11月11日夜盤，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了突然性下跌，造成了市場(chǎng)恐慌。受此影響，上周PVC期貨價(jià)格持續(xù)性大幅下跌，跌幅達(dá)7.77%，雖然昨日PVC跳空低開后，小幅反彈，但走勢(shì)仍然趨于弱勢(shì)。前期大宗商品上漲很大程度上是由資金推動(dòng)引起的，價(jià)格存在一定的泡沫，而從今年的情況來看，PVC期貨是化工品中漲幅最高的。這使投資者不禁開始遐想，PVC期貨是不是會(huì)出現(xiàn)大幅下跌？為此，筆者下文就PVC基本面著重分析。

成本支撐，做多仍安全

PVC期貨價(jià)格大幅下跌，但PVC現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺。截至11月21日，華東地區(qū)電石法PVC均價(jià)報(bào)收于8130元/噸，期貨主力1701合約報(bào)收于7395元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨735元/噸。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)PVC的工藝主要以電石法為主，受供給緊缺和成本上升的影響，下半年電石價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲。隨著運(yùn)輸問題緩解，近期電石供需尚能維持均衡狀態(tài)，基本滿足下游到貨，但隨著冬季到來，北方霧霾天氣加重，電石運(yùn)輸受阻。加之下游PVC電石用量尚可，企業(yè)備貨積極，這可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)電石結(jié)構(gòu)性供給不足。此外，年底政府對(duì)環(huán)保的監(jiān)管力度加大，從而影響到污染較為嚴(yán)重的氯堿產(chǎn)業(yè)，預(yù)期電石行業(yè)開工會(huì)進(jìn)一步降低。因此，在成本支撐的作用下，現(xiàn)貨價(jià)格下跌的空間有限。

目前PVC 1月合約面臨交割，而期現(xiàn)彌合一般會(huì)在交割月的前一個(gè)月完成?？紤]到現(xiàn)貨仍然緊俏，能夠在期貨市場(chǎng)上交割的貨源有限（目前PVC的注冊(cè)倉(cāng)單僅為1000張），這對(duì)PVC空頭非常不利。筆者認(rèn)為，近期PVC期貨價(jià)格大幅貼水主要是受市場(chǎng)恐慌情緒的影響，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，期現(xiàn)基差擴(kuò)大最后都是以期貨向現(xiàn)貨回歸的方式來實(shí)現(xiàn)的，所以做多仍然是相對(duì)安全的操作方式。

需求放緩，漲幅或受限

由于國(guó)外部分PVC生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了停產(chǎn)現(xiàn)象，今年以來，國(guó)內(nèi)PVC出口量呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，進(jìn)口量則小幅下滑。目前國(guó)外市場(chǎng)對(duì)PVC的需求較大，PVC出口量上升將成為常態(tài)，這在一定程度上擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)需求，但短期來看，PVC出口具有明顯的季節(jié)性，春節(jié)期間，市場(chǎng)需求低迷，到貨較少。因此，未來幾個(gè)月，PVC出口量將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，出口端對(duì)PVC價(jià)格的支撐作用將衰減。

此外，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方地區(qū)下游管材、型材生產(chǎn)開工受到影響，PVC主要消費(fèi)地轉(zhuǎn)移至華東、華南地區(qū)，北方市場(chǎng)貨源流向南方是影響華南地區(qū)行情走勢(shì)的主要因素?？紤]到后期消費(fèi)旺季已經(jīng)結(jié)束，加之下游企業(yè)訂單不好，PVC將成本轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)較為困難，這對(duì)PVC價(jià)格形成了壓制。因此，后期PVC現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)一定的松動(dòng)。

基于上述判斷，筆者認(rèn)為，在成本支撐和供給緊張的共同作用下，PVC下方支撐強(qiáng)勁，加之期貨價(jià)格繼續(xù)走高的可能性較大，建議以逢低買入為主。不過，考慮到下游需求放緩，PVC漲幅或受限，再次觸及前高的難度較大。