現(xiàn)貨行情相對弱勢，以致鋼礦期價率先回調(diào)。目前，東部地區(qū)煤焦供應仍面臨運力不足導致的庫存低位問題，因此，在此過程中，煤焦表現(xiàn)會相對好于鋼礦。

雖然焦煤供應存在缺口，市場處于供弱需強格局，支撐煤焦價格走強，但需要注意鋼廠開工率的變化。如果鋼廠開工持續(xù)下降，那么需求將衰退，進而導致供應缺口收縮，甚至被填補。屆時，煤焦市場就會承壓。

截至11月中旬，天津港焦炭庫存為191萬噸，環(huán)比小幅升高1.6%；鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)維持在6天的年內(nèi)較低水平。數(shù)據(jù)表明，鋼廠庫存屬于 生產(chǎn)的最低標準，焦炭供應仍舊偏緊，短線價格堅挺。但是，需要注意，港口現(xiàn)貨價格漲勢有放緩跡象。結合近期煤炭港口庫存升高的消息可以看出，煤炭運力正在 恢復，區(qū)域間供需不平衡問題正在逐步緩解。因此，中長線看，煤焦現(xiàn)貨供應越來越寬松，價格下行的壓力也越來越大。

基本面支撐膠價中長期上行

截止至18日，近遠月船貨價差已經(jīng)修正為負值。其中遠月價格漲勢超過近月價格，在度過了10月份的橡膠需求緊張期以后，目前看來市場的供需格局略有好轉(zhuǎn)。而市場上普遍對于橡膠有著中長期看漲態(tài)度，且橡膠在供應上持續(xù)并無利好消息。因此對于后期橡膠市場供不應求的預期使得膠價上漲很有動力。隨著國內(nèi)即將進入停割期，庫存進入備貨期，遠月船貨價格高于近月船貨價格的形式仍可能持續(xù)。

另一方面，原料價格的堅定的上行趨勢也一定程度上支撐期價，其中海南膠水價格漲到13900元/噸，云南膠水價格漲到13250元/噸，而膠塊價格上漲幅度較小，上升至10450元/噸。在國內(nèi)減產(chǎn)的大背景下，下游消費出乎意料的良好，因此對于供應端的需求必然大大上升，從而引發(fā)原料價格的上行。

合成膠方面，丁苯橡膠及順丁橡膠的價格仍在上行，各個市場合成膠報價均有不同程度上升，一定程度上給膠價底部支撐。近期油價有所回升，促使合成膠原料價格進一步上升。

良好的基本面仍是膠價中長期上行的支撐，仍可采用調(diào)整做多策略。但是近期利空因素仍未體現(xiàn)出來，我們認為是膠價上行的一大隱患。且加上漲勢過快，需要警惕回調(diào)風險。