目前，煤炭行業(yè)供給側改革政策出現(xiàn)微調，在堅持去產能不變的基礎上，根據(jù)供需形勢合理釋放先進產能成為最新共識，2017年度5500大卡動力煤長協(xié)價提前確定在535元/噸的水平，表明了國家發(fā)改委抑制煤價過快上漲的決心。

自雙十一夜盤起，國內商品期貨市場經(jīng)歷巨幅波動，資金流出跡象明顯，而動力煤期貨市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，大幅貼水的價差結構支撐著動力煤期貨1701合約。不過，隨著黑色板塊螺紋鋼、鐵礦石等品種連續(xù)大跌，市場看漲情緒進一步消退，后市動力煤期貨將陷入?yún)^(qū)間振蕩行情。

煤礦產能釋放顯效緩慢

為抑制煤價過快上漲、保障煤炭供應穩(wěn)定，國家發(fā)改委9—10月先后發(fā)布《穩(wěn)定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》《關于適度增加部分先進產能投放、保障今冬明春煤炭供應穩(wěn)定的通知》，決定在2016年10—12月允許更多煤炭先進產能增加產量。上周，國家發(fā)改委還表示，要把先進產能的釋放期限從原來到今年年底延長至今冬明春供暖期結束，未來有可能建立先進產能釋放的長效機制。

不過，從產量數(shù)據(jù)來看，受安全事故、環(huán)保督察等偶發(fā)因素的影響，產能釋放政策對原煤產量的影響暫未顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年10月，全國原煤產量28185萬噸，同比下降12%。1—10月，全國累計生產原煤273932萬噸，同比下降10.7%，同比降幅較上月增加0.2個百分點。

環(huán)渤海港口煤炭庫存增加

除產量因素外，運輸也曾是導致動力煤價格過快上漲的重要因素之一。不過，繼10月下旬鐵路總公司下發(fā)優(yōu)先安排電煤運輸?shù)恼{度命令以來，國家發(fā)改委又多次邀請相關單位召開會議，研究做好煤炭外運工作，而且各路局煤炭運輸基準運價在上浮10%以后繼續(xù)上調的可能性不大。

在煤炭先進產能釋放、鐵路運力增加等因素共同作用下，11月以來環(huán)渤海港口煤炭庫存環(huán)比出現(xiàn)明顯增長。截至11月16日，秦皇島港煤炭庫存升至611萬噸，已經(jīng)達到過去五年同期平均水平。

受此影響，港口動力煤價格出現(xiàn)松動跡象。11月16日環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報604元/噸，環(huán)比下行2元/噸，已經(jīng)連續(xù)兩期下行。但因拉運需求較強，坑口煤價依然堅挺。

火電發(fā)電量延續(xù)增長態(tài)勢

7月以來，全國大部分地區(qū)持續(xù)高溫少雨，空調用電明顯增加，水電出力不及預期，火電生產大幅增加。8、9月，全國火力發(fā)電量同比依次增長7.5%和12.2%，增幅比上半年分別加快10.6和15.3個百分點。10月是電力消費淡季，全國發(fā)電量環(huán)比下降，但火電發(fā)電量延續(xù)同比增長態(tài)勢，增幅為11.9%。

今年1—10月，全國發(fā)電量同比增長3.9%，表明我國經(jīng)濟有企穩(wěn)向好的勢頭。四季度，氣候因素對電力需求的拉動力度將加大，預計發(fā)電量將繼續(xù)保持增長勢頭，今年全年累計同比增幅4.5%左右。耗煤量的同比正增長與原煤產量的同比負增長，決定了四季度的動力煤市場價格將維持在全年偏高的位置。

當前動力煤期貨市場政策風險積聚，盤面多次上攻無果，階段性頂部基本形成。但今冬煤炭需求偏強的可能性較大，短期內動力煤現(xiàn)貨價格下跌空間不大，距離動力煤期貨1701合約交割只剩下兩個月，如果動力煤現(xiàn)貨市場沒有大幅走低，后市1701合約也難現(xiàn)大跌行情。動力煤1705合約與1701合約之間的價差已經(jīng)反映了2017年動力煤市場價格將明顯下降的預期，后市走向需要關注產能釋放政策的變化。