上周末夜盤,國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)突然“變臉”,其中部分商品從漲停直奔跌停,本周一商品仍舊保持弱勢(shì),周二風(fēng)云再起,黑色系成為商品普跌的導(dǎo)火索,其中螺紋鋼、熱卷和鐵礦石跌停,焦炭和焦煤跌幅分別超過9%和8%,整體大宗商品交易再度陷入恐慌情緒。 市場(chǎng)有諸多的傳言,但資金進(jìn)出是個(gè)直接的指標(biāo)。以文華商品指數(shù)總持倉(cāng)為例,上周五收盤時(shí)總持倉(cāng)為2785.1萬手,周一大減335.4萬手,至2449.7萬手,周二繼續(xù)下降并創(chuàng)6月中旬以來新低,資金出逃跡象比較明顯。 上周市場(chǎng)對(duì)美國(guó)新一任總統(tǒng)特朗普抱有諸多的期望,比如美國(guó)基建項(xiàng)目大幅上馬,還有放松對(duì)沖基金的管制,等等,這也是國(guó)內(nèi)外商品加速上漲的重要原因。其中,滬銅一周累計(jì)漲幅接近20%,上漲的速率在歷史上極度罕見。但值得注意的是,即使未來美國(guó)新一任總統(tǒng)真的推出一系列的基建項(xiàng)目和放松對(duì)基金的管制,也需要通過國(guó)會(huì)等諸多繁瑣流程,并非一蹴而就的事。近期市場(chǎng)快速上漲有過度炒作的嫌疑,而暴漲之后也面臨暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。 同期國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)較為穩(wěn)定,繼續(xù)維持振蕩向上的格局,雖然周一開盤受到隔夜商品大跌的影響,但低開高走,表現(xiàn)強(qiáng)勁。目前國(guó)內(nèi)股市的絕對(duì)估值并不低,截至11月15日,上證A股、中小板和創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率分別為15.88、47.40和64.05。但從大類資產(chǎn)配置角度考慮,相比其他資產(chǎn)如債券、房產(chǎn)、大宗商品等,目前國(guó)內(nèi)股市估值仍然處于相對(duì)偏低的位置,從安全邊際考慮,目前國(guó)內(nèi)股市具有一定的投資價(jià)值。 總體而言,商品和股市的上漲行情往往需要資金推動(dòng),而下跌行情并不需要這樣。在目前商品持倉(cāng)大幅減少的背景下,商品普漲局面已經(jīng)發(fā)生改變,累計(jì)漲幅較大的商品面臨大幅修正的風(fēng)險(xiǎn)。而在這個(gè)過程中,我們可能再度看到“馬太效應(yīng)”,即商品價(jià)格大幅上漲的時(shí)候,市場(chǎng)似乎沒有了庫(kù)存,但一旦價(jià)格下跌,庫(kù)存一夜之間多出來不少。對(duì)于后市,我們判斷,面對(duì)大幅振蕩的商品市場(chǎng),嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、減少頭寸甚至?xí)簳r(shí)觀望是首選,而股市由于相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)定,可進(jìn)行積極配置。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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