棉花1701合約11月10日漲停后，11日開(kāi)盤(pán)再度沖至漲停板，但之后又以迅雷不及掩耳之勢(shì)跳水至跌停板。值得注意的是，在此期間 ，ICE棉價(jià)繼續(xù)保持振蕩走勢(shì)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。筆者認(rèn)為，受年底資金壓力、美元升值以及儲(chǔ)備棉出庫(kù)的影響，中長(zhǎng)期來(lái)看，棉價(jià)恐難有大的上漲行情。

國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)相對(duì)理性

2016年全球棉花產(chǎn)、銷(xiāo)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，分別維持在1800萬(wàn)噸和1600萬(wàn)噸左右，期末庫(kù)存略有增加，預(yù)期在850萬(wàn)—900萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比與去年持平，維持在49%的正常水平。棉花主產(chǎn)國(guó)美國(guó)、印度、澳大利亞今年的產(chǎn)銷(xiāo)及庫(kù)存情況與去年基本持平?；诖耍瑥?月北半球新棉上市以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)棉花并未作出過(guò)度炒作，ICE棉花價(jià)格一直保持66—72美分/磅之間振蕩，外圍市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)預(yù)期是較為理性的。

四因素引發(fā)國(guó)內(nèi)棉價(jià)巨幅波動(dòng)

第一，軋花廠與紡企之間博弈加劇。由于2016/2017新棉質(zhì)量普遍較好，籽棉收購(gòu)價(jià)上漲，棉企高價(jià)收購(gòu)造成皮棉加工成本偏高，不愿意低價(jià)銷(xiāo)售。而下游紡企尚有低成本的國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存，不愿高價(jià)采購(gòu)。雙方陷入僵持局面。

第二，地產(chǎn)棉產(chǎn)量與質(zhì)量雙降，對(duì)疆棉替代作用減弱。

據(jù)中纖局統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，全國(guó)累計(jì)公檢2016/2017年度棉花175.1萬(wàn)噸，其中新疆棉172.49萬(wàn)噸，地產(chǎn)棉僅2.61萬(wàn)噸。另外，據(jù)一些內(nèi)地紡企反映，今年河北、山東、湖北等地棉花纖維長(zhǎng)度不足、斷裂比強(qiáng)度低、馬值大的問(wèn)題較多，無(wú)法達(dá)到紡40S及以上棉紗的配棉要求，地產(chǎn)棉對(duì)疆棉替代作用減弱。

第三，拋儲(chǔ)壓力依舊存在。從2014年開(kāi)始，去庫(kù)存成為國(guó)內(nèi)棉市的主旋律。經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的拋儲(chǔ)，目前仍然有850萬(wàn)噸的儲(chǔ)備棉，這仍然是一個(gè)相當(dāng)巨大的量。如果不出意外，從明年3月開(kāi)始，國(guó)儲(chǔ)棉會(huì)繼續(xù)輪出，中長(zhǎng)期來(lái)看繼續(xù)對(duì)棉價(jià)構(gòu)成壓力。

第四，新疆棉發(fā)運(yùn)困難，出疆棉同比大幅下降。據(jù)棉花信息網(wǎng)消息，2016/2017年度前兩個(gè)月出疆棉同比下降59%。目前正是新疆煤、瓜果等農(nóng)產(chǎn)品出疆高峰期，車(chē)皮異常緊張，鐵路運(yùn)力極其有限。公路方面，由于“限超令”的實(shí)施，出疆棉公路運(yùn)輸費(fèi)用上漲。新疆棉運(yùn)輸出疆?dāng)?shù)量大減給了資金多頭炒作空間。

總體來(lái)看，國(guó)際棉價(jià)受基本面影響，短期內(nèi)仍將保持振蕩。國(guó)內(nèi)方面，隨著下游紡企庫(kù)存逐漸見(jiàn)底，為了保證正常生產(chǎn)，只能赴疆采購(gòu)新棉，棉價(jià)因此將受到一定支撐。此外，皮棉成本較高、疆棉運(yùn)力緊張、運(yùn)輸成本上漲都是推動(dòng)棉價(jià)上漲的因素。但隨著下游紡企補(bǔ)庫(kù)壓力逐步釋放，受年底資金壓力、美元升值以及儲(chǔ)備棉出庫(kù)的影響，中長(zhǎng)期來(lái)看，棉價(jià)恐難有大的上漲行情。