關(guān)注基本面是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期利多因素 自上周一期指創(chuàng)本輪反彈新高以來(lái),受到商品期貨監(jiān)管及人民幣貶值等利空影響,期指上行勢(shì)頭暫緩,出現(xiàn)橫盤(pán)振蕩整理走勢(shì)。在相對(duì)高位,市場(chǎng)對(duì)后市分歧略有擴(kuò)大。 邊際利空擾動(dòng)因素增加 從基本面來(lái)看,近期邊際利空擾動(dòng)有所增加。大宗商品大漲后,監(jiān)管控風(fēng)險(xiǎn)力度增加,隨后黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種走勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。近期現(xiàn)貨中煤炭、有色等相關(guān)板塊跌幅居前。我們認(rèn)為,此前市場(chǎng)對(duì)于大宗漲價(jià)的持續(xù)性持懷疑態(tài)度,上下游行業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足。但經(jīng)過(guò)一輪強(qiáng)勢(shì)拉升后,經(jīng)濟(jì)參與主體通脹預(yù)期明顯強(qiáng)化,或推動(dòng)一輪小幅補(bǔ)庫(kù)周期產(chǎn)生。在價(jià)格修復(fù)過(guò)程中,企業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)。我們預(yù)計(jì),A股市場(chǎng)企業(yè)盈利改善或?qū)⒊掷m(xù),并不會(huì)隨商品價(jià)格的波動(dòng)而出現(xiàn)改變,對(duì)指數(shù)的支撐也有望延續(xù)。 在匯率方面,特朗普當(dāng)選美國(guó)下一任總統(tǒng)后,美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng),目前站穩(wěn)于101點(diǎn)上方。受此影響,人民幣兌美元持續(xù)走弱。本周一人民幣中間價(jià)下調(diào)189基點(diǎn),連跌12日似有破6.9之勢(shì)。盡管人民幣對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定,但相對(duì)美元的快速走弱使得資金流出憂慮情緒仍占主導(dǎo)。從國(guó)際范圍看,非美貨幣近期整體出現(xiàn)走弱。不過(guò),當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)健,對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期邊際改善,這將降低人民幣貶值帶來(lái)的資金外流壓力。 從利率角度,雖然上周央行公開(kāi)市場(chǎng)重回凈投放格局并進(jìn)行了MLF操作,但資金面并未出現(xiàn)寬松局面。11月以來(lái),國(guó)債收益率持續(xù)反彈,市場(chǎng)擔(dān)憂利率回升壓制估值。不過(guò),年中以來(lái)市場(chǎng)振蕩上行的核心邏輯并不在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行,而是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善及風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。今年樓市、債市、大宗商品均出現(xiàn)一輪牛市。股市在企業(yè)盈利改善的情況下,相對(duì)及絕對(duì)估值均有更大的吸引力,我們認(rèn)為利率上行對(duì)股市估值的負(fù)面影響有限。 慢牛中振蕩區(qū)間擴(kuò)大 往年來(lái)看,年底前A股市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)大幅拉升行情。拋開(kāi)基本面從價(jià)值外角度看,一旦出現(xiàn)超預(yù)期利多催化劑,機(jī)構(gòu)因收益及排名的需要,將加大資金入市。從市場(chǎng)情緒角度看,當(dāng)前投資者看多情緒有所增加,間接反映最樂(lè)觀投資者預(yù)期的兩融余額持續(xù)回升。不過(guò),今年年底是否能再出現(xiàn)一輪向上博弈的行情,關(guān)鍵仍需關(guān)注基本面是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期利多因素。 事件性驅(qū)動(dòng)方面,年底前國(guó)內(nèi)外不確定因素較多。國(guó)內(nèi)來(lái)看,年末高層重磅會(huì)議較多,投資者對(duì)明年經(jīng)濟(jì)、政策走向預(yù)期將進(jìn)一步形成,并影響到短期的操作。目前來(lái)看,政策面穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖仍在,預(yù)計(jì)在房地產(chǎn)受限的情況下,政府財(cái)政赤字將繼續(xù)加碼穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下,不排除改革進(jìn)一步提速,增加中長(zhǎng)期信心。國(guó)外方面,年底前包括美聯(lián)儲(chǔ)加息、意大利政改公投在內(nèi)的重磅事件依然較多,預(yù)計(jì)將推升股指期貨的波動(dòng)率。 整體上,從趨勢(shì)上看,期指中線依然屬于慢牛格局。但在近期相對(duì)高位利多不足、利空云集的情況下,期指走勢(shì)出現(xiàn)顛簸。我們認(rèn)為大宗、匯率、利率等利空擾動(dòng)因素難以形成趨勢(shì)性下行動(dòng)力。從本周走勢(shì)上看,除非基本面出現(xiàn)超預(yù)期利多事件,否則本周指數(shù)走勢(shì)或沖高回落。后期國(guó)內(nèi)外會(huì)議、事件等不確定性因素較多,期指慢牛行情中波動(dòng)將加大。建議投資者做好資金管理,合理控制倉(cāng)位,從容應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的振蕩走勢(shì)。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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