中國(guó)股市不應(yīng)該淪為圈錢垃圾場(chǎng)！

股市的首要功能是融資，這一點(diǎn)不可否認(rèn)。但，任何事情都必須有一定的度，超過了這個(gè)度，則市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏會(huì)得以擾亂，而原本的運(yùn)行秩序也會(huì)變得混亂。

多少年來，我們聽得最多的，往往是股市的融資功能，但股市投資功能，卻提及甚少。然而，縱觀這些年來的市場(chǎng)表現(xiàn)，股市融資力度持續(xù)高居不下，而股市再融資規(guī)模更是迭創(chuàng)歷史新高。至于股市的投資回報(bào)情況，雖然較以往有所改觀，但與市場(chǎng)融資、再融資速度相比，卻顯得相當(dāng)疲軟。

IPO，這是一個(gè)讓投資者感到不安的話題。實(shí)際上，在最近一兩年的時(shí)間內(nèi)，IPO的發(fā)行節(jié)奏也或多或少影響著市場(chǎng)的運(yùn)行表現(xiàn)。

2015年，A股IPO融資累計(jì)規(guī)模達(dá)到1588億元，全年實(shí)現(xiàn)220家新股上市，這已經(jīng)是一組亮麗的成績(jī)單。然而，在去年7月之后，因股災(zāi)風(fēng)波的干擾，A股市場(chǎng)IPO也一度宣告暫停，由此也影響到當(dāng)年的IPO發(fā)行速度。但，從去年全年的IPO融資情況來看，也是相當(dāng)亮眼的。

2016年，A股市場(chǎng)實(shí)行了IPO新規(guī)，取消了預(yù)繳款申購(gòu)機(jī)制，市場(chǎng)資金利用率得以大幅提升，但在新規(guī)之下，市場(chǎng)逐漸演變成全民打新的時(shí)代，而投資者的打新收益率也驟然降低。然而，這似乎成了IPO加速發(fā)行的一個(gè)較好的借口。按照目前的發(fā)行速度，年內(nèi)完成200家左右的IPO數(shù)量還是預(yù)期之內(nèi)的事情。從今年的股市表現(xiàn)來看，雖然股市表現(xiàn)較之前明顯遜色，賺錢效應(yīng)也大幅降低，但料全年A股市場(chǎng)IPO融資規(guī)模會(huì)超過千億水平。

值得一提的是，自今年11月份之后，A股市場(chǎng)IPO發(fā)行節(jié)奏卻顯著提升。自本月以來，每周都頒布新一批的IPO核準(zhǔn)名單，而一周一批次的IPO核準(zhǔn)速度，已經(jīng)創(chuàng)下了近年來的單月核準(zhǔn)之最，而面對(duì)IPO的頻繁發(fā)行，剛完成信心逐漸修復(fù)的A股市場(chǎng)，可否抵御住如此頻繁的IPO發(fā)行節(jié)奏，還是一個(gè)未知之?dāng)?shù)。

一周一批次的IPO發(fā)行，確實(shí)用力過猛，似乎有一種年底加速發(fā)行的節(jié)奏，試圖為長(zhǎng)期存在的IPO堰塞湖“泄洪”。但，快速的IPO發(fā)行節(jié)奏，顯然并未充分考慮到當(dāng)前市場(chǎng)的可承受能力，一旦新增流動(dòng)性無法抵御住IPO抽離的資金壓力，則之前市場(chǎng)艱難修復(fù)的投資信心，可能會(huì)受到沉重的沖擊，而市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)可能再一次受到影響。

去年4、5月間，A股市場(chǎng)IPO發(fā)行節(jié)奏驟然提升，一月提升至兩批次的水平，且期間先后安排了多家大盤IPO的發(fā)行，加速抽離了股市的存量流動(dòng)性。與此同時(shí)，隨著股市“去杠桿化”“去泡沫化”的節(jié)奏加快，市場(chǎng)新增流動(dòng)性或持續(xù)做多的動(dòng)能無法應(yīng)對(duì)持續(xù)抽血的市場(chǎng)壓力，卻加速了市場(chǎng)拐點(diǎn)的形成，隨之而至的，卻是一輪非理性下跌行情的展開。

當(dāng)前屬于IPO新規(guī)下的市場(chǎng)大環(huán)境，但這并非IPO加速發(fā)行的最好理由。

究其原因，一方面要看市場(chǎng)自身的可承受能力；另一方面則需要看相應(yīng)的國(guó)際環(huán)境、政策環(huán)境以及市場(chǎng)環(huán)境。由此可見，雖然IPO新規(guī)下，新股加速發(fā)行對(duì)股市存量資金的分流壓力會(huì)有所降低，但過于頻繁的發(fā)行速度，卻進(jìn)一步對(duì)本已以存量資金作為主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境構(gòu)成壓力。與此同時(shí)，鑒于目前A股市場(chǎng)近3000家上市公司，新股加速發(fā)行會(huì)加劇市場(chǎng)資金的分散程度，而在存量資金主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境下，大量資金更可能聚集于具有賺錢效應(yīng)的新股乃至次新股身上，而其余多數(shù)股票卻鮮有資金關(guān)照，甚至淪為股票市場(chǎng)上的交易僵尸股。

近日，A股注冊(cè)制改革重啟了風(fēng)聲，雖然說目前距離全面鋪開注冊(cè)制度還有不少的過程，但按照當(dāng)前的IPO發(fā)行速度，實(shí)際上已經(jīng)讓市場(chǎng)深刻感受到注冊(cè)制改革前的壓力。

事實(shí)上，對(duì)于新股的頻發(fā)，以及新股和次新股的估值股價(jià)頻繁遭到市場(chǎng)爆炒的問題，卻間接提升了整個(gè)市場(chǎng)的估值壓力，對(duì)價(jià)值投資者構(gòu)成沉重的沖擊。然而，待新股及次新股熱炒之后，卻提前大幅透支掉其未來的盈利預(yù)期，而緊隨其后的，則是上市公司高管的先后套現(xiàn)，乃至提前辭職套現(xiàn)擬繞開減持規(guī)則的限制。但，其最終結(jié)果，還是讓不明真相的投資者接過最后一棒。

需要注意的是，多年來，中國(guó)股市新股上市的速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市公司的退市速度。由此一來，股市優(yōu)勝劣汰的功能就不能夠得以合理地發(fā)揮，而待大量新股密集發(fā)行，且其股價(jià)先后遭到市場(chǎng)的瘋狂熱炒之后，卻給市場(chǎng)帶來更高的估值壓力。然而，若在此期間，上市公司頻現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉的情況，且缺乏了強(qiáng)有力的監(jiān)管與處罰手段，則股市自然淪為了圈錢垃圾場(chǎng)，這對(duì)投資者的切身利益也是構(gòu)成直接性的損害。

既要保持股市適度的融資功能，又要注重股市的投資功能，而且要為投資者創(chuàng)造出持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)預(yù)期，這顯然是中國(guó)股市得以長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的前提條件。退一步來說，若股市盲目注重融資以及再融資，并試圖發(fā)揮出其最大限度的融資力度，則此舉更可能過快消費(fèi)掉股市的融資優(yōu)勢(shì)，一旦股市再度陷入熊市，重返信心冰點(diǎn)的階段，則再度激活起股市的融資優(yōu)勢(shì)，那就并不容易了。