美豆收割尾聲，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向出口及南美

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的11月供需報(bào)告，上調(diào)美國(guó)大豆單產(chǎn)至52.5蒲式耳/英畝，高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的52.0蒲式耳/英畝；上調(diào)產(chǎn)量預(yù)測(cè)值至43.61億蒲式耳，比分析師平均預(yù)測(cè)值高出6000萬(wàn)蒲式耳。如果該預(yù)測(cè)成為事實(shí)，那么將是歷史第三高的水平。報(bào)告調(diào)高幅度高于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)造成利空影響。但是預(yù)計(jì)報(bào)告對(duì)市場(chǎng)的利空只是短暫性的，畢竟今年美國(guó)大豆豐產(chǎn)一早已是意料之中。截至周日，美國(guó)大豆收割完成率為97%，高于95%的五年均值。此外強(qiáng)勁的壓榨數(shù)據(jù)亦提振美豆市場(chǎng)，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）稱，美國(guó)10月大豆壓榨量上升至1.67億蒲式耳，為單月第三高水平，遠(yuǎn)高于去年的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

與連續(xù)上提的產(chǎn)量相比，更能觸動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的將是后期美豆的出口需求以及南美產(chǎn)區(qū)的天氣情況。后期南美大豆逐漸進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣將成為影響作物產(chǎn)量的核心因素，目前播種的巴西大豆預(yù)計(jì)收割正趕上1到3月的巴西雨季，屆時(shí)很容易形成收割中斷或造成大豆產(chǎn)量損失。而阿根廷更加令人擔(dān)憂，拋開(kāi)天氣因素不談，由于阿根廷政府推遲執(zhí)行降低大豆出口關(guān)稅政策，2016/17年阿根廷大豆播種面積恐將較上年減少高達(dá)4% 。美豆后期易漲難跌，短期看美豆支撐在980美分一線，上方壓力位在1040-1050美分區(qū)間。

馬棕油意外減產(chǎn)，B10有助庫(kù)存下降

馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB報(bào)告顯示，截至10月底該國(guó)棕櫚油庫(kù)存較上月增加1.8%至157萬(wàn)噸，分析師此前預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8.8%。10月棕櫚油產(chǎn)量意外下滑，較上月減少2.2%至168萬(wàn)噸，為2010年以來(lái)同期最低水平。庫(kù)存增長(zhǎng)是因?yàn)槌隹诃h(huán)比小幅下跌1.4%至143萬(wàn)噸，這也是7月來(lái)最低水平，印度的季節(jié)性采購(gòu)熱潮已經(jīng)結(jié)束，排燈節(jié)的需求已經(jīng)減弱。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)11月上半月出口較前月下降17%-18.9%。馬來(lái)西亞棕櫚油將于12月下調(diào)出口關(guān)稅至6%，低于11月的6.5%。馬來(lái)西亞B10生物柴油計(jì)劃要求運(yùn)輸行業(yè)的生物柴油強(qiáng)制混產(chǎn)比例提高至10%，此項(xiàng)政策有利于帶動(dòng)棕櫚油需求，有助于庫(kù)存下降。厄爾尼諾的滯后影響導(dǎo)致印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存偏緊，而且可能繼續(xù)制約2017年上半年兩國(guó)棕櫚油產(chǎn)量。全球棕櫚油在二三季度處于增產(chǎn)周期，但今年增幅明顯慢于往年，棕櫚油庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值較低。況且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，棕櫚油價(jià)格往往進(jìn)入季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)。

資金出逃打壓期市，后市回歸基本面指引

上周五夜盤資金集體出逃打壓國(guó)內(nèi)商品期貨走勢(shì)，油粕品種亦受牽連暴跌。從盤面上看，這波下跌是一個(gè)市場(chǎng)前期連續(xù)拉升后的風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程，短期內(nèi)調(diào)整還會(huì)繼續(xù)，但是后期行情將更多的回歸基本面指引。我們看到目前國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存依然處于2010年11月以來(lái)的歷史低位，因?yàn)橄惹八喆谕七t，目前全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存24.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于5年的平均值59.1萬(wàn)噸，而且市場(chǎng)貨源集中，尤其廣東市場(chǎng)貨源極為緊張，大多數(shù)工廠無(wú)貨，這將為棕油市場(chǎng)提供支撐。豆油方面，第四季度豆油進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，油廠出庫(kù)情況良好，豆油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，供應(yīng)基本無(wú)壓力。進(jìn)入11月下旬至12月份，中下游經(jīng)銷商將會(huì)為元旦春節(jié)備貨作準(zhǔn)備，接下來(lái)一段時(shí)間豆油庫(kù)存還會(huì)進(jìn)一步下降。唯一需要提防的是未來(lái)大豆到港量龐大，11月份大豆到港提升至773萬(wàn)噸，12月最新預(yù)期提高至910萬(wàn)噸，油廠開(kāi)機(jī)率提升將是后期不容忽視的一個(gè)利空因素。本周三國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)競(jìng)價(jià)銷售10萬(wàn)噸菜油，其中首次出現(xiàn)2013年產(chǎn)菜油4萬(wàn)噸，銷售底價(jià)為5800元/噸，成交率保持100%，拋儲(chǔ)價(jià)格上升繼續(xù)對(duì)油脂市場(chǎng)構(gòu)成支撐。

總體而言，近階段美豆表現(xiàn)整體仍偏強(qiáng)。人民幣貶值推升后期大豆進(jìn)口成本，增加油廠挺價(jià)意愿。今年因棕油減產(chǎn)的搶眼表現(xiàn)吸引投機(jī)基金關(guān)注，全球油脂處于緊平衡狀態(tài)，加上國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存持續(xù)低位未緩解，菜油拍賣量?jī)r(jià)齊升，油脂具有良好的上漲基礎(chǔ)，操作上保持中長(zhǎng)線看漲思路不變。